Le S&P 500 \u00e9volue toujours \u00e0 proximit\u00e9 de ses records, mais l\u2019ampleur du march\u00e9 s\u2019est d\u00e9grad\u00e9e. Moins de 30 % des composantes de l\u2019indice se situent au-dessus de leur moyenne mobile \u00e0 50 jours ; le graphique affiche 26,8 %, ce qui implique que le leadership est concentr\u00e9 sur un petit groupe de grandes capitalisations. Le S&P 500 \u00e0 pond\u00e9ration \u00e9gale commence \u00e0 s\u2019infl\u00e9chir, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e d\u2019une hausse \u00e9troite, tandis que le VIX se maintient vers le bas de sa fourchette, autour de 15, signalant des primes de risque limit\u00e9es dans les valorisations actuelles.<\/p>\n\n
Historiquement, des creux d\u2019ampleur comparables ont \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s en juin et octobre 2022, en octobre 2023, en avril 2025 et en mars 2026 \u2014 des p\u00e9riodes o\u00f9 le S&P 500 \u00e9tait sous pression et inscrivait des points bas ; cette fois, l\u2019indice reste \u00e9lev\u00e9 alors m\u00eame que la majorit\u00e9 des titres sous-performent. Selon une lecture en vagues d\u2019Elliott, le benchmark a rebondi sur un support correspondant au retracement de 61,8 %, avec la possibilit\u00e9 d\u2019une derni\u00e8re jambe de hausse via une diagonale terminale. La force relative diff\u00e8re selon les indices : le Nasdaq 100 est soutenu au-dessus de sa ligne de tendance, tandis que le Dow Jones et le Russell 2000 ont dessin\u00e9 des baisses en cinq vagues depuis leurs sommets, ce qui accro\u00eet la probabilit\u00e9 que leurs rebonds s\u2019av\u00e8rent correctifs. Sur les valeurs individuelles, Microsoft se rapproche d\u2019une r\u00e9sistance \u00e0 540\u2013550 et Nvidia perd de l\u2019\u00e9lan autour de 250.<\/p>\n\n
Nous observons actuellement une divergence marqu\u00e9e : le S&P 500 gravite pr\u00e8s de ses plus hauts alors que seuls 26,8 % de ses titres se n\u00e9gocient au-dessus de leur moyenne mobile \u00e0 50 jours. Historiquement, lorsque moins de 30 % des titres \u00e9voluent au-dessus de ce seuil alors que l\u2019indice est proche de ses records, le march\u00e9 a enregistr\u00e9 en moyenne un repli de plus de 5 % au cours du mois suivant. Cette \u00e9troitesse de l\u2019ampleur signifie qu\u2019une poign\u00e9e de m\u00e9ga-caps maintient l\u2019indice \u00e0 flot, tandis que le reste du march\u00e9 se replie discr\u00e8tement.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 cette faiblesse interne croissante, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) demeure remarquablement bas, juste autour de 15. Cela indique que les march\u00e9s d\u2019options int\u00e8grent tr\u00e8s peu de risque, laissant une volatilit\u00e9 implicite peu ch\u00e8re pour ceux qui cherchent \u00e0 se couvrir. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cette complaisance offre une bonne opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection ou de mettre en place des spreads baissiers \u00e0 un co\u00fbt relativement faible.<\/p>\n\n
D\u2019un point de vue technique, le S&P 500 pourrait encore conna\u00eetre une derni\u00e8re impulsion haussi\u00e8re pour compl\u00e9ter une figure de diagonale terminale, mais le potentiel de hausse semble fortement plafonn\u00e9. Les principaux leaders du march\u00e9 butent sur des r\u00e9sistances importantes : Microsoft peine dans la zone 540\u2013550 et Nvidia perd de la traction \u00e0 l\u2019approche de 250. Nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des options d\u2019achat (calls) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance courte pour capter un \u00e9ventuel dernier mouvement de squeeze, tout en pr\u00e9parant des positions vendeuses plus significatives juste sous ces niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s.<\/p>\n\n
La version \u00e0 pond\u00e9ration \u00e9gale du S&P 500 est d\u00e9j\u00e0 en train de s\u2019orienter \u00e0 la baisse, ce qui confirme que le march\u00e9 au sens large n\u2019adh\u00e8re pas \u00e0 ce rally. Dans le m\u00eame temps, le Dow Jones et le Russell 2000 affichent des baisses impulsives nettes en cinq vagues, ce qui sugg\u00e8re que leurs r\u00e9cents rebonds modestes sont probablement temporaires. Nous estimons que les op\u00e9rateurs devraient privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de valeur relative, par exemple acheter des puts sur des indices de petites capitalisations tout en vendant des calls sur des m\u00e9ga-caps en extension.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 le positionnement de march\u00e9 s\u2019est d\u00e9j\u00e0 quelque peu orient\u00e9 \u00e0 la baisse, un bref et agressif short squeeze reste possible avant qu\u2019un repli plus marqu\u00e9 ne s\u2019enclenche. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter de tout rebond de court terme dans les prochaines semaines pour accumuler des puts de maturit\u00e9 plus longue et des structures orient\u00e9es \u00e0 la baisse. Ex\u00e9cuter ces positions sur une plateforme de trading privil\u00e9gi\u00e9e permettra de piloter \u00e9troitement le risque, en vue d\u2019une correction potentielle des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n