L\u2019IPC turc de septembre a ralenti \u00e0 29,7 % en glissement annuel, contre 31,51 %, tandis que les prix ont progress\u00e9 de 1,8 % sur un mois. L\u2019inflation sous-jacente C a d\u00e9c\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 28,7 % sur un an et l\u2019indice a augment\u00e9 de 2,1 % sur un mois, signalant un essoufflement de la dynamique des prix, m\u00eame si les effets de base ont contribu\u00e9 au recul annuel. Ce repli ram\u00e8ne l\u2019inflation sous 30 % sur un an pour la premi\u00e8re fois depuis pr\u00e8s de cinq ans, un seuil symbolique qui renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un assouplissement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, la banque centrale dispose d\u2019une marge pour proc\u00e9der \u00e0 une baisse de taux de 100 pb plus tard ce mois-ci. M\u00eame avec ces donn\u00e9es plus favorables, la livre turque (TRY) a \u00e9t\u00e9 soutenue par des interventions de la banque centrale et des banques publiques, ce qui limite la sensibilit\u00e9 de la devise aux publications macro\u00e9conomiques. Avec une baisse de taux d\u00e9sormais envisageable et une inflation susceptible de repartir \u00e0 la hausse plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, le taux de change devrait rester sous pression. Cet article a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Nous identifions une opportunit\u00e9 tactique nette pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 la suite du repli de l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation en Turquie en septembre \u00e0 29,7 % en glissement annuel. Cette d\u00e9sinflation, contre 31,51 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, ouvre clairement la voie \u00e0 une baisse des taux de 100 points de base par la banque centrale plus tard en octobre. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur les contrats libell\u00e9s en livre turque, \u00e0 mesure que ce cycle d\u2019assouplissement mon\u00e9taire s\u2019amorce.<\/p>\n\n
Si la hausse mensuelle des prix de 1,8 % marque un ralentissement sensible, il faut reconna\u00eetre que la stabilit\u00e9 actuelle de la livre est largement artificielle. Historiquement, la banque centrale a fortement pilot\u00e9 la devise, s\u2019appuyant sur des interventions publiques qui ont d\u00e9j\u00e0 fait plonger les r\u00e9serves nettes de change en territoire nettement n\u00e9gatif lorsqu\u2019on exclut les swaps. En cons\u00e9quence, nous d\u00e9conseillons d\u2019acheter la livre sur la seule base de cette publication d\u2019inflation favorable, les interventions officielles ne faisant que masquer temporairement la vuln\u00e9rabilit\u00e9 fondamentale de la monnaie.<\/p>\n\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat USD\/TRY de maturit\u00e9 longue ou des contrats \u00e0 terme afin de capter la pression haussi\u00e8re in\u00e9vitable sur le taux de change. Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, des baisses de taux pr\u00e9matur\u00e9es ont historiquement d\u00e9clench\u00e9 de fortes d\u00e9pr\u00e9ciations, comme en 2023 o\u00f9 la livre a perdu plus de 35 % de sa valeur face au dollar. \u00c0 mesure que les baisses de taux d\u00e9buteront et que les effets de base favorables s\u2019estomperont, l\u2019inflation a de fortes chances de r\u00e9acc\u00e9l\u00e9rer vers la fin de l\u2019ann\u00e9e, remettant le taux de change sous tension.<\/p>\n\n
Les traders devraient recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options structur\u00e9es, telles que les spreads haussiers \u00e0 base de calls (bull call spreads), afin de r\u00e9duire le co\u00fbt de portage \u00e9lev\u00e9 associ\u00e9 \u00e0 une vente \u00e0 d\u00e9couvert directe de la livre. Dans la mesure o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite devrait augmenter, mettre en place des positions profitant de pics haussiers soudains de l\u2019USD\/TRY tout en limitant l\u2019\u00e9rosion des primes constitue l\u2019approche la plus prudente. Nous anticipons que les prochaines semaines offriront des points d\u2019entr\u00e9e privil\u00e9gi\u00e9s, le march\u00e9 int\u00e9grant activement le pivot de politique mon\u00e9taire imminent de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n