L\u2019euro a prolong\u00e9 ses pertes face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus ferme mardi, alors que l\u2019incertitude politique et la d\u00e9gradation des perspectives budg\u00e9taires ont raviv\u00e9 les craintes de contagion de la dette au sein du bloc. Le mouvement a ramen\u00e9 l\u2019EUR\/USD vers 1,1200 apr\u00e8s qu\u2019un rebond plus t\u00f4t dans la s\u00e9ance a but\u00e9 juste sous 1,1230, les statistiques industrielles allemandes n\u2019ayant pas r\u00e9ussi \u00e0 soutenir le sentiment, tandis que le risque souverain revient au premier plan.<\/p>\n\n
Les commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne ont chut\u00e9 de 10,6% en ao\u00fbt apr\u00e8s une hausse de 3,2% en juillet, tandis que le rythme annuel a ralenti \u00e0 2,7% contre 14%. Le recul a \u00e9t\u00e9 entra\u00een\u00e9 par les commandes d\u2019\u00e9quipements de transport, en baisse de 61% en donn\u00e9es corrig\u00e9es des variations saisonni\u00e8res apr\u00e8s avoir doubl\u00e9 le mois pr\u00e9c\u00e9dent, alors que les commandes hors grands contrats n\u2019ont c\u00e9d\u00e9 que 0,1%. La pression plus large sur la monnaie unique s\u2019est accentu\u00e9e avec l\u2019\u00e9cart de rendement entre les OAT fran\u00e7aises et les Bunds allemands atteignant des niveaux plus vus depuis la crise financi\u00e8re de 2009, sur fond de blocage politique en France jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9lection pr\u00e9sidentielle de 2027 et de scrutin anticip\u00e9 en Espagne en novembre. Le Brent est repass\u00e9 sous 100 dollars le baril, alors m\u00eame que les flux de p\u00e9trole via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont augment\u00e9, mais les prix restent \u00e0 plus de 25% au-dessus des plus bas d\u2019ao\u00fbt ; la BCE fait face \u00e0 un arbitrage de politique mon\u00e9taire alors que l\u2019inflation demeure au-dessus de son objectif de 2%. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019ISM des services a signal\u00e9 un ralentissement de l\u2019activit\u00e9 en septembre, mais le dollar a \u00e9t\u00e9 soutenu par des rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 de nouveaux sommets sur plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n\n
Compte tenu de la forte baisse de 10,6% des commandes \u00e0 l\u2019industrie en Allemagne et de l\u2019instabilit\u00e9 politique persistante dans la zone euro, nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais baissier sur la paire EUR\/USD dans les semaines \u00e0 venir. Des options de vente tactiques \u00e0 court terme ou des positions vendeuses avec effet de levier visant le support \u00e0 1,1200, voire plus bas vers 1,1150, paraissent tr\u00e8s attractives actuellement. Historiquement, lorsque les indicateurs industriels allemands d\u00e9\u00e7oivent les attentes avec une telle ampleur, l\u2019euro peine \u00e0 attirer des acheteurs durables pendant plusieurs semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement de surveiller l\u2019\u00e9largissement des spreads de rendement entre les OAT fran\u00e7aises et les Bunds allemands, qui flirtent avec des niveaux plus observ\u00e9s depuis la crise de la dette souveraine de 2009, lorsque les \u00e9carts avaient d\u00e9pass\u00e9 150 points de base. Les traders peuvent exploiter ce risque via des strat\u00e9gies de spread, par exemple en vendant des futures sur dette souveraine fran\u00e7aise contre des positions acheteuses sur leurs \u00e9quivalents allemands. Lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de tensions sur la dette europ\u00e9enne, des d\u00e9rapages similaires des spreads ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une pression baissi\u00e8re prolong\u00e9e sur la monnaie unique, un sch\u00e9ma qui, selon nous, devrait se r\u00e9p\u00e9ter.<\/p>\n\n
Le Brent \u00e9voluant aux abords des 100 dollars et les tensions au Moyen-Orient restant non r\u00e9solues, l\u2019inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie continuera de contraindre la Banque centrale europ\u00e9enne. Nous estimons que des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9, comme les straddles sur options de brut, constituent un excellent moyen de capter les fortes fluctuations de prix attendues tant que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement demeurent incertaines. Historiquement, des flamb\u00e9es du p\u00e9trole de plus de 25% par rapport \u00e0 leurs plus bas agissent comme une taxe directe sur une \u00e9conomie de la zone euro importatrice d\u2019\u00e9nergie, pesant davantage sur l\u2019euro face au dollar.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, le dollar am\u00e9ricain continue de tirer une force consid\u00e9rable de rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e9voluant \u00e0 des plus hauts sur plusieurs d\u00e9cennies. Nous conseillons aux traders de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies via CFD (contrats sur diff\u00e9rence) ou contrats \u00e0 terme pour se positionner \u00e0 l\u2019achat sur le Dollar Index, en tirant parti de cet avantage de rendement manifeste. Les indicateurs macro\u00e9conomiques actuels sugg\u00e8rent que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintiendra des taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, ce qui fait du billet vert un pari nettement plus s\u00fbr que l\u2019euro, fragilis\u00e9.<\/p>\n\n\n\n