Le membre du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) de la Banque d\u2019Angleterre, Alan Taylor, a d\u00e9clar\u00e9 que la politique mon\u00e9taire ne devait pas r\u00e9agir de mani\u00e8re m\u00e9canique aux variations des prix de l\u2019\u00e9nergie lorsqu\u2019elles rel\u00e8vent principalement de chocs de prix relatifs. Selon lui, l\u2019orientation de la politique doit rester vigilante mais disciplin\u00e9e, tout en surveillant si des tensions se d\u00e9veloppent et si des effets de second tour commencent \u00e0 se mat\u00e9rialiser \u2014 auquel cas l\u2019\u00e9valuation de la politique devrait \u00eatre r\u00e9vis\u00e9e. Taylor a \u00e9galement indiqu\u00e9 qu\u2019il subsiste un risque non n\u00e9gligeable pour l\u2019inflation, mais que les \u00e9l\u00e9ments disponibles plaident contre un choc inflationniste g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 et que l\u2019\u00e9conomie semble, jusqu\u2019ici, moins expos\u00e9e \u00e0 une r\u00e9p\u00e9tition des dynamiques inflationnistes observ\u00e9es en 2022.<\/p>\n\n
Lors de la derni\u00e8re r\u00e9union de la Banque d\u2019Angleterre, Taylor a vot\u00e9 pour le maintien des taux inchang\u00e9s, tandis que la majorit\u00e9 a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75 %. Il a estim\u00e9 que la charge de la preuve en faveur d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire devait reposer sur des signes attestant que les effets de second tour prennent de l\u2019ampleur, ajoutant que l\u2019argumentaire en faveur de nouvelles hausses n\u2019\u00e9tait pas convaincant, sauf si les prix de l\u2019\u00e9nergie restaient \u00e9lev\u00e9s pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e et se transmettaient \u00e0 une persistance plus large de l\u2019inflation. Taylor a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019une fois les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie dissip\u00e9s, la politique devrait \u00e9voluer dans l\u2019autre sens.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de sur-r\u00e9agir aux pics de court terme des prix de l\u2019\u00e9nergie dans les semaines \u00e0 venir, en ligne avec la posture prudente de la Banque d\u2019Angleterre. La banque centrale maintenant ses taux \u00e0 3,75 %, les contrats \u00e0 terme sur le SONIA (Sterling Overnight Index Average) int\u00e8grent actuellement une pause prolong\u00e9e plut\u00f4t que des baisses de taux imm\u00e9diates. Nous devrions positionner nos portefeuilles sur un maintien durable, en r\u00e9sistant \u00e0 la tentation de parier sur un assouplissement mon\u00e9taire agressif.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es de march\u00e9 montrent le Brent proche de 75 dollars le baril et des prix du gaz naturel au Royaume-Uni marqu\u00e9s par une volatilit\u00e9 saisonni\u00e8re mod\u00e9r\u00e9e, maintenant l\u2019inflation globale autour de 2,2 %. Historiquement, des flamb\u00e9es soudaines de l\u2019\u00e9nergie comme lors de la crise de 2022 ont provoqu\u00e9 de fortes oscillations sur les swaps de taux, mais la volatilit\u00e9 implicite actuelle demeure contenue. Nous recommandons d\u2019en tirer parti en vendant une prime sur\u00e9valu\u00e9e sur des options de taux \u00e0 court terme, la BoE ayant clairement indiqu\u00e9 qu\u2019elle ne rel\u00e8vera pas ses taux de fa\u00e7on m\u00e9canique.<\/p>\n\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous devrions suivre de pr\u00e8s la progression des salaires et les donn\u00e9es de PMI des services afin de d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels v\u00e9ritables effets inflationnistes de second tour avant le march\u00e9. Si ces indicateurs secondaires restent stables, nous pourrons exploiter sereinement les anomalies de valorisation sur les gilts de maturit\u00e9 courte qui r\u00e9agissent trop vivement aux gros titres quotidiens sur le p\u00e9trole. Cette approche disciplin\u00e9e nous permet de capter du rendement tandis que le march\u00e9, dans son ensemble, demeure inutilement anxieux \u00e0 propos d\u2019une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n