Le rebond de l\u2019\u00e9conomie canadienne s\u2019est essouffl\u00e9 en juillet apr\u00e8s trois mois vigoureux : la production, tant dans les biens que dans les services, est rest\u00e9e inchang\u00e9e sur le mois, selon des donn\u00e9es de Statistique Canada. L\u2019estimation pr\u00e9liminaire de l\u2019agence fait \u00e9tat d\u2019une hausse de 0,2 % du PIB en ao\u00fbt, ce qui sugg\u00e8re une reprise de l\u2019activit\u00e9 apr\u00e8s la pause de la mi-\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
En s\u2019appuyant sur cette estimation et en supposant une absence de croissance en septembre, le PIB par industrie s\u2019oriente vers une progression annualis\u00e9e de 2,0 % au troisi\u00e8me trimestre. Le rapport \u00e9voque \u00e9galement l\u2019intensification des tensions commerciales et un choc p\u00e9trolier, ainsi que le risque que des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s se r\u00e9percutent sur l\u2019inflation sous-jacente si l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique se maintient. L\u2019article a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Nous constatons que l\u2019\u00e9conomie canadienne fait preuve d\u2019une r\u00e9silience surprenante, avec une croissance annualis\u00e9e du PIB projet\u00e9e \u00e0 2,0 % au troisi\u00e8me trimestre, port\u00e9e par un rebond estim\u00e9 \u00e0 0,2 % en ao\u00fbt. Cette progression r\u00e9guli\u00e8re signifie que la Banque du Canada est, \u00e0 court terme, moins contrainte de r\u00e9duire agressivement ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans les prochaines semaines. Nous pensons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une pause potentiellement plus \u00ab hawkish \u00bb (plus restrictive) ou \u00e0 des baisses de taux plus modestes que pr\u00e9vu de la part de la banque centrale.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque le PIB canadien \u00e9volue autour ou au-dessus du seuil de 2,0 %, les swaps index\u00e9s au taux au jour le jour (OIS) ont tendance \u00e0 rapidement \u00e9carter le sc\u00e9nario de fortes baisses de taux \u2014 une dynamique que l\u2019on commence \u00e0 observer dans la courbe actuelle. \u00c0 l\u2019heure actuelle, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une baisse de 50 points de base au dernier trimestre de l\u2019ann\u00e9e recule, ce qui sugg\u00e8re un repositionnement du march\u00e9 vers des ajustements plus limit\u00e9s, de 25 points de base. Nous recommandons de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, tels que les contrats canadiens \u00e0 trois mois sur acceptations bancaires (BAX), afin de se positionner sur cette inflexion des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Alors que les tensions g\u00e9opolitiques font planer la menace d\u2019un choc p\u00e9trolier au quatri\u00e8me trimestre, il convient \u00e9galement de surveiller de pr\u00e8s le dollar canadien (CAD). Si le brut West Texas Intermediate (WTI) a r\u00e9cemment oscill\u00e9 autour de 70 \u00e0 75 dollars le baril, tout pic soudain pourrait raviver les pressions inflationnistes et contraindre la banque centrale \u00e0 agir. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des options d\u2019achat (calls) sur le CAD et des contrats de swap ax\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie afin de se couvrir contre une volatilit\u00e9 soudaine, \u00e0 la fois sur le change et sur le secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n