Les perceptions de la crise dans le golfe Persique ont \u00e9volu\u00e9 au cours du dernier trimestre : les espoirs d\u2019une r\u00e9solution fin juin se sont \u00e9vanouis et le statu quo semble d\u00e9sormais appel\u00e9 \u00e0 perdurer, ce qui implique des prix de l\u2019\u00e9nergie durablement \u00e9lev\u00e9s. Parall\u00e8lement, la croissance mondiale reste r\u00e9siliente, soutenue par les d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA ; cette combinaison a entra\u00een\u00e9 r\u00e9cemment un r\u00e9ajustement des valorisations sur le march\u00e9 obligataire, les rendements \u00e9tant attendus stables jusqu\u2019au quatri\u00e8me trimestre. Le p\u00e9trole demeure le facteur d\u00e9terminant, mais rien n\u2019indique \u00e0 ce stade la perspective d\u2019un accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran.<\/p>\n\n
La BCE avance prudemment, pesant la dur\u00e9e d\u2019un niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques face au risque d\u2019une inflation plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, avec une nouvelle hausse de taux de 25 pdb attendue en d\u00e9cembre. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine fait face \u00e0 un chemin plus long vers l\u2019objectif et \u00e0 une incertitude suppl\u00e9mentaire li\u00e9e au boom de l\u2019investissement ; une hausse de 25 pdb est \u00e9galement anticip\u00e9e en d\u00e9cembre. La balance des risques est orient\u00e9e \u00e0 la hausse, davantage aux \u00c9tats-Unis que dans la zone euro. Le cr\u00e9dit en EUR a jusqu\u2019ici absorb\u00e9 le contexte global, m\u00eame si un l\u00e9ger \u00e9largissement des spreads est attendu, tandis que les actions ont \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9es par la remont\u00e9e rapide des taux au T3 mais ont tout de m\u00eame affich\u00e9 un gain de 3 % sur l\u2019Erste Global Index, port\u00e9 par l\u2019\u00e9nergie. L\u2019or reste contraint par des taux \u00e9lev\u00e9s, malgr\u00e9 des achats des banques centrales toujours robustes ; le dollar devrait se raffermir, et le l\u00e9ger recul r\u00e9cent du franc suisse face \u00e0 l\u2019euro est consid\u00e9r\u00e9 comme appel\u00e9 \u00e0 se prolonger.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des positions longues sur les contrats \u00e9nerg\u00e9tiques, les tensions persistantes dans le golfe Persique maintenant les prix du p\u00e9trole \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, lorsque les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient restent non r\u00e9solus, les r\u00e9f\u00e9rences du brut comme le Brent se maintiennent r\u00e9guli\u00e8rement au-dessus de 80 dollars le baril, une tendance que nous anticipons jusqu\u2019au quatri\u00e8me trimestre 2026. Les traders peuvent recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur futures p\u00e9troliers afin de tirer parti de ce plancher de prix tout en limitant le risque de baisse dans un march\u00e9 volatil.<\/p>\n\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque centrale europ\u00e9enne devraient toutes deux relever leurs taux de 25 points de base en d\u00e9cembre, nous jugeons des positions vendeuses sur futures de dettes souveraines particuli\u00e8rement attractives. Les rendements du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans ont r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 4,1 % \u00e0 4,3 %, et nous anticipons un maintien \u00e0 ces niveaux, voire une poursuite de la hausse. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF index\u00e9s sur les obligations constitue un moyen pratique de se positionner sur ce r\u00e9gime de rendements durablement \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur le secteur technologique, notamment via des options d\u2019achat sur des indices li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA. La croissance du secteur est soutenue par une vague massive de d\u00e9penses d\u2019investissement, les grands groupes technologiques consacrant collectivement plus de 100 milliards de dollars par an aux infrastructures d\u2019IA. Des options d\u2019achat standard ou des spreads haussiers (bull call spreads) permettront de capter la forte demande pour la technologie sans surpayer la prime.<\/p>\n\n
Pour les traders sur devises et mati\u00e8res premi\u00e8res, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le dollar am\u00e9ricain contre l\u2019euro et le franc suisse, compte tenu d\u2019un potentiel de hausses de taux plus important aux \u00c9tats-Unis. Dans le m\u00eame temps, l\u2019or se heurte \u00e0 la r\u00e9sistance de ces taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, ce qui rend des spreads baissiers en puts (bear put spreads) sur futures or pertinents pour les prochaines semaines. Historiquement, les cours de l\u2019or peinent \u00e0 maintenir une dynamique haussi\u00e8re lorsque les taux r\u00e9els demeurent \u00e9lev\u00e9s, ce qui limite le potentiel imm\u00e9diat du m\u00e9tal.<\/p>\n\n\n\n