Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est renforc\u00e9 alors que les rendements des Treasuries ont repris leur hausse et que les tensions au Moyen-Orient persistaient, tandis que les entreprises am\u00e9ricaines continuaient de rivaliser avec l\u2019\u00c9tat pour se financer sur le march\u00e9 obligataire. Le niveau \u00e9lev\u00e9 du p\u00e9trole alimente des effets de second tour sur l\u2019inflation sous-jacente, orientant les anticipations de taux vers une posture plus offensive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, comme en t\u00e9moignent les signaux restrictifs (hawkish) du FOMC.<\/p>\n\n
Sur le brut, la courbe signalait un risque plus tendu \u00e0 court terme : le Brent novembre s\u2019\u00e9changeait \u00e0 107 dollars contre 100 dollars pour octobre, portant l\u2019\u00e9cart \u00e0 7 dollars contre 1\u20132 dollars auparavant. Cela co\u00efncidait avec des informations faisant \u00e9tat de flux dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz de 13 millions de barils par jour, contre 19 millions avant le conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran, et avec l\u2019ol\u00e9oduc East-West fonctionnant \u00e0 la moiti\u00e9 de sa capacit\u00e9 de 7 millions de barils par jour, un r\u00e9tablissement \u00e9tant attendu dans les semaines \u00e0 venir ; toutefois, le blocus am\u00e9ricain continuait de contraindre les exportations iraniennes, accentuant la backwardation. Les march\u00e9s ont relev\u00e9 de 21 points de base, \u00e0 4,88 %, le taux moyen pond\u00e9r\u00e9 anticip\u00e9 au 15 septembre 2027, ce qui implique 4\u20135 hausses suppl\u00e9mentaires sur 12 mois contre 3\u20134 auparavant, et int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse en octobre ; \u00e0 l\u2019inverse, la probabilit\u00e9 d\u2019un resserrement \u00e0 la prochaine r\u00e9union de la BCE a recul\u00e9 de 39 % \u00e0 31 %.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re offensive en faveur d\u2019une hausse des rendements am\u00e9ricains en achetant des options de vente (puts) sur les contrats futures de T-Note \u00e0 10 ans. Avec une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse de taux de la Fed en octobre, les rendements des Treasuries courts sont susceptibles de continuer \u00e0 monter. Cette strat\u00e9gie est confort\u00e9e par la r\u00e9cente progression de l\u2019indice de volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, qui refl\u00e8te une anxi\u00e9t\u00e9 croissante autour d\u2019un taux directeur projet\u00e9 \u00e0 4,88 %.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 attractive de vendre la paire EUR\/USD via des risk reversals baissiers. La divergence entre une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restrictive et une Banque centrale europ\u00e9enne prudente \u2014 o\u00f9 les anticipations de hausse de taux en zone euro ont r\u00e9cemment chut\u00e9 \u00e0 31 % \u2014 continuera de peser sur l\u2019euro. En achetant des puts EUR\/USD en dehors de la monnaie (out-of-the-money), les traders peuvent capter \u00e0 moindre co\u00fbt la dynamique baissi\u00e8re, alors que l\u2019\u00e9cart de taux \u00e9volue nettement en faveur du dollar.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, la backwardation extr\u00eame de 7 dollars, avec un Brent novembre \u00e0 107 dollars, rend les positions acheteuses directionnelles co\u00fbteuses en raison du co\u00fbt de roulage. Nous recommandons plut\u00f4t d\u2019utiliser des spreads haussiers via achats de calls (bull call spreads) sur futures Brent afin de tirer parti d\u2019une possible escalade des tensions sur l\u2019offre au Moyen-Orient. Cette approche limite la prime initiale tout en offrant une protection face \u00e0 des perturbations soudaines dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, o\u00f9 les flux quotidiens de p\u00e9trole restent limit\u00e9s \u00e0 seulement 13 millions de barils.<\/p>\n\n\n\n