USD\/JPY \u00e9voluait autour de 157,40 mardi, quasiment inchang\u00e9, alors que le soutien li\u00e9 aux anticipations d\u2019un nouveau durcissement mon\u00e9taire aux \u00c9tats-Unis \u00e9tait contrebalanc\u00e9 par la prudence face \u00e0 un risque d\u2019intervention japonaise. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un yen sous-\u00e9valu\u00e9 est g\u00e9n\u00e9ralement probl\u00e9matique et, apr\u00e8s des \u00e9changes le 25 septembre, a indiqu\u00e9 \u00eatre convenue avec le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain Scott Bessent de renforcer la coop\u00e9ration bilat\u00e9rale. Le principal diplomate japonais en charge des changes, Atsushi Mimura, a \u00e9galement exhort\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 prendre au s\u00e9rieux le message \u00ab tr\u00e8s clair \u00bb de Tokyo et de Washington concernant la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen, tandis que les op\u00e9rateurs attendent mercredi les donn\u00e9es du minist\u00e8re des Finances couvrant d\u2019\u00e9ventuelles op\u00e9rations du 27 ao\u00fbt au 28 septembre, notamment pour savoir si une v\u00e9rification de taux le 18 septembre a d\u00e9bouch\u00e9 sur des achats effectifs de yens.<\/p>\n\n
Le yen a \u00e9galement b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du cycle de resserrement de la Banque du Japon, apr\u00e8s le rel\u00e8vement de son taux directeur \u00e0 1,25 % le 18 septembre, l\u2019attention se tournant vers l\u2019enqu\u00eate Tankan et l\u2019IPC de Tokyo pour d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuelles indications de nouvelles hausses. MUFG a \u00e9voqu\u00e9 un rythme de rel\u00e8vements plus rapide, d\u00e9crivant les mouvements de ce mois-ci comme intervenant tous les trois mois, tout en anticipant la prochaine hausse en d\u00e9cembre et en avan\u00e7ant une probabilit\u00e9 d\u2019environ 36 % d\u2019un rel\u00e8vement cons\u00e9cutif d\u00e8s le mois prochain. En parall\u00e8le, les perspectives de la Fed restent solides : l\u2019outil CME FedWatch sugg\u00e8re environ 70 % de chances d\u2019une hausse de 25 points de base en octobre apr\u00e8s celle de septembre. Sur le plan technique, USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait \u00e0 157,38, sous la MM 200 p\u00e9riodes \u00e0 157,43 et la MM 100 p\u00e9riodes \u00e0 157,89, avec un RSI (14) proche de 48,46 ; les r\u00e9sistances se situent \u00e0 158,00 puis 159,00, tandis que des supports sont identifi\u00e9s \u00e0 156,50 et 155,50.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019adopter une posture tr\u00e8s d\u00e9fensive sur USD\/JPY, alors que la paire se maintient autour du niveau critique de 157,40. La menace croissante d\u2019une intervention directe et coordonn\u00e9e des autorit\u00e9s japonaises et am\u00e9ricaines implique une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e de d\u00e9crochages baissiers soudains. Historiquement, les interventions coordonn\u00e9es sur le march\u00e9 des changes peuvent faire reculer la paire de 200 \u00e0 500 pips en quelques minutes, ce qui rend indispensables des stop-loss serr\u00e9s et des couvertures via options.<\/p>\n\n
Sur le plan technique, nous estimons que la r\u00e9sistance imm\u00e9diate est plafonn\u00e9e par les moyennes mobiles 200 p\u00e9riodes et 100 p\u00e9riodes, entre 157,43 et 157,89. La paire \u00e9voluant juste sous ces niveaux, nous recommandons de mettre en place des options de vente de maturit\u00e9 courte ou des options \u00e0 barri\u00e8re baissi\u00e8re visant les zones de support \u00e0 156,50 et 155,50. Cette approche permet de tirer parti d\u2019\u00e9ventuels replis d\u00e9clench\u00e9s par des d\u00e9cisions de politique publique, tout en limitant le risque \u00e0 la prime pay\u00e9e.<\/p>\n\n
Il convient aussi de prendre en compte le virage plus offensif de la Banque du Japon, qui vient de relever son taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 1,25 % le 18 septembre. Avec un march\u00e9 des taux qui int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 36 % d\u2019un rel\u00e8vement cons\u00e9cutif le mois prochain et une quasi-certitude d\u2019ici d\u00e9cembre, le plancher fondamental du yen se renforce. Dans le m\u00eame temps, la probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en octobre constitue un contrepoids, ce qui devrait maintenir une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous conseillons de privil\u00e9gier le trading de range plut\u00f4t que de poursuivre des cassures au-dessus de 158,00, d\u2019autant que les avertissements de Tokyo se font de plus en plus appuy\u00e9s. Des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme l\u2019achat de straddles, pourraient s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentables dans l\u2019attente des donn\u00e9es d\u2019intervention du minist\u00e8re des Finances. Nous estimons que le maintien de tailles de position r\u00e9duites et l\u2019accent mis sur des strat\u00e9gies li\u00e9es \u00e0 la volatilit\u00e9 implicite constituent l\u2019approche la plus s\u00fbre pour naviguer dans ce bras de fer de politique \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n