Les actions europ\u00e9ennes ont progress\u00e9 mardi, tandis que le contrat continu sur le Brent gagnait 1 %, tout en se repliant par rapport au seuil de 100 dollars atteint plus t\u00f4t. Les march\u00e9s des obligations souveraines ont effac\u00e9 une partie de la liquidation de lundi, emmen\u00e9s par les Gilts britanniques : le rendement \u00e0 2 ans a recul\u00e9 de 13 pdb et le 10 ans a \u00e9galement baiss\u00e9, le mouvement s\u2019att\u00e9nuant plus tard dans la matin\u00e9e. L\u2019attention se porte sur le discours d\u2019Andy Burnham \u00e0 la conf\u00e9rence du Labour et sur une s\u00e9rie de statistiques am\u00e9ricaines susceptibles d\u2019orienter la prochaine d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tandis que le GBP\/USD se maintenait au-dessus de 1,3230 dollar. Le dollar a progress\u00e9 de plus de 2 % sur une base large au cours du mois \u00e9coul\u00e9, alors m\u00eame que certaines transactions sugg\u00e8rent que les Treasuries ont peut-\u00eatre trop corrig\u00e9.<\/p>\n\n
Le d\u00e9bat politique s\u2019est concentr\u00e9 sur la r\u00e9forme des prestations sociales, des changements des retraites dont le \u00ab triple lock \u00bb sur 16 ans, et un renforcement du contr\u00f4le public de services d\u2019utilit\u00e9 publique comme l\u2019eau, dans un contexte de tensions de financement pour la prise en charge de la d\u00e9pendance. Le Royaume-Uni s\u2019appr\u00eate \u00e0 payer, lors d\u2019une prochaine adjudication de dette \u00e0 10 ans, son rendement le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 1999, et les risques \u00e9nerg\u00e9tiques restent au premier plan, alors que le pays importe pr\u00e8s de 20 % de son diesel depuis les \u00c9tats-Unis ; l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une interdiction am\u00e9ricaine des exportations de diesel soul\u00e8ve la question d\u2019\u00e9ventuelles exemptions. Les prix du diesel ont atteint un record en d\u00e9but de semaine, et de nouvelles hausses pourraient alimenter l\u2019inflation et pousser de nouveau les rendements des Gilts \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner activement en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des Gilts britanniques dans les semaines \u00e0 venir. Si le rendement du Gilt \u00e0 10 ans s\u2019est r\u00e9cemment d\u00e9tendu par rapport \u00e0 ses plus hauts pluriannuels proches de 4,5 %, les contraintes budg\u00e9taires fondamentales pesant sur le gouvernement britannique restent extr\u00eamement fortes. Nous recommandons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme de taux courts pour capter des mouvements rapides, tout en maintenant des stop-loss serr\u00e9s alors que le march\u00e9 dig\u00e8re les prochaines annonces politiques.<\/p>\n\n
La menace d\u2019une interdiction am\u00e9ricaine des exportations de diesel constitue un risque massif, sous-\u00e9valu\u00e9, pour les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 l\u2019inflation. Le Royaume-Uni d\u00e9pendant historiquement des importations pour environ 20 % de son approvisionnement en diesel, toute perturbation de l\u2019offre se r\u00e9percutera rapidement sur les statistiques d\u2019inflation domestiques, qui peinent \u00e0 revenir durablement vers l\u2019objectif de 2 %. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) hors de la monnaie sur l\u2019ICE Gasoil afin de se couvrir contre une flamb\u00e9e soudaine des prix des carburants en Europe.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, la stabilit\u00e9 actuelle de la livre au-dessus de 1,3230 dollar offre une opportunit\u00e9 tactique pour les traders d\u2019options de change. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles GBP\/USD pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une sortie de range attendue, la devise \u00e9tant prise entre une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restrictive et des politiques budg\u00e9taires britanniques tr\u00e8s incertaines. Si le gouvernement ne parvient pas \u00e0 livrer des r\u00e9ductions de d\u00e9penses concr\u00e8tes pour \u00e9tayer ses promesses sur la prise en charge de la d\u00e9pendance, la livre pourrait facilement effacer ses gains r\u00e9cents.<\/p>\n\n
Enfin, les traders devraient examiner de pr\u00e8s les swaps de taux afin de se positionner pour une pentification de la courbe. La suppression du \u00ab triple lock \u00bb des retraites pourrait, \u00e0 terme, faire \u00e9conomiser des milliards au Royaume-Uni, mais l\u2019exp\u00e9rience des tentatives pass\u00e9es de r\u00e9forme sociale montre que l\u2019enlisement politique en r\u00e9duit souvent la port\u00e9e. Nous anticipons que les rendements longs resteront volatils, les \u00ab bond vigilantes \u00bb exigeant une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir de la dette britannique dans le contexte de ces \u00e9volutions structurelles de long terme des finances publiques.<\/p>\n\n\n\n