Les rendements obligataires ont fortement augment\u00e9, renfor\u00e7ant le potentiel de revenus du fixe apr\u00e8s des ann\u00e9es de faibles performances et modifiant la construction des portefeuilles. Le rendement des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans est repass\u00e9 au-dessus de 5% \u00e0 la suite d\u2019une nouvelle vague de ventes \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 son taux directeur pour la premi\u00e8re fois depuis plus de trois ans, \u00e0 3,75\u20134,00%, et maintient l\u2019accent sur l\u2019inflation, tandis que la hausse des prix du p\u00e9trole, la r\u00e9silience de la croissance et les inqui\u00e9tudes li\u00e9es au financement public ont accentu\u00e9 la pression haussi\u00e8re sur les co\u00fbts d\u2019emprunt de plus long terme. Des rendements de d\u00e9part plus \u00e9lev\u00e9s am\u00e9liorent le portage que les investisseurs peuvent percevoir, mais ils n\u2019\u00e9liminent pas le risque de nouvelles baisses de prix, en particulier si l\u2019inflation persiste ou si les taux remontent \u00e0 nouveau.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, l\u2019usage des obligations se redessine selon les horizons d\u2019investissement : obligations d\u2019\u00c9tat de courte et de duration interm\u00e9diaire pour la stabilit\u00e9 et le revenu, cr\u00e9dit corporate \u00ab investment grade \u00bb pour un surcro\u00eet de rendement avec un risque de spread, souverains de longue duration pour la sensibilit\u00e9 \u00e0 de futures baisses de taux, et titres index\u00e9s sur l\u2019inflation tels que les TIPS pour prot\u00e9ger le pouvoir d\u2019achat. Les ETF obligataires offrent une exposition diversifi\u00e9e et une bonne n\u00e9gociabilit\u00e9, mais contrairement aux obligations individuelles, ils ne disposent g\u00e9n\u00e9ralement pas d\u2019une \u00e9ch\u00e9ance finale, exposant les d\u00e9tenteurs \u00e0 des mouvements continus des taux et des spreads de cr\u00e9dit. Les risques fondamentaux restent le risque de taux, d\u2019inflation, de cr\u00e9dit, de r\u00e9investissement, de change et de liquidit\u00e9, ce qui fait de la maturit\u00e9, de la qualit\u00e9 et de l\u2019objectif des param\u00e8tres centraux des d\u00e9cisions d\u2019allocation.<\/p>\n\n
Nous devons ajuster imm\u00e9diatement nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s afin de tenir compte de la pression haussi\u00e8re persistante sur les rendements obligataires mondiaux. Avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e9voluant autour de 4,3% ces derniers mois et une volatilit\u00e9 obligataire mondiale qui demeure \u00e9lev\u00e9e, les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme pr\u00e9sentent un profil risque\/rendement particuli\u00e8rement attractif. Nous devrions privil\u00e9gier les swaps de taux et les options de duration courte \u00e0 interm\u00e9diaire afin de capter du rendement tout en nous prot\u00e9geant contre des durcissements soudains de ton (\u00ab hawkish \u00bb) de la part des banques centrales.<\/p>\n\n
Nous identifions des opportunit\u00e9s significatives dans l\u2019utilisation de swaptions de taux pour se couvrir contre une volatilit\u00e9 suppl\u00e9mentaire, alors que les risques inflationnistes persistent. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la prime de terme augmente, les actifs de longue duration sont les plus p\u00e9nalis\u00e9s, rendant la volatilit\u00e9 implicite des options sur le march\u00e9 des Treasuries particuli\u00e8rement lucrative pour les vendeurs nets de prime. En structurant des positions de type \u00ab bear flattener \u00bb via des futures sur Treasuries, nous pouvons tirer parti de rendements durablement \u00e9lev\u00e9s sans nous exposer directement \u00e0 la baisse des prix des obligations de long terme.<\/p>\n\n
Par ailleurs, les credit default swaps (CDS) sur la dette corporate \u00ab investment grade \u00bb devraient \u00eatre utilis\u00e9s pour exploiter un \u00e9largissement des spreads de cr\u00e9dit. Les indicateurs \u00e9conomiques r\u00e9cents sugg\u00e8rent une hausse des co\u00fbts de refinancement des entreprises, ce qui, historiquement, pr\u00e9c\u00e8de un \u00e9cartement des spreads de cr\u00e9dit de 15 \u00e0 30 points de base. Nous recommandons de mettre en place des positions longues tactiques sur des indices CDS, en parall\u00e8le de calls de taux de duration courte, afin d\u2019\u00e9voluer plus prudemment dans cet environnement de rendements \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n