Andrew Maguire re\u00e7oit Danielle DiMartino Booth de QI Research pour \u00e9valuer les tensions sous-jacentes \u00e0 la description d\u2019une \u00e9conomie stable par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, notamment la pression sur les petites entreprises, les agriculteurs et l\u2019immobilier commercial, alors que les march\u00e9s du cr\u00e9dit revalorisent les niveaux de risque, \u00e0 des seuils d\u00e9crits comme in\u00e9dits depuis des d\u00e9cennies. L\u2019\u00e9change revient \u00e9galement sur la dissociation de l\u2019or d\u2019avec sa relation habituelle aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et \u00e9voque des comportements de march\u00e9 plus larges, des craintes de bulle boursi\u00e8re aux parall\u00e8les \u00e9tablis avec la R\u00e9publique de Weimar.<\/p>\n\n
L\u2019attention se d\u00e9place ensuite vers la g\u00e9opolitique et les politiques publiques, avec un focus sur ce qu\u2019une rencontre Xi\u2013Trump pourrait impliquer pour le dollar et sur la mani\u00e8re dont la Fed pourrait s\u2019appuyer sur de mauvaises donn\u00e9es pour juger des conditions r\u00e9elles sur le terrain. DiMartino Booth estime que la polarisation politique constitue un risque que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pas dans les prix, tout en d\u00e9signant la dette sur marge comme une vuln\u00e9rabilit\u00e9 sous-estim\u00e9e. L\u2019\u00e9pisode se conclut sur l\u2019id\u00e9e que la d\u00e9tention d\u2019or et d\u2019argent physiques est l\u2019approche de long terme privil\u00e9gi\u00e9e.<\/p>\n\n
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Nous observons une divergence massive entre l\u2019optimisme affich\u00e9 publiquement par la Fed et la r\u00e9alit\u00e9 plus brutale d\u2019une hausse des faillites d\u2019entreprises. Les d\u00e9p\u00f4ts de bilan au titre du Chapter 11 ont bondi de plus de 40 % par rapport \u00e0 l\u2019an dernier, alors que la persistance de co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s finit par asphyxier les plus petites entreprises. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient imm\u00e9diatement se couvrir contre ce risque de cr\u00e9dit croissant en se positionnant en vue d\u2019un pic soudain des credit default swaps (CDS) high yield.<\/p>\n\n
Nous devons aussi reconna\u00eetre que l\u2019or a totalement bris\u00e9 sa relation inverse traditionnelle avec les taux r\u00e9els. M\u00eame avec des rendements qui restent \u00e9lev\u00e9s, l\u2019or a conserv\u00e9 sa dynamique historique bien au-del\u00e0 de 2 600 dollars l\u2019once, port\u00e9 par des achats agressifs des banques centrales et par des craintes d\u2019inflation structurelle. Nous conseillons aux traders de cesser de s\u2019appuyer sur des mod\u00e8les de corr\u00e9lation aux taux h\u00e9rit\u00e9s du pass\u00e9 et, \u00e0 la place, d\u2019acheter des options long gamma sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux afin de capter cette rupture structurelle.<\/p>\n\n
Le danger dans le secteur de l\u2019immobilier commercial est bien plus important que ce que le march\u00e9 au sens large int\u00e8gre actuellement dans les prix. Avec plus de 1 500 milliards de dollars de dette hypoth\u00e9caire commerciale arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, les taux de d\u00e9faut sur les pr\u00eats adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019immobilier de bureaux ont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9 9 %. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de shorter des indices de CMBS (commercial mortgage-backed securities) ou d\u2019acheter des puts de protection sur des banques r\u00e9gionales fortement expos\u00e9es \u00e0 l\u2019immobilier.<\/p>\n\n
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Nous sommes tr\u00e8s pr\u00e9occup\u00e9s par des niveaux de dette sur marge sous-d\u00e9clar\u00e9s, qui ont discr\u00e8tement grimp\u00e9 \u00e0 des seuils dangereux et pr\u00e9parent le terrain \u00e0 un \u00e9pisode rapide de liquidation forc\u00e9e. Lorsque l\u2019on combine cet effet de levier \u00e0 une polarisation politique sans pr\u00e9c\u00e9dent, une correction brutale et soudaine des march\u00e9s devient hautement probable. Nous recommandons d\u2019acheter des puts hors de la monnaie sur les principaux indices actions afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre cette double menace de levier et d\u2019instabilit\u00e9 politique.<\/p>\n\n
La Fed continue de s\u2019appuyer sur des donn\u00e9es \u00e9conomiques retard\u00e9es, passant totalement \u00e0 c\u00f4t\u00e9 des forces stagflationnistes qui compriment actuellement les secteurs agricole et manufacturier. Pour tirer profit de cet angle mort de politique mon\u00e9taire, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaptions de taux afin de parier sur un revirement contraint et soudain de la politique dans les prochaines semaines. Se pr\u00e9parer \u00e0 ces fissures du march\u00e9 du cr\u00e9dit n\u2019est plus optionnel : c\u2019est une n\u00e9cessit\u00e9 pour survivre en trading.<\/p>\n\n\n\n