L\u2019or est pass\u00e9 sous les 4\u202f200 dollars l\u2019once pour la premi\u00e8re fois depuis le 5 ao\u00fbt, le m\u00e9tal pr\u00e9cieux affichant d\u00e9sormais un repli de plus d\u2019un quart par rapport au record atteint en janvier. Les baisses observ\u00e9es depuis fin ao\u00fbt ont co\u00efncid\u00e9 avec le durcissement du ton de responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed), tandis que la hausse de taux de 25 points de base du 16 septembre a eu peu d\u2019effet imm\u00e9diat. Deux \u00e9pisodes distincts de commentaires \u00ab hawkish \u00bb ont chacun amput\u00e9 le lingot de 6% \u00e0 7%, et le march\u00e9 n\u2019\u00e9volue plus qu\u2019\u00e0 environ 4% au-dessus du plus bas de 2026, proche de 3\u202f950 dollars. Le rendement du Treasury \u00e0 2 ans est consid\u00e9r\u00e9 comme le principal barom\u00e8tre des anticipations de politique mon\u00e9taire de la Fed\u202f: il \u00e9volue autour de 4,9%, au plus haut depuis mi-2024.<\/p>\n\n
Le 23 septembre, des propos du gouverneur Barr, conjugu\u00e9s \u00e0 une enqu\u00eate d\u2019activit\u00e9 signalant la croissance la plus rapide aux \u00c9tats-Unis depuis plus de cinq ans, ont fait progresser le 2 ans de 14 points de base et ont entra\u00een\u00e9 l\u2019or en baisse de plus de 1%. Entre le 21 et le 24 septembre, au moins cinq responsables ont averti que de nouvelles hausses pourraient \u00eatre n\u00e9cessaires, alors qu\u2019une douzaine d\u2019interventions sont attendues entre le 28 septembre et le 1er octobre, la prochaine d\u00e9cision \u00e9tant fix\u00e9e au 28 octobre. Les commentaires de Warsh \u00e0 Jackson Hole, le 28 ao\u00fbt, ont \u00e9t\u00e9 suivis d\u2019un mouvement du 2 ans de 4,20% \u00e0 4,67% et d\u2019une chute d\u2019environ 7% de l\u2019or, avant un rebond post-rel\u00e8vement vers 4\u202f400 dollars. D\u2019un point de vue technique, le m\u00e9tal a cass\u00e9 ses moyennes mobiles \u00e0 50 et 200 jours et \u00e9volue au-dessus du plus bas de mars, proche de 4\u202f100 dollars, avec 3\u202f950 dollars comme prochain seuil\u202f; une rupture de ce niveau le ram\u00e8nerait vers les prix de septembre 2025, les prochaines pr\u00e9visions de la Fed \u00e9tant attendues le 9 d\u00e9cembre. La derni\u00e8re cassure, le 28 septembre, est intervenue apr\u00e8s un durcissement de la position de l\u2019Iran sur les conditions de r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, faisant monter de concert le p\u00e9trole et le rendement \u00e0 2 ans, tandis que l\u2019attention se tourne vers la publication du PCE le 30 septembre et le rapport sur l\u2019emploi de septembre le 2 octobre.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la baisse de l\u2019or dans les prochaines semaines, avec pour objectif le point bas de l\u2019\u00e9t\u00e9 \u00e0 3\u202f950 dollars. Alors que l\u2019or a enfonc\u00e9 le support crucial des 4\u202f200 dollars, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) ou la mise en place de spreads baissiers (bear put spreads) constitue, selon nous, l\u2019approche la plus strat\u00e9gique \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale du 28 octobre. Historiquement, l\u2019or pr\u00e9sente une forte corr\u00e9lation n\u00e9gative avec la hausse des rendements obligataires de court terme, ce qui rend l\u2019environnement macro\u00e9conomique actuel tr\u00e8s d\u00e9favorable aux positions longues.<\/p>\n\n
Il convient de surveiller de pr\u00e8s le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 2 ans, qui a grimp\u00e9 \u00e0 4,9% et se maintient pr\u00e8s de son plus haut depuis mi-2024, lorsqu\u2019il avait culmin\u00e9 \u00e0 5,04%. Lors de pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de hausse rapide des rendements \u2014 comme le resserrement mon\u00e9taire agressif de 2022 \u2014 l\u2019or avait subi un recul de plus de 20% entre son sommet et son creux, la remont\u00e9e des rendements augmentant le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de la d\u00e9tention d\u2019actifs non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s. Si des discours plus restrictifs de la Fed poussent le 2 ans au-del\u00e0 du seuil critique de 5%, nous anticipons un glissement rapide des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or vers la prochaine zone de support.<\/p>\n\n
Les traders peuvent exploiter la volatilit\u00e9 imm\u00e9diate autour des publications \u00e0 venir de l\u2019indice des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) le 30 septembre et du rapport sur l\u2019emploi de septembre le 2 octobre. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies sur options de court terme, comme l\u2019achat de puts sur le SPDR Gold Shares (GLD) ou la vente de contrats \u00e0 terme sur l\u2019or si ces donn\u00e9es ressortent plus solides qu\u2019attendu. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019achat de straddles avant ces annonces permettrait de tirer profit de mouvements brusques et marqu\u00e9s du march\u00e9, quelle qu\u2019en soit la direction.<\/p>\n\n
Alors que les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient maintiennent les prix du Brent \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, il faut consid\u00e9rer la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie comme un signal direct en faveur d\u2019un sc\u00e9nario baissier sur l\u2019or. Des prix p\u00e9troliers plus \u00e9lev\u00e9s continuent d\u2019alimenter les anticipations d\u2019inflation, ce qui, historiquement, contraint la Fed \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps et r\u00e9duit l\u2019attrait de l\u2019or. En achetant simultan\u00e9ment des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole brut et des options de vente (puts) sur l\u2019or, il est possible de construire une strat\u00e9gie \u00e0 deux jambes tr\u00e8s efficace pour tirer parti de cette pression inflationniste persistante.<\/p>\n\n\n\n