Les rendements obligataires mondiaux repartent \u00e0 la hausse \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole brut rebondissent, tandis que l\u2019incertitude sur la trajectoire de possibles discussions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran accentue la pression sur les march\u00e9s de taux. Ce mouvement prolonge la vague de ventes sur le march\u00e9 obligataire et modifie la valorisation relative entre classes d\u2019actifs, les rendements souverains plus \u00e9lev\u00e9s resserrant les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n
Aux \u00c9tats-Unis, le rendement b\u00e9n\u00e9ficiaire (earnings yield) du S&P 500 est pass\u00e9 sous le rendement du Treasury \u00e0 10 ans, changeant l\u2019arbitrage relatif entre actions et dette publique. Avec des actions offrant un rendement b\u00e9n\u00e9ficiaire inf\u00e9rieur \u00e0 celui des Treasuries, les valorisations boursi\u00e8res sont davantage scrut\u00e9es, les obligations procurant un revenu plus \u00e9lev\u00e9 pour un risque de duration comparable.<\/p>\n\n
Nous observons un changement majeur sur les march\u00e9s : la remont\u00e9e des prix du p\u00e9trole, le Brent se rapprochant \u00e0 nouveau de 85 dollars le baril en septembre, tire les rendements obligataires mondiaux vers le haut. Dans le m\u00eame temps, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est remont\u00e9 au-dessus de 4,4 %, tandis que le rendement b\u00e9n\u00e9ficiaire du S&P 500 s\u2019est comprim\u00e9 autour de 3,9 %. Cet \u00e9cart de rendement n\u00e9gatif signifie que les actions deviennent beaucoup plus difficiles \u00e0 justifier face \u00e0 des obligations d\u2019\u00c9tat consid\u00e9r\u00e9es comme sans risque.<\/p>\n\n
Pour naviguer dans cet environnement dans les semaines \u00e0 venir, nous devrions envisager de couvrir notre exposition actions au moyen de puts de protection ou de spreads baissiers (bear put spreads) sur les grands indices comme le S&P 500. Avec une prime de risque actions \u00e0 son plus bas niveau depuis l\u2019\u00e8re de la bulle Internet, la volatilit\u00e9 boursi\u00e8re pourrait fortement augmenter si les r\u00e9sultats ne justifient pas ces valorisations \u00e9lev\u00e9es. Acheter d\u00e8s maintenant une protection \u00e0 la baisse nous permet de capter d\u2019\u00e9ventuelles corrections du march\u00e9 actions tout en conservant un risque d\u00e9fini.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement des opportunit\u00e9s sur les march\u00e9s des options de taux et de mati\u00e8res premi\u00e8res afin de tirer parti de ces \u00e9volutions macro\u00e9conomiques. Vendre des contrats \u00e0 terme sur Treasuries ou acheter des puts sur des ETF obligataires long terme peut nous permettre de profiter d\u2019une poursuite de la hausse des rendements si une inflation persistante continue de pousser les taux vers le haut. \u00c0 l\u2019inverse, nous pouvons utiliser des spreads haussiers (bull call spreads) sur les futures de p\u00e9trole brut pour accompagner la dynamique haussi\u00e8re des prix de l\u2019\u00e9nergie, aliment\u00e9e par l\u2019incertitude g\u00e9opolitique.<\/p>\n\n\n\n