L\u2019USD\/CAD a prolong\u00e9 ses gains lundi, la divergence des trajectoires de politique mon\u00e9taire entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Canada maintenant la demande de dollar am\u00e9ricain, tandis que la hausse des cours du p\u00e9trole n\u2019apportait qu\u2019un soutien limit\u00e9 au dollar canadien, li\u00e9 aux mati\u00e8res premi\u00e8res. La paire \u00e9voluait autour de 1,4165, son plus haut niveau depuis le 13 juillet, alors que le brut rebondissait apr\u00e8s un revers dans les discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran : le pr\u00e9sident Donald Trump a rejet\u00e9 la derni\u00e8re proposition iranienne visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, et Axios a indiqu\u00e9 qu\u2019il s\u2019attendait \u00e0 ce que les n\u00e9gociateurs tiennent de nouveaux pourparlers cette semaine.<\/p>\n\n
Le dollar canadien recule de plus de 2 % ce mois-ci, l\u2019\u00e9cart de rendement \u00c9tats-Unis\u2013Canada s\u2019\u00e9tant creus\u00e9 : le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans s\u2019\u00e9tablit pr\u00e8s de 4,90 % contre environ 3,37 % au Canada, et le 10 ans autour de 5,21 % contre pr\u00e8s de 3,96 %. La Fed a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb les 15-16 septembre, \u00e0 3,75 %-4,00 %, et a maintenu son cap vers un retour de l\u2019inflation \u00e0 l\u2019objectif de 2 % ; l\u2019outil CME FedWatch montrait des march\u00e9s int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse en octobre. La BdC a maintenu son taux directeur \u00e0 2,25 %, et l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le PIB de juillet au Canada mardi, ainsi que vers une s\u00e9quence de statistiques am\u00e9ricaines incluant l\u2019inflation PCE mercredi, l\u2019ISM PMI jeudi et le rapport sur l\u2019emploi (NFP) vendredi.<\/p>\n\n
Nous voyons une nette opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CAD ou de conserver des positions longues, alors que l\u2019\u00e9cart de taux entre la Fed et la Banque du Canada continue de s\u2019\u00e9largir. Avec le 2 ans am\u00e9ricain proche de 4,90 % contre 3,37 % au Canada, l\u2019\u00e9norme diff\u00e9rentiel de 153 points de base favorise fortement le dollar am\u00e9ricain. Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que lorsque cet \u00e9cart de rendement d\u00e9passe 150 points de base, la paire USD\/CAD tend \u00e0 conserver une dynamique haussi\u00e8re marqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Pour se pr\u00e9parer au calendrier macro\u00e9conomique charg\u00e9 de cette semaine, nous recommandons d\u2019utiliser des straddles sur options afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 attendue. Avec le PIB canadien mardi, l\u2019inflation PCE am\u00e9ricaine mercredi et les chiffres de l\u2019emploi non agricole (NFP) vendredi, de fortes amplitudes de variation sont tr\u00e8s probables. Si les prochaines statistiques am\u00e9ricaines d\u00e9passent les attentes, la paire pourrait rapidement franchir la r\u00e9sistance imm\u00e9diate de 1,4200.<\/p>\n\n
Si la divergence de taux reste le principal moteur, nous devons aussi prot\u00e9ger nos positions contre d\u2019\u00e9ventuelles flamb\u00e9es du prix du p\u00e9trole li\u00e9es aux tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient. Comme une hausse du p\u00e9trole soutient g\u00e9n\u00e9ralement le dollar canadien, nous devrions envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/CAD \u00e0 court terme comme couverture peu co\u00fbteuse. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de profiter de la tendance haussi\u00e8re de fond du dollar tout en restant prot\u00e9g\u00e9 contre des retournements soudains li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous devrions \u00e9galement consid\u00e9rer les b\u00e9n\u00e9fices de long terme du carry trade, compte tenu du large \u00e9cart entre les rendements am\u00e9ricains et canadiens. Conserver des positions longues USD\/CAD permet de percevoir quotidiennement des swaps positifs, ajoutant une couche suppl\u00e9mentaire de rendement au portefeuille. Tant que le march\u00e9 int\u00e8gre une forte probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, cet avantage de portage continuera d\u2019attirer les capitaux internationaux vers le billet vert.<\/p>\n\n\n\n