L\u2019\u00e9quipe Global Economics & Markets de RaboResearch (Rabobank) estime que la Banque du Japon (BoJ) pourrait proc\u00e9der \u00e0 une deuxi\u00e8me hausse de taux cons\u00e9cutive, l\u2019ancien directeur ex\u00e9cutif de la BoJ, Momma, jugeant un mouvement suppl\u00e9mentaire de 25 points de base comme une r\u00e9elle possibilit\u00e9. Le sc\u00e9nario central de la banque maintient une politique inchang\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 fin octobre, mais Momma attribue une probabilit\u00e9 de 20 \u00e0 30 % \u00e0 une nouvelle hausse de 25 pdb. Si elle se mat\u00e9rialisait, il s\u2019agirait de la premi\u00e8re hausse cons\u00e9cutive depuis 1989-1990 et du premier encha\u00eenement mensuel depuis mars 1980.<\/p>\n\n
Le rapport soutient que la premi\u00e8re hausse de 25 pdb a laiss\u00e9 le yen japonais (JPY) sans direction nette et pose la question de savoir si un mouvement de suivi accentuerait la pression sur le carry trade en yen. Il pr\u00e9sente le risque comme un possible changement de dynamique de march\u00e9, en le repla\u00e7ant dans le contexte d\u2019\u00e9pisodes de resserrement pass\u00e9s, comme en mars 1980, lorsque les taux avaient atteint 9,0 %.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s la Banque du Japon \u00e0 l\u2019approche de sa r\u00e9union de politique mon\u00e9taire cruciale de fin octobre. La probabilit\u00e9, d\u00e9sormais croissante, d\u2019une hausse historique cons\u00e9cutive de 25 points de base est estim\u00e9e entre 20 % et 30 %. Si cela se produisait, ce serait la premi\u00e8re hausse cons\u00e9cutive depuis la fin de la guerre froide, en 1989.<\/p>\n\n
Nous pensons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer sans d\u00e9lai \u00e0 un possible \u00ab squeeze \u00bb soudain sur le carry trade en yen. Lorsque la BoJ a relev\u00e9 ses taux \u00e0 la mi-2024, le d\u00e9bouclage du carry trade qui s\u2019en est suivi a provoqu\u00e9 une chute spectaculaire de 12 % du Nikkei 225 en une seule s\u00e9ance. Les traders d\u2019options devraient envisager l\u2019achat de calls JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se couvrir contre une appr\u00e9ciation rapide du yen.<\/p>\n\n
Alors que les options de change USD\/JPY int\u00e8grent des primes plus \u00e9lev\u00e9es, nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 telles que les straddles longs. Les donn\u00e9es historiques montrent que les changements soudains de cap des banques centrales d\u00e9clenchent r\u00e9guli\u00e8rement des mouvements d\u2019ampleur sur le march\u00e9 des changes. Se positionner d\u00e8s maintenant, avant que la volatilit\u00e9 implicite n\u2019atteigne son pic, offrirait, selon nous, le meilleur couple rendement\/risque sur les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n