Les march\u00e9s obligataires mondiaux ont travers\u00e9 une semaine difficile, la hausse des prix du p\u00e9trole ayant d\u00e9courag\u00e9 les achats de duration, repoussant les Treasuries am\u00e9ricains et les Bunds allemands vers des niveaux de rendement plus \u00e9lev\u00e9s. Sur le seul mois de septembre, les rendements ont franchi \u00e0 la hausse trois zones de n\u00e9gociation successives et ont, \u00e0 plusieurs reprises, inscrit de nouveaux sommets de cycle, laissant les r\u00e9f\u00e9rences en situation d\u2019extension selon les indicateurs techniques, sans catalyseur clair en faveur d\u2019un retournement.<\/p>\n\n
Les prochains points de rep\u00e8re d\u00e9finis par Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale situent le 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 5,24% et 5,36%, tandis que le Bund 10 ans est attendu \u00e0 3,70% et 3,74%. Un r\u00e9pit \u00e0 court terme est pr\u00e9sent\u00e9 comme d\u00e9pendant des r\u00e9\u00e9quilibrages de fin de mois et de fin de trimestre via l\u2019allongement de la duration des indices de r\u00e9f\u00e9rence, ainsi que des principales publications d\u2019inflation \u2014 notamment le PCE aux \u00c9tats-Unis et l\u2019IPC en zone euro \u2014 qui devraient maintenir les march\u00e9s sensibles aux surprises \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n—\n\n
Nous observons une rupture des rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans vers des zones de n\u00e9gociation plus \u00e9lev\u00e9es, ce qui rend risqu\u00e9 l\u2019achat sur repli trop pr\u00e9coce. Alors que les projections visent d\u00e9sormais 5,24% et 5,36% pour le 10 ans am\u00e9ricain, et 3,70% \u00e0 3,74% pour les Bunds allemands, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter d\u2019attraper un couteau qui tombe. Nous recommandons plut\u00f4t de privil\u00e9gier des positions \u00e0 faible duration ou d\u2019utiliser des options pour se couvrir contre de nouvelles pouss\u00e9es des rendements.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les prix du p\u00e9trole brut s\u2019envolent \u2014 \u00e0 l\u2019image de la hausse de fin 2023, quand le WTI a franchi 93 dollars le baril \u2014 les craintes d\u2019inflation p\u00e8sent fortement sur les prix des obligations. Cette pression li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie dissuade \u00e0 nouveau les acheteurs de s\u2019exposer sur de la dette longue. Nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole : toute dynamique haussi\u00e8re durable devrait, selon nous, pousser les rendements vers nos objectifs hauts.<\/p>\n\n—\n\n
La prochaine publication de l\u2019indice des d\u00e9penses de consommation des m\u00e9nages (PCE) aux \u00c9tats-Unis et celle de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) en zone euro seront d\u00e9terminantes pour notre prochain mouvement sur le march\u00e9 des options. Si ces indicateurs d\u2019inflation ressortent au-dessus des attentes, nous anticipons des mouvements rapides vers nos objectifs de rendements. Les op\u00e9rateurs peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les principaux ETF obligataires, tels que l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), afin de tirer parti d\u2019une baisse des prix des obligations.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 de brefs rebonds, aliment\u00e9s par les r\u00e9\u00e9quilibrages de fin de mois et de fin de trimestre, qui contraignent souvent les g\u00e9rants \u00e0 acheter des obligations pour allonger la duration de leur indice de r\u00e9f\u00e9rence. Ces replis de courte dur\u00e9e ne doivent pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9s comme un changement de tendance, mais plut\u00f4t utilis\u00e9s comme des points d\u2019entr\u00e9e optimaux pour r\u00e9tablir des positions vendeuses. Conserver de la flexibilit\u00e9 via des swaps de taux \u00e0 court terme permettra de capter ces mouvements rapides sans se retrouver pi\u00e9g\u00e9.<\/p>\n\n\n\n