Le sommet Trump\u2013Xi a accouch\u00e9 d\u2019un calendrier plut\u00f4t que d\u2019accords substantiels, laissant les march\u00e9s int\u00e9grer trois \u00e9ch\u00e9ances distinctes sur le commerce, le p\u00e9trole et la technologie. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent a d\u00e9clar\u00e9 mercredi 23 septembre que la tr\u00eave commerciale de Busan, qui devait expirer le 10 novembre 2026, serait prolong\u00e9e jusqu\u2019au 10 janvier 2027, maintenant les droits de douane \u00e0 un niveau plus bas et la circulation des terres rares. Au-del\u00e0, la semaine a livr\u00e9 un \u00ab tableau \u00bb commercial limit\u00e9 pour un p\u00e9rim\u00e8tre restreint de biens, une proposition am\u00e9ricaine d\u2019alertes en cas d\u2019incident li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA et deux pandas, sans annonces publiques sur les puces ou les terres rares et sans d\u00e9tails de la Maison Blanche sur les discussions priv\u00e9es.<\/p>\n
Les forces macro\u00e9conomiques ont domin\u00e9 l\u2019\u00e9volution des prix. Le dollar a atteint son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en pr\u00e8s de deux mois, \u00e0 mesure que les anticipations de hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se renfor\u00e7aient, tandis que les rendements des Treasuries grimpaient \u00e0 leur plus haut depuis 2007, le 10 ans repassant au-dessus de 5 %. Le Brent s\u2019est \u00e9chang\u00e9 au-dessus de 105 dollars le baril alors que l\u2019optimisme sur des progr\u00e8s \u00c9tats-Unis\u2013Iran montait puis retombait. Sur le march\u00e9 des changes, le yuan avait grimp\u00e9 \u00e0 un plus haut de trois ans et demi avant de refluer vers 6,72 pour un dollar apr\u00e8s que la Banque populaire de Chine a fix\u00e9 un point m\u00e9dian plus faible qu\u2019attendu. Les flux commerciaux encadraient les incitations : l\u2019exc\u00e9dent chinois d\u2019ao\u00fbt a atteint 119,1 Md$, tandis que le d\u00e9ficit am\u00e9ricain vis-\u00e0-vis de la Chine est pass\u00e9 de 418 Md$ en 2018 \u00e0 203 Md$ en 2025. Le risque p\u00e9trolier s\u2019est concentr\u00e9 sur Ormuz et l\u2019Iran, alors que les importations chinoises de brut ont recul\u00e9 de 38 % depuis avril, d\u2019environ 13,2 Mb\/j \u00e0 environ 8,2 Mb\/j, parall\u00e8lement \u00e0 l\u2019utilisation d\u2019environ un milliard de barils de r\u00e9serves strat\u00e9giques. Sur les puces et Ta\u00efwan, P\u00e9kin a \u00e9voqu\u00e9 des discussions, dont un paquet d\u2019armement am\u00e9ricain de 14 Md$ gel\u00e9 depuis mai, mais Washington n\u2019a fourni aucune lecture publique et les contr\u00f4les \u00e0 l\u2019exportation sont rest\u00e9s en place.<\/p>\n
La tr\u00eave commerciale de Busan n\u2019\u00e9tant prolong\u00e9e que jusqu\u2019au 10 janvier 2027, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une br\u00e8ve fen\u00eatre de stabilit\u00e9 suivie d\u2019une volatilit\u00e9 intense. Le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 ce r\u00e9pit temporaire, laissant le yuan graviter autour de 6,72 apr\u00e8s son r\u00e9cent rally. Nous devrions profiter de cette p\u00e9riode de calme pour nous positionner en vue du \u00ab mur \u00bb de janvier, plut\u00f4t que de courir apr\u00e8s l\u2019accalmie actuelle.<\/p>\n
Nous ne pouvons pas ignorer les pressions macro plus larges, notamment avec le Treasury \u00e0 10 ans qui s\u2019\u00e9change au-dessus de 5 % et un indice dollar qui retrouve de la vigueur. Historiquement, lorsque les rendements atteignent ces sommets de 19 ans, les valeurs de croissance et les secteurs gourmands en capital subissent une forte pression de valorisation. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur des strat\u00e9gies de pentification de la courbe des taux et sur des strat\u00e9gies optionnelles d\u00e9fensives afin d\u2019amortir cet environnement de taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Le p\u00e9trole reste l\u2019horloge la plus imm\u00e9diate et la plus volatile, le Brent \u00e9voluant au-dessus de 105 dollars le baril en raison des tensions persistantes autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. La consommation mondiale quotidienne de p\u00e9trole est projet\u00e9e en moyenne \u00e0 plus de 103 millions de barils par jour en 2026, ce qui rend toute perturbation du d\u00e9troit \u2014 qui assure environ 20 % du p\u00e9trole mondial \u2014 extr\u00eamement sensible pour les march\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des call spreads de court terme sur le Brent pour capter d\u2019\u00e9ventuels pics soudains, tout en utilisant des options de vente sur les actions du secteur \u00e9nerg\u00e9tique pour se couvrir contre une perc\u00e9e vers un cessez-le-feu r\u00e9ussi de 60 jours.<\/p>\n
La fixation r\u00e9cente du point m\u00e9dian quotidien par la Banque populaire de Chine fournit un signal cl\u00e9 pour les cambistes. Si le yuan se d\u00e9pr\u00e9cie au-del\u00e0 de 6,80 dans les prochaines semaines, cela indiquera que P\u00e9kin anticipe une rupture \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance commerciale de janvier. Nous conseillons de construire des positions longues en volatilit\u00e9 USD\/CNY, car les pr\u00e9c\u00e9dentes escalades de guerre commerciale ont rapidement pouss\u00e9 la paire vers le seuil de 7,00.<\/p>\n
Le march\u00e9 continue de sous-\u00e9valuer le risque de queue syst\u00e9mique entourant Ta\u00efwan, qui fabrique plus de 90 % des puces les plus avanc\u00e9es au monde. Compte tenu du gel du paquet d\u2019armement am\u00e9ricain de 14 Md$ et de l\u2019absence de consensus formel \u00c9tats-Unis\u2013Chine sur Ta\u00efwan, les valorisations du secteur des semi-conducteurs sont tr\u00e8s vuln\u00e9rables. Nous pensons que l\u2019achat d\u2019options de vente hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les principaux ETF de semi-conducteurs est un moyen \u00e9conomique de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels blocages soudains des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous devrons suivre de pr\u00e8s le volume des achats chinois de produits agricoles et d\u2019\u00e9nergie am\u00e9ricains, ainsi que tout progr\u00e8s diplomatique \u00e0 Oman concernant l\u2019Iran. Ces indicateurs concrets d\u00e9termineront si nous d\u00e9bouclons nos couvertures d\u00e9fensives ou si nous renfor\u00e7ons les strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9. Maintenir des horizons de trading courts et centr\u00e9s sur ces dates sp\u00e9cifiques prot\u00e9gera notre capital \u00e0 mesure que ces trois horloges s\u2019\u00e9gr\u00e8nent.<\/p>\n\n\n\n