Le 39e rapport \u00ab Commitments of Traders \u00bb (COT) de 2026 montre que les grands sp\u00e9culateurs affichent un positionnement net baissier \u00e0 un record absolu sur l\u2019ensemble du complexe soja \u2014 f\u00e8ves, huile et tourteau \u2014 sur la base des donn\u00e9es futures et options disponibles depuis 1995. Le rapport pr\u00e9sente ce mouvement comme rare et transversal au secteur, plut\u00f4t que comme une anomalie isol\u00e9e sur un seul march\u00e9. Il souligne aussi le risque que la couverture des producteurs se d\u00e9noue si la hausse des prix d\u00e9clenche des tensions de marge, comme en octobre 2020, lorsque le positionnement \u00e9tait proche d\u2019un extr\u00eame baissier historique alors m\u00eame que le march\u00e9 continuait de progresser. Un analogue pass\u00e9 \u00e9voqu\u00e9 sur le graphique correspond \u00e0 une baisse d\u2019environ un mois et demi apr\u00e8s un \u00e9tirement comparable du positionnement.<\/p>\n\n
Ailleurs, le porc maigre (lean hogs) enregistre un extr\u00eame COT haussier tout en \u00e9voluant sur les plus bas niveaux visibles sur le graphique \u00e0 cinq ans, apr\u00e8s un extr\u00eame baissier en ao\u00fbt ; la lecture haussi\u00e8re actuelle est d\u00e9crite comme plus marqu\u00e9e que lors des \u00e9pisodes comparables pr\u00e9c\u00e9dents. Sur le FX, les commerciaux ont enregistr\u00e9 des variations hebdomadaires de positionnement sup\u00e9rieures \u00e0 la moyenne, de 29 % sur la livre sterling et de 28 % sur le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais. Sur le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais, la configuration inclut des commerciaux repassant au-dessus de z\u00e9ro et des scores ICOT dans la zone 65\u201370, tandis que la livre est \u00e9galement soutenue par l\u2019ICOT et le contexte de positionnement sur cinq ans.<\/p>\n\n—\n\n
Nous observons une configuration sans pr\u00e9c\u00e9dent sur le complexe soja, o\u00f9 les grands sp\u00e9culateurs ont port\u00e9 leurs positions nettes vendeuses \u00e0 des niveaux historiquement bas. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de march\u00e9 montrent des positions nettes short sur les contrats \u00e0 terme soja d\u00e9passant 180 000 contrats, aliment\u00e9es par l\u2019anticipation d\u2019une r\u00e9colte am\u00e9ricaine record de plus de 4,58 milliards de boisseaux. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements de prix brusques, tout en restant prudents face \u00e0 cet extr\u00eame historique.<\/p>\n\n
Si certains redoutent un short squeeze massif comme celui d\u2019octobre 2020, nous estimons qu\u2019une correction baissi\u00e8re des prix est plus probable cette fois-ci. Les op\u00e9rateurs commerciaux ont construit progressivement leurs positions vendeuses, ce qui signifie qu\u2019ils sont mieux pr\u00e9par\u00e9s aux appels de marge et moins susceptibles de se ruer \u00e0 l\u2019achat en panique pour se racheter. Nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des options de vente (puts) de court terme pour capter un \u00e9ventuel repli, tout en gardant \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019un mouvement baissier pourrait ne durer qu\u2019un \u00e0 deux mois.<\/p>\n\n—\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, le porc maigre offre une opportunit\u00e9 d\u2019achat int\u00e9ressante alors que les grands sp\u00e9culateurs basculent vers un extr\u00eame haussier. Avec des futures porc \u00e9voluant sur des plus bas de cinq ans, autour de 70 cents la livre, les derniers rapports de la CFTC indiquent une forte progression des positions nettes longues. Nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un mouvement haussier dans les prochaines semaines, car ce type d\u2019extr\u00eame haussier du sentiment a historiquement d\u00e9clench\u00e9 une reprise graduelle des prix.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s des changes, nous identifions un signal haussier solide pour la livre sterling apr\u00e8s que les commerciaux ont augment\u00e9 leurs positions nettes longues de 29 % en une semaine. Avec le GBP\/USD autour de 1,32, ce basculement massif rappelle une configuration similaire observ\u00e9e fin d\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, qui avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une forte hausse. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter la livre sur de l\u00e9gers replis ou d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) pour capter le potentiel haussier attendu \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais affiche \u00e9galement un mouvement notable de 28 % en direction de positions nettes longues c\u00f4t\u00e9 commerciaux, mais nous recommandons une approche plus prudente. Contrairement au signal plus net sur la livre, le graphique de positionnement sur cinq ans du kiwi reste confus et moins abouti. Nous pr\u00e9conisons d\u2019attendre la formation d\u2019une figure technique claire de construction d\u2019un plancher au cours de la semaine ou des deux prochaines avant de s\u2019engager sur des positions longues via des produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n