Les donn\u00e9es de la CFTC pour la semaine au 22 septembre ont montr\u00e9 un glissement vers un positionnement plus d\u00e9fensif sur les devises, avec l\u2019extension des positions courtes sur la livre sterling et l\u2019euro, tandis que les positions longues sur le yen ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites. Le positionnement sur le p\u00e9trole s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 malgr\u00e9 une chute marqu\u00e9e des prix, et l\u2019exposition \u00e0 l\u2019or est rest\u00e9e encombr\u00e9e, ce qui maintient un contexte plus prudent que v\u00e9ritablement directionnel. Cela dit, plusieurs grandes paires ont affich\u00e9 des prix et des flux sp\u00e9culatifs qui \u00e9voluent en sens inverse, laissant une partie du signal non r\u00e9solue.<\/p>\n
Sur le yen, l\u2019exposition sp\u00e9culative a \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 72,0 k contrats alors que l\u2019USD\/JPY revisitait la zone 157,40 ; l\u2019exposition se situait autour du 85e percentile et le positionnement net pr\u00e8s du 88e, l\u2019enjeu \u00e9tant d\u00e9sormais la capacit\u00e9 \u00e0 encha\u00eener. Sur l\u2019euro, les positions nettes vendeuses des non-commerciaux ont quasiment doubl\u00e9 \u00e0 un peu plus de 52,3 k contrats et l\u2019EUR\/USD a recul\u00e9 vers le milieu des 1,1400, avec une exposition autour du 8e percentile et un positionnement net proche du 6e. L\u2019or est rest\u00e9 le trade le plus encombr\u00e9 au 95e percentile, tandis que la GBP se situait \u00e0 l\u2019autre extr\u00eame, proche du 1er percentile en exposition et du 2e en positionnement net, ce qui implique un risque de d\u00e9bouclage asym\u00e9trique face \u00e0 un potentiel de reconstruction.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019avancer avec prudence dans les prochaines semaines, alors que le positionnement d\u00e9fensif sur les devises s\u2019ancre plus fermement sur le march\u00e9. Comme le yen japonais et le dollar canadien montrent une forte coh\u00e9rence entre l\u2019action des prix et les flux sp\u00e9culatifs, il convient de surveiller la poursuite d\u2019un momentum tactique. Toutefois, il faut rester attentif \u00e0 un retournement soudain, car un retour de l\u2019USD\/JPY vers 157,40 pourrait facilement se transformer en faux d\u00e9part si les flux s\u2019essoufflent.<\/p>\n
Nous observons des d\u00e9calages significatifs sur l\u2019euro, la livre sterling et le franc suisse, o\u00f9 les tendances de prix et les flux sp\u00e9culatifs pointent en directions oppos\u00e9es. Alors que les positions nettes vendeuses sur l\u2019euro ont presque doubl\u00e9 au-del\u00e0 de 52,3 k contrats, l\u2019historique des donn\u00e9es CFTC montre que ce type de doublement rapide pr\u00e9c\u00e8de souvent une forte volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019une tendance nette. Nous conseillons d\u2019attendre les prochains mouvements de march\u00e9, soit pour valider ces flux, soit pour r\u00e9v\u00e9ler une divergence plus profonde.<\/p>\n
Nous estimons que le risque sur l\u2019or est tr\u00e8s orient\u00e9 \u00e0 la baisse, car les positions longues ont atteint un niveau encombr\u00e9 au 95e percentile. Au regard des cycles pass\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res, des positions longues \u00ab crowded \u00bb au-del\u00e0 du 90e percentile d\u00e9bouchent fr\u00e9quemment sur des corrections rapides de 5 % ou plus en l\u2019espace de quelques semaines. Il convient d\u2019envisager de resserrer les stop-loss ou d\u2019all\u00e9ger l\u2019exposition longue afin de se prot\u00e9ger contre une correction soudaine des prix.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous voyons une opportunit\u00e9 d\u2019achat asym\u00e9trique sur la livre sterling, actuellement la devise la moins d\u00e9tenue, proche du 1er percentile. Comme la marge de reconstitution des positions est importante, un retournement haussier soudain des prix pourrait d\u00e9clencher un rallye puissant. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s la GBP \u00e0 la recherche d\u2019un signal de retournement afin d\u2019initier des positions longues avec un risque baissier limit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n