Les \u00e9changes sur les Treasuries am\u00e9ricains \u00e9taient contrast\u00e9s vendredi, le long terme progressant tandis que les \u00e9ch\u00e9ances courtes et le milieu de courbe se repliaient apr\u00e8s des sommets pluriannuels. Le rendement du 10 ans est rest\u00e9 proche de 5,20% apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un pic de 19 ans \u00e0 5,228%, et le rendement du 30 ans a bri\u00e8vement atteint un plus haut de 22 ans. En fin de s\u00e9ance, le 30 ans \u00e9tait inchang\u00e9 \u00e0 5,488% apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 plus t\u00f4t \u00e0 5,5016%, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis juin 2004.<\/p>\n
Le mouvement de cette semaine fait suite \u00e0 la hausse de 25 points de base d\u00e9cid\u00e9e par la Fed la semaine derni\u00e8re, accompagn\u00e9e de nouveaux signaux restrictifs, notamment des commentaires du pr\u00e9sident de la Fed de New York John Williams et de la responsable de la Fed de Philadelphie Anna Paulson, ainsi que des propos du gouverneur Michael Barr sur l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019un nouveau durcissement. Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 64% d\u2019une hausse lors de la r\u00e9union du 28 octobre, montant \u00e0 92% pour d\u00e9cembre, selon Prime Terminal. Les mesures des anticipations d\u2019inflation ont progress\u00e9, les attentes \u00e0 un an passant de 4% \u00e0 4,6% et celles \u00e0 cinq ans de 3,3% \u00e0 3,4%, tandis que les commandes de biens d\u2019\u00e9quipement (hors d\u00e9fense et a\u00e9ronautique) ont augment\u00e9 de 1,6% en ao\u00fbt. Les prix du p\u00e9trole sont rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s alors que la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran se poursuivait.<\/p>\n
Avec le rendement du 30 ans atteignant un plus haut de 22 ans proche de 5,50%, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue de nouvelles baisses des prix des obligations dans les prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ou la vente de contrats \u00e0 terme sur le Treasury 30 ans constitue un moyen direct de tirer parti de la forte pression qui s\u2019exerce sur le long terme de la courbe. Historiquement, lorsque les rendements longs franchissent des niveaux de r\u00e9sistance \u00e9tablis depuis des d\u00e9cennies \u2014 comme lors des grandes vagues de vente sur le march\u00e9 obligataire fin 2023 \u2014 l\u2019\u00e9lan haussier peut rapidement propulser les rendements beaucoup plus haut.<\/p>\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 de march\u00e9 de 92% d\u2019une hausse des taux de la Fed d\u2019ici d\u00e9cembre, nous devrions \u00e9galement cibler les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de d\u00e9cembre afin de capter ce biais plus restrictif. L\u2019achat d\u2019options de vente sur ces contrats de taux \u00e0 court terme permet de limiter le risque tout en misant sur des taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9s. Ce montage d\u00e9fensif est d\u2019autant plus n\u00e9cessaire que des responsables de banques centrales auparavant accommodants adoptent, de fa\u00e7on inattendue, un ton plus restrictif.<\/p>\n
Des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s et des anticipations d\u2019inflation en hausse impliquent aussi de se couvrir contre une volatilit\u00e9 accrue de la courbe des taux. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des \u00ab bear steepeners \u00bb en achetant des options de vente sur des Treasuries long terme tout en achetant des options d\u2019achat (calls) sur des notes \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es historiques montrent que lors de pouss\u00e9es inflationnistes aliment\u00e9es par l\u2019\u00e9nergie, l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 court et \u00e0 long terme peut s\u2019\u00e9largir de plus de 50 points de base en quelques semaines, offrant une fen\u00eatre particuli\u00e8rement rentable pour les traders d\u2019options.<\/p>\n\n\n\n