L\u2019or a men\u00e9 le mouvement initial sur les actifs r\u00e9els, suivi par les m\u00e9taux industriels, tandis que l\u2019\u00e9nergie se reprice d\u00e9sormais et que l\u2019agriculture est identifi\u00e9e comme le prochain relais potentiel. Le Brent a test\u00e9 une zone de support autour de 97\u2013100 dollars, tandis que le diesel \u00e9volue pr\u00e8s de records, et UBS a recommand\u00e9 une exposition diversifi\u00e9e aux mati\u00e8res premi\u00e8res ; l\u2019argument est que 2026 pourrait marquer le d\u00e9but d\u2019un cycle plus long. Sur le p\u00e9trole, l\u2019am\u00e9lioration des anticipations concernant l\u2019offre au Moyen-Orient et la remise en service de l\u2019ol\u00e9oduc Est-Ouest de l\u2019Arabie saoudite ont fait reculer le Brent vers 97 dollars le baril, mais des achats sont revenus lors des deux s\u00e9ances suivantes, faisant bondir le contrat de pr\u00e8s de 12 % et le ramenant au-dessus de 108 dollars. Le cadre plus large pr\u00e9sent\u00e9 est celui d\u2019une rotation du leadership au sein d\u2019un supercycle des mati\u00e8res premi\u00e8res, o\u00f9 les tensions peuvent se diffuser des m\u00e9taux pr\u00e9cieux vers les m\u00e9taux industriels, puis vers l\u2019\u00e9nergie et, \u00e0 terme, les march\u00e9s agricoles, faisant \u00e9cho au boom des ann\u00e9es 2000, lorsque la grande pouss\u00e9e de l\u2019agriculture a d\u00e9but\u00e9 en 2006.<\/p>\n
Le diesel est pr\u00e9sent\u00e9 comme une contrainte cl\u00e9 : aux \u00c9tats-Unis, le prix moyen national du diesel a atteint un record d\u2019environ 6,53 dollars le gallon le 22 septembre, tandis que les stocks am\u00e9ricains de distillats sont tomb\u00e9s \u00e0 leur plus bas niveau pour cette p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e dans des donn\u00e9es remontant \u00e0 1982. GSC Commodity Intelligence anticipe que les stocks resteront sous le plus bas des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es pendant l\u2019essentiel de la p\u00e9riode jusqu\u2019\u00e0 2027, un contexte susceptible de transmettre des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement du transport, de l\u2019exploitation mini\u00e8re, de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re et de l\u2019alimentaire. Les recommandations d\u2019UBS plaident \u00e9galement pour un positionnement en vue d\u2019une hausse cyclique des mati\u00e8res premi\u00e8res \u2014 sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux, l\u2019\u00e9nergie, les m\u00e9taux industriels et l\u2019agriculture \u2014 en invoquant l\u2019endettement, la g\u00e9opolitique, la demande d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et les contraintes d\u2019offre, tout en soulignant que l\u2019offre physique augmente lentement alors que le capital se r\u00e9alloue rapidement.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une rotation massive des capitaux alors que nous entrons dans une d\u00e9cennie prolong\u00e9e de rar\u00e9faction des actifs r\u00e9els. Si la progression historique de l\u2019or au-del\u00e0 de 2 500 dollars l\u2019once cette ann\u00e9e a d\u2019abord fait les gros titres, la dynamique structurelle se d\u00e9place d\u00e9sormais vers l\u2019\u00e9nergie et l\u2019agriculture. Il convient de se positionner en amont de cette vague en se concentrant sur des segments de mati\u00e8res premi\u00e8res en retard, susceptibles de rattraper.<\/p>\n
Avec un Brent qui \u00e9tablit un support solide \u00e0 proximit\u00e9 de 100 dollars et qui rebondit rapidement vers 108 dollars, le march\u00e9 physique signale un environnement d\u2019offre extr\u00eamement tendu. Nous devrions recourir \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles haussi\u00e8res, telles que des spreads haussiers \u00e0 l\u2019achat (bull call spreads) sur le Brent, afin de capter ce momentum haussier avec un risque d\u00e9fini. Par ailleurs, il est crucial de suivre de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le fioul domestique et le diesel, car les stocks am\u00e9ricains de distillats restent proches de points bas historiques observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en 1982.<\/p>\n
Cette tension sur l\u2019\u00e9nergie se r\u00e9percute directement sur la production agricole, ce qui fait des mati\u00e8res premi\u00e8res alimentaires les paris les plus sous-valoris\u00e9s du moment. Les co\u00fbts \u00e9lev\u00e9s du diesel et des engrais compriment d\u00e9j\u00e0 les marges agricoles mondiales, \u00e0 l\u2019image du grand pic de 2006, lorsque les prix agricoles ont flamb\u00e9 tard dans le cycle. Nous pouvons en tirer parti en constituant des positions longues sur des contrats \u00e0 terme agricoles liquides, comme le bl\u00e9, le ma\u00efs et le soja.<\/p>\n
Comme l\u2019offre agricole ob\u00e9it \u00e0 des calendriers physiques stricts, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) \u00e0 plus longue maturit\u00e9 pour laisser le temps \u00e0 ces positions de produire leurs effets. Acheter des spreads de calendrier sur les contrats \u00e0 terme sur les c\u00e9r\u00e9ales permet de s\u2019affranchir du bruit m\u00e9t\u00e9orologique \u00e0 court terme tout en se positionnant pour des resserrements structurels de l\u2019offre. Les grandes banques institutionnelles incitent d\u00e9j\u00e0 leurs clients \u00e0 se diversifier vers ces actifs ; nous devons donc s\u00e9curiser nos positions avant que la migration massive des capitaux de Wall Street ne fasse grimper les prix hors de port\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n