Les publications am\u00e9ricaines s\u2019annoncent comme un test de la dynamique de l\u2019\u00e9conomie. Les d\u00e9penses de consommation sont attendues en hausse de 0,8 % en ao\u00fbt, tandis que les revenus augmenteraient de 0,5 %, et les r\u00e9visions annuelles du Bureau of Economic Analysis devraient conforter l\u2019image d\u2019une \u00e9conomie r\u00e9siliente. Le d\u00e9flateur PCE est projet\u00e9 en l\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration en ao\u00fbt, m\u00eame si des r\u00e9visions plus larges devraient laisser la tendance r\u00e9cente de l\u2019inflation quelque peu plus mod\u00e9r\u00e9e. Les chiffres du march\u00e9 du travail, attendus vendredi, devraient montrer un ralentissement de la progression de l\u2019emploi \u00e0 90 000 en septembre, avec un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1 %.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019international, le PIB canadien de juillet est attendu pratiquement inchang\u00e9, coh\u00e9rent avec une \u00e9conomie qui ralentit mais continue de cro\u00eetre. En Australie, la Reserve Bank of Australia devrait relever le taux directeur (Cash Rate) de 25 pdb \u00e0 4,60 %, un niveau qui est anticip\u00e9 comme le taux terminal. En Europe, l\u2019inflation en zone euro devrait l\u00e9g\u00e8rement remonter en septembre, maintenant la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne. En Chine, les PMI de septembre devraient montrer une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re, tandis que le non-manufacturier resterait atone.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019or\u00e9e d\u2019une semaine tr\u00e8s charg\u00e9e, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s des changes et des taux. Nous recommandons de se positionner sur la r\u00e9silience du consommateur am\u00e9ricain via des spreads d\u2019options sur futures du Tr\u00e9sor afin de capter un potentiel pentification de la courbe des taux. Les derni\u00e8res statistiques de ventes au d\u00e9tail, qui ont fait appara\u00eetre une hausse inattendue de 0,1 % en ao\u00fbt alors qu\u2019un recul \u00e9tait anticip\u00e9, \u00e9tayent notre sc\u00e9nario d\u2019une demande des m\u00e9nages qui demeure tr\u00e8s solide.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur le dollar australien (AUD), nous sugg\u00e9rons de se couvrir contre les fluctuations de court terme \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de la Reserve Bank of Australia. Historiquement, lorsque la RBA s\u2019approche de son taux terminal \u2014 que nous anticipons \u00e0 4,60 % \u2014 la volatilit\u00e9 implicite des options AUD\/USD tend \u00e0 s\u2019appr\u00e9cier nettement. Pour en tirer parti, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles de maturit\u00e9 courte afin de b\u00e9n\u00e9ficier de mouvements abrupts de la devise quelle que soit l\u2019orientation de la d\u00e9cision de taux.<\/p>\n\n
En Europe, la persistance des pressions inflationnistes implique que les op\u00e9rateurs doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un biais plus restrictif (hawkish) de la Banque centrale europ\u00e9enne. L\u2019inflation totale en zone euro a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 2,2 %, maintenant pleinement ouvert le d\u00e9bat sur un durcissement mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour verrouiller des rendements avant la publication des prochains chiffres d\u2019inflation de la zone euro, susceptible de provoquer des ajustements rapides des prix obligataires.<\/p>\n\n
Enfin, le refroidissement du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain plaide pour une approche prudente sur les d\u00e9riv\u00e9s actions. Avec une progression de l\u2019emploi en septembre attendue \u00e0 90 000, en baisse par rapport \u00e0 la moyenne des 12 derniers mois sup\u00e9rieure \u00e0 200 000, le march\u00e9 des options sur indices sous-estime le risque de baisse. Nous recommandons l\u2019achat de puts de protection sur les principaux indices boursiers afin de pr\u00e9munir les portefeuilles contre une correction potentielle des march\u00e9s apr\u00e8s la publication des chiffres de l\u2019emploi.<\/p>\n\n\n\n