Les donn\u00e9es de la CFTC relatives au Japon montrent que les positions nettes non commerciales sur le JPY ont recul\u00e9 \u00e0 72 k\u00a5, contre 120,4 k\u00a5 pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement indique une r\u00e9duction de l\u2019exposition nette au yen sur la derni\u00e8re p\u00e9riode de reporting.<\/p>\n
La publication fournit deux chiffres de r\u00e9f\u00e9rence \u2014 120,4 k\u00a5 et 72 k\u00a5 \u2014 illustrant l\u2019\u00e9volution des positions nettes CFTC JPY (NC) entre le niveau pr\u00e9c\u00e9dent et la derni\u00e8re lecture. Aucune ventilation suppl\u00e9mentaire ni statistique associ\u00e9e n\u2019a \u00e9t\u00e9 fournie dans la source.<\/p>\n
Nous observons un changement massif du sentiment de march\u00e9, les positions nettes sp\u00e9culatives acheteuses sur le JPY ayant chut\u00e9 de 40 %, passant de 120 400 \u00e0 72 000 contrats. Ce repli rapide sugg\u00e8re que le d\u00e9bouclage agressif du carry trade sur le yen s\u2019est mis en pause, att\u00e9nuant la pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur la devise. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent y voir un signal clair : le r\u00e9cent rallye du yen perd de son \u00e9lan.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons de s\u2019\u00e9loigner des positions longues directes sur le JPY et de privil\u00e9gier la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le JPY afin d\u2019encaisser une prime. La volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019USD\/JPY restant \u00e9lev\u00e9e, les vendeurs d\u2019options peuvent tirer un b\u00e9n\u00e9fice significatif d\u2019un spot qui se stabilise. Nous sugg\u00e9rons de cibler des spreads de puts sur le JPY afin de capter une d\u00e9pr\u00e9ciation graduelle vers le seuil des 145.<\/p>\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par la persistance de l\u2019\u00e9cart de rendement : le taux du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e9volue autour de 3,8 %, contre seulement 0,95 % pour l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat japonais de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans. Historiquement, chaque fois que les positions longues sp\u00e9culatives sur le JPY diminuent de plus de 40 000 contrats en une semaine, l\u2019USD\/JPY a enregistr\u00e9 un rebond de moyenne (mean reversion) de 2 % \u00e0 4 % au cours du mois suivant. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique se r\u00e9p\u00e8te, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une Banque du Japon plus prudente.<\/p>\n\n\n\n