Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a indiqu\u00e9 que la visite du pr\u00e9sident Xi aux \u00c9tats-Unis n\u2019avait eu qu\u2019un impact limit\u00e9 sur les march\u00e9s, la tr\u00eave commerciale ayant simplement \u00e9t\u00e9 prolong\u00e9e jusqu\u2019en janvier et les discussions n\u2019ayant d\u00e9bouch\u00e9 ni sur de nouvelles baisses de droits de douane ni sur la mise en place d\u2019un m\u00e9canisme de dialogue sur l\u2019IA. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY a rebondi apr\u00e8s \u00eatre bri\u00e8vement pass\u00e9 sous 6,70, soutenu par la hausse des rendements des Treasuries et par un l\u00e9ger assouplissement de la gestion du renminbi par la PBoC.<\/p>\n
La PBoC a r\u00e9affirm\u00e9 une orientation mon\u00e9taire \u00ab mod\u00e9r\u00e9ment accommodante \u00bb et r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa volont\u00e9 de maintenir le yuan globalement stable tout en conservant de la flexibilit\u00e9 dans sa bo\u00eete \u00e0 outils de politique mon\u00e9taire. Les banques chinoises ont maintenu inchang\u00e9s les taux de r\u00e9f\u00e9rence des pr\u00eats (LPR) \u00e0 1 an et 5 ans, respectivement \u00e0 3,0 % et 3,50 %. Les apports de liquidit\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9s : la banque centrale a relev\u00e9 le plafond quotidien des op\u00e9rations de prise en pension invers\u00e9e (reverse repos) \u00e0 1 000 \u043c\u043b\u0440\u0434 CNY et, dans une \u00e9tape distincte, a inject\u00e9 un montant net de 200 \u043c\u043b\u0440\u0434 CNY via des op\u00e9rations de MLF.<\/p>\n
La tr\u00eave commerciale sino-am\u00e9ricaine n\u2019ayant \u00e9t\u00e9 que prolong\u00e9e jusqu\u2019en janvier, sans avanc\u00e9es sur les droits de douane, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 de l\u2019USD\/CNY au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager l\u2019achat d\u2019options call USD\/CNY de court terme afin de tirer parti du rebond de la devise apr\u00e8s son passage \u00e9ph\u00e9m\u00e8re sous 6,70. Ce mouvement haussier est largement soutenu par la fermet\u00e9 des rendements du Treasury \u00e0 10 ans, proches de 3,8 %, qui continue de d\u00e9tourner des flux de capitaux du yuan.<\/p>\n
Nous estimons que l\u2019int\u00e9r\u00eat pour les swaps de taux est particuli\u00e8rement favorable, alors que la Banque populaire de Chine a maintenu inchang\u00e9s les LPR \u00e0 3,0 % et 3,5 %. Les injections massives de liquidit\u00e9 par la banque centrale, dont un montant net de 200 milliards de yuans via les facilit\u00e9s de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), signalent que la politique mon\u00e9taire restera accommodante. Ces apports r\u00e9guliers de liquidit\u00e9 sugg\u00e8rent un positionnement en faveur d\u2019un potentiel d\u2019appr\u00e9ciation du yuan plafonn\u00e9 et de co\u00fbts d\u2019emprunt domestiques stables.<\/p>\n
Historiquement, les p\u00e9riodes prolong\u00e9es d\u2019incertitude commerciale se traduisent par des \u00e0-coups de march\u00e9, \u00e0 l\u2019image des pics de volatilit\u00e9 implicite du yuan observ\u00e9s lors de cycles de n\u00e9gociation pr\u00e9c\u00e9dents. En vue de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de janvier, nous sugg\u00e9rons des strat\u00e9gies de straddle long sur le yuan offshore (CNH) afin de capter d\u2019importants mouvements de prix dans un sens comme dans l\u2019autre. Cette approche permet de prot\u00e9ger les portefeuilles contre des annonces politiques soudaines, sans obliger les op\u00e9rateurs \u00e0 anticiper l\u2019issue finale des discussions commerciales.<\/p>\n\n\n\n