Le dollar am\u00e9ricain a atteint de nouveaux sommets de deux mois, alors que les rendements des bons du Tr\u00e9sor ont progress\u00e9 sur l\u2019ensemble de la courbe, que les march\u00e9s ont int\u00e9gr\u00e9 un durcissement suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et que les donn\u00e9es am\u00e9ricaines sont ressorties plus solides qu\u2019attendu, tandis que l\u2019incertitude g\u00e9opolitique est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e. L\u2019indice du dollar a franchi 101,00 pour la premi\u00e8re fois depuis fin juillet, apr\u00e8s des gains lors de neuf des 12 derni\u00e8res s\u00e9ances, effa\u00e7ant deux baisses mensuelles cons\u00e9cutives. Le mouvement a suivi la hausse des rendements : le 2 ans s\u2019est rapproch\u00e9 de 5,00% pour la premi\u00e8re fois depuis plus de deux ans, tandis que le 10 ans a atteint 5,20%, un plus haut depuis juin 2007, et le 30 ans est \u00e9galement repass\u00e9 au-dessus de 5,20%, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois d\u00e9but juin 2002.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux sont rest\u00e9es au centre de l\u2019attention, les march\u00e9s int\u00e9grant environ 36 points de base de resserrement suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et privil\u00e9giant une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union du 28 octobre, apr\u00e8s une hausse de 25 points de base par la Fed la semaine derni\u00e8re. Les donn\u00e9es de positionnement de la CFTC pour la semaine close le 15 septembre ont montr\u00e9 un recul des positions nettes longues \u00e0 un niveau juste inf\u00e9rieur \u00e0 10,6k contrats ; la variation sur quatre semaines s\u2019est tass\u00e9e autour de 8,5k. L\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert a recul\u00e9 \u00e0 environ 43,8k, tandis que l\u2019exposition sp\u00e9culative est tomb\u00e9e \u00e0 24,44% contre 30,43%, avec un percentile \u00e0 44,2 et un percentile de position nette \u00e0 45,2. La semaine prochaine, l\u2019attention se portera sur JOLTS, ADP, les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) et l\u2019indice ISM manufacturier, ainsi que sur les interventions de membres de la Fed.<\/p>\n\n
Nous assistons au retour en force du dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019indice du dollar (DXY) d\u00e9passe le seuil cl\u00e9 de 101,00. Cette hausse est fortement soutenue par la flamb\u00e9e des rendements des Treasuries, le 10 ans \u00e9voluant pr\u00e8s de ses sommets historiques \u00e0 5,20% et le 2 ans se rapprochant de 5,00%. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cela implique d\u2019aligner les strat\u00e9gies de court terme sur un environnement de rendements \u00e9lev\u00e9s et de dollar fort.<\/p>\n\n
Toutefois, il ne faut pas n\u00e9gliger les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC montrant que les positions sp\u00e9culatives nettes longues ont recul\u00e9 \u00e0 un niveau juste inf\u00e9rieur \u00e0 10,6k contrats. Cette r\u00e9duction du positionnement haussier sugg\u00e8re que le rally est davantage aliment\u00e9 par des d\u00e9gagements de positions longues que par l\u2019arriv\u00e9e d\u2019acheteurs nouveaux et agressifs. Pour g\u00e9rer cette divergence, nous recommandons l\u2019utilisation d\u2019options telles que des spreads haussiers (bull call spreads) sur l\u2019USD, afin de limiter le risque de baisse en cas de retournement brutal de la tendance.<\/p>\n\n
Avec des statistiques cruciales sur le march\u00e9 du travail, comme les offres d\u2019emploi JOLTS et les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles, attendues dans les semaines \u00e0 venir, la volatilit\u00e9 devrait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer. Historiquement, les grandes publications sur l\u2019emploi dans un contexte de tension sur le march\u00e9 du travail peuvent provoquer des mouvements soudains et amples sur les principales paires de devises, telles que l\u2019EUR\/USD. Il convient d\u2019envisager des strat\u00e9gies options de type straddle ou strangle acheteurs, afin de tirer parti de ces mouvements marqu\u00e9s induits par les donn\u00e9es, quelle que soit la direction finale.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent rebond des prix du p\u00e9trole alimente \u00e9galement les craintes inflationnistes et renforce les anticipations d\u2019une nouvelle hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Historiquement, les chocs inflationnistes li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie contraignent les banques centrales \u00e0 maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, ce qui accentue la pression sur les obligations souveraines. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent en profiter en achetant des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur Treasuries, en anticipant une poursuite de la hausse des rendements.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse de 25 points de base lors de la prochaine r\u00e9union d\u2019octobre. Cette perspective restrictive (hawkish) rend le carry trade particuli\u00e8rement attractif, au b\u00e9n\u00e9fice du billet vert face aux devises \u00e0 faible rendement. Nous recommandons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) de court terme sur USD\/JPY ou des options de vente (puts) sur l\u2019or, qui souffre traditionnellement lorsque les rendements obligataires demeurent \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n