L\u2019USD\/CHF est rest\u00e9 stable vendredi, malgr\u00e9 un repli du dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s une solide progression hebdomadaire, laissant la paire autour de 0,8285, proche de niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en mai 2025. Le cross restait n\u00e9anmoins bien parti pour inscrire une quatri\u00e8me hausse hebdomadaire cons\u00e9cutive. Le franc suisse a sous-perform\u00e9 la plupart des grandes devises cette ann\u00e9e, dans un contexte favorable \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) au ton restrictif, tandis que le taux directeur \u00e0 0% de la Banque nationale suisse (BNS) a renforc\u00e9 le r\u00f4le de la devise comme monnaie de financement des strat\u00e9gies de portage (carry trade), entretenant une pression vendeuse.<\/p>\n
La BNS a laiss\u00e9 sa politique inchang\u00e9e jeudi et a estim\u00e9 que son orientation restait appropri\u00e9e pour maintenir l\u2019inflation dans une fourchette compatible avec la stabilit\u00e9 des prix tout en soutenant le d\u00e9veloppement \u00e9conomique, tout en relevant sa pr\u00e9vision d\u2019inflation apr\u00e8s la hausse des prix du p\u00e9trole, qui a pouss\u00e9 l\u2019inflation vers le haut, tandis que les pressions \u00e0 moyen terme n\u2019ont progress\u00e9 que l\u00e9g\u00e8rement. \u00c0 l\u2019inverse, la Fed a relev\u00e9 ses taux de 25 points de base \u00e0 3,75%\u20134,00%, et les projections ont montr\u00e9 que 16 des 18 d\u00e9cideurs anticipaient au moins une hausse suppl\u00e9mentaire cette ann\u00e9e. L\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9voluait autour de 101 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 101,40, et le rendement du Treasury \u00e0 10 ans se maintenait pr\u00e8s de 5,17% apr\u00e8s un pic \u00e0 5,22%, plus haut niveau depuis 2007 ; l\u2019outil CME FedWatch int\u00e9grait environ 66% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en octobre, alors que l\u2019inflation PCE, l\u2019ISM manufacturier et les NFP sont attendus la semaine prochaine.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux en achetant des options d\u2019achat (calls) USD\/CHF de maturit\u00e9 interm\u00e9diaire. Avec la Banque nationale suisse maintenant son taux directeur \u00e0 0% et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale situ\u00e9e \u00e0 3,75%\u20134,00%, le franc constitue une monnaie de financement id\u00e9ale pour des strat\u00e9gies de portage r\u00e9mun\u00e9ratrices. Historiquement, lors de p\u00e9riodes prolong\u00e9es de divergence de politique mon\u00e9taire comme au milieu des ann\u00e9es 2000, le franc suisse a connu une d\u00e9pr\u00e9ciation soutenue sur plusieurs mois face au dollar.<\/p>\n
Compte tenu des publications cl\u00e9s de la semaine prochaine \u2014 inflation PCE am\u00e9ricaine et chiffres de l\u2019emploi (NFP) \u2014 nous conseillons d\u2019utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) afin de limiter l\u2019\u00e9rosion de la prime (theta). Cette structure prot\u00e8ge notre capital contre des pouss\u00e9es soudaines de recherche de valeur refuge en faveur du franc, qui pourraient \u00eatre d\u00e9clench\u00e9es par une d\u00e9gradation des conditions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. La strat\u00e9gie permet de capter un potentiel haussier si la probabilit\u00e9 de 66% d\u2019une hausse des taux en octobre, telle qu\u2019indiqu\u00e9e par l\u2019outil CME FedWatch, se mat\u00e9rialise.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s obligataires, nous sugg\u00e9rons de vendre des contrats \u00e0 terme sur Treasuries am\u00e9ricains ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des instruments de long terme. Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans consolide pr\u00e8s de 5,17%, et les sch\u00e9mas historiques indiquent qu\u2019un franchissement du r\u00e9cent pic \u00e0 5,22% pourrait d\u00e9clencher une acc\u00e9l\u00e9ration rapide vers des niveaux in\u00e9dits depuis l\u2019\u00e9t\u00e9 2007. Se positionner sur une hausse des rendements demeure tr\u00e8s favorable tant que les responsables de la Fed conservent un discours restrictif \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n