EUR\/USD a sign\u00e9 une troisi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive, revenant vers la zone des 1,1360 pour la premi\u00e8re fois depuis fin juillet. Le mouvement a suivi la vigueur du dollar am\u00e9ricain, le spot affichant pr\u00e8s de 4 cents de repli par rapport \u00e0 un pic d\u2019ao\u00fbt juste au-dessus de 1,1700, m\u00eame si la paire a r\u00e9ussi \u00e0 progresser vendredi. Les anticipations de taux ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9terminantes : les march\u00e9s se sont davantage orient\u00e9s vers un nouveau durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale apr\u00e8s la derni\u00e8re r\u00e9union du FOMC, tandis que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie a maintenu en ligne de mire les risques d\u2019inflation en zone euro et aliment\u00e9 les discussions sur des mesures suppl\u00e9mentaires de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les prix actuels int\u00e8grent environ 33 points de base de resserrement de la BCE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et la d\u00e9cision du 29 octobre est per\u00e7ue comme particuli\u00e8rement ind\u00e9cise.<\/p>\n
Le positionnement est devenu moins n\u00e9gatif. Sur la semaine au 15 septembre, les donn\u00e9es de la CFTC ont montr\u00e9 une r\u00e9duction des positions nettes vendeuses sur l\u2019euro \u00e0 pr\u00e8s de 27 000 contrats, tandis que la variation sur 4 semaines a grimp\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 32 100 ; l\u2019open interest a recul\u00e9 \u00e0 environ 920 000, ce qui renvoie davantage \u00e0 des rachats de positions courtes qu\u2019\u00e0 de nouveaux achats. L\u2019exposition sp\u00e9culative s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e \u00e0 -2,93 % et son percentile est mont\u00e9 \u00e0 13,7, tandis que le percentile de la position nette a progress\u00e9 \u00e0 11,8 : le positionnement reste historiquement baissier, mais moins \u00e9tir\u00e9. Les catalyseurs de la semaine prochaine incluent l\u2019inflation pr\u00e9liminaire en Allemagne et en zone euro, ainsi que les statistiques am\u00e9ricaines JOLTS, ADP et l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls), en parall\u00e8le de prises de parole de responsables de la BCE et de la Fed. L\u2019empreinte globale de l\u2019euro demeure consid\u00e9rable : il est utilis\u00e9 dans 20 pays de l\u2019UE, a repr\u00e9sent\u00e9 31 % des \u00e9changes de change en 2022 avec plus de 2 200 milliards de dollars de volume quotidien moyen, et l\u2019EUR\/USD correspond \u00e0 environ 30 % des transactions.<\/p>\n
Nous assistons \u00e0 un regain de tonus du dollar am\u00e9ricain, qui pousse l\u2019EUR\/USD vers le niveau de 1,1360 apr\u00e8s un sommet proche de 1,1700 en ao\u00fbt. Avec la r\u00e9union de la BCE du 29 octobre et des indicateurs cl\u00e9s sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis \u00e0 venir, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une intensification des \u00e0-coups de march\u00e9. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de cette dynamique baissi\u00e8re plut\u00f4t que de s\u2019opposer \u00e0 la tendance de fond.<\/p>\n
L\u2019EUR\/USD demeure la paire de devises la plus liquide au monde, repr\u00e9sentant environ 30 % d\u2019un march\u00e9 des changes quotidien de 7 500 milliards de dollars selon la Banque des r\u00e8glements internationaux. Les donn\u00e9es historiques montrent \u00e9galement qu\u2019octobre est g\u00e9n\u00e9ralement un mois tr\u00e8s volatil pour les grandes devises, avec souvent une hausse de 10 % \u00e0 15 % des amplitudes de fluctuation par rapport \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de court terme afin de se couvrir contre ces mouvements saisonniers.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es Commitment of Traders de la CFTC indiquent que les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur l\u2019euro ont diminu\u00e9 \u00e0 environ 27 000 contrats. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re que les r\u00e9cents petits rebonds observ\u00e9s proviennent surtout de rachats de positions courtes plut\u00f4t que d\u2019achats nouveaux et offensifs. Dans ce contexte, nous consid\u00e9rons toute hausse temporaire au cours des prochaines semaines comme une opportunit\u00e9 tactique pour initier de nouvelles positions vendeuses.<\/p>\n
La d\u00e9pendance de l\u2019Europe aux importations d\u2019\u00e9nergie continue d\u2019alimenter les craintes d\u2019inflation, avec la hausse du Brent qui met la zone euro sous pression. Cette contrainte pourrait forcer la main de la BCE, mais tant que le march\u00e9 anticipe que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintiendra des taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, le dollar am\u00e9ricain devrait conserver son avantage de rendement. Nous conseillons de privil\u00e9gier des options de vente (puts) sur l\u2019euro pour tirer parti de cette divergence fondamentale persistante.<\/p>\n\n\n\n