Des statistiques am\u00e9ricaines r\u00e9silientes, des inqui\u00e9tudes persistantes autour d\u2019une inflation tenace et des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s ont pouss\u00e9 les rendements des Treasuries \u00e0 la hausse, apportant un soutien au dollar et pesant sur les actifs sensibles aux taux ainsi que sur ceux orient\u00e9s \u00ab carry \u00bb. L\u2019attention se tourne vers le rapport sur le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain de la semaine prochaine, principal facteur de risque \u00e9v\u00e9nementiel : le consensus Bloomberg table sur une hausse des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de 100 000 en septembre, contre 162 000 en ao\u00fbt, tandis que le taux de ch\u00f4mage est attendu stable \u00e0 4,1 %. Bien que le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, ait mis en avant la moyenne sur quatre semaines des demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage comme indicateur plus r\u00e9actif du march\u00e9 du travail, les march\u00e9s continuent de consid\u00e9rer la publication des NFP comme le point focal.<\/p>\n\n
Les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage ayant recul\u00e9 au fil du mois, le risque d\u2019une surprise haussi\u00e8re sur les NFP augmente, ce qui pourrait maintenir les rendements \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s en confortant l\u2019anticipation d\u2019un durcissement mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire de la Fed. La communication r\u00e9cente de la Fed est rest\u00e9e restrictive : le pr\u00e9sident de la Fed de New York, Williams, et la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Hammack, ont averti que les risques d\u2019inflation demeuraient orient\u00e9s \u00e0 la hausse, et le pr\u00e9sident de la Fed de Philadelphie, Paulson, a indiqu\u00e9 qu\u2019un \u00ab resserrement suppl\u00e9mentaire modeste \u00bb pourrait \u00eatre justifi\u00e9 si l\u2019inflation ne ralentit pas. Les prix de march\u00e9 impliquent une probabilit\u00e9 d\u2019environ 70 % d\u2019une nouvelle hausse de 25 pdb en octobre.<\/p>\n\n
Nous observons une combinaison puissante de statistiques \u00e9conomiques r\u00e9silientes et de prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s qui pousse les rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 la hausse, ce qui renforce directement le dollar. Alors que le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Treasury \u00e0 10 ans est r\u00e9cemment remont\u00e9 vers 4,20 %, les actifs sensibles aux taux subissent une forte pression. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier des positions longues USD et se couvrir contre la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de septembre constitue le risque le plus critique dans notre radar pour les prochaines semaines. Alors que le consensus anticipe une hausse modeste de 100 000 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles, les demandes hebdomadaires d\u2019allocations ch\u00f4mage ont recul\u00e9 de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re. Cela sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e de surprise haussi\u00e8re, susceptible de d\u00e9clencher une r\u00e9action marqu\u00e9e des march\u00e9s.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer cette volatilit\u00e9, nous recommandons d\u2019utiliser des options call sur USD afin de capter d\u2019\u00e9ventuelles cassures si les chiffres de l\u2019emploi d\u00e9passent les attentes. Historiquement, les surprises positives sur les NFP, dans des p\u00e9riodes d\u2019inflation tenace, ont fait progresser l\u2019indice du dollar (DXY) de plus de 1 % en une seule s\u00e9ance. Les traders peuvent \u00e9galement envisager l\u2019achat de straddles de maturit\u00e9 courte afin de tirer parti de mouvements de prix importants, quelle qu\u2019en soit la direction finale.<\/p>\n\n
Alors que les futures sur les fed funds int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une nouvelle hausse des taux en octobre, l\u2019orientation restrictive de la banque centrale demeure une force dominante sur les march\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager de vendre des futures sur Treasuries afin de profiter de la pression haussi\u00e8re sur les rendements. Si les risques d\u2019inflation restent orient\u00e9s \u00e0 la hausse, les prix des obligations ont de fortes chances de reculer.<\/p>\n\n\n\n