Un repli du p\u00e9trole a contribu\u00e9 \u00e0 att\u00e9nuer les ventes sur les obligations mondiales et \u00e0 freiner l\u2019\u00e9lan de la r\u00e9cente hausse du dollar am\u00e9ricain, apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat de discussions entre n\u00e9gociateurs am\u00e9ricains et iraniens sur un accord de sept jours visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cela dit, le billet vert continue de b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et le G6. Ce vent arri\u00e8re est toutefois temp\u00e9r\u00e9 par le resserrement d\u2019autres grandes banques centrales, qui r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec la Fed et pourrait emp\u00eacher une progression durable au-del\u00e0 du plus haut de juin du dollar.<\/p>\n
Les flux transfrontaliers sont pr\u00e9sent\u00e9s comme un contrepoids \u00e0 ce plafond. Sur les 12 mois jusqu\u2019en juillet, les investisseurs \u00e9trangers ont accumul\u00e9 1 754 Md$ de titres am\u00e9ricains de long terme \u2014 bons et obligations du Tr\u00e9sor, obligations d\u2019entreprises, actions et titres des agences f\u00e9d\u00e9rales ; \u00e0 l\u2019inverse, le d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain sur la m\u00eame p\u00e9riode s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 -743 Md$. Cet \u00e9cart sugg\u00e8re une demande structurelle solide de dollars, m\u00eame si la convergence des politiques mon\u00e9taires mondiales limite le potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n
Nous anticipons que le dollar am\u00e9ricain restera enferm\u00e9 dans une fourchette de n\u00e9gociation \u00e9troite au cours des prochaines semaines, la stabilisation des prix du p\u00e9trole venant refroidir l\u2019\u00e9lan r\u00e9cent de la devise. Dans ce contexte, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de \u00ab range \u00bb, telles que les iron condors ou les short strangles, sur les principales paires en dollar comme l\u2019EUR\/USD. Cette approche permet de tirer parti de l\u2019\u00e9rosion de la prime (time decay) tandis que le dollar peine \u00e0 franchir ses sommets de juin.<\/p>\n
Si l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de taux entre les \u00c9tats-Unis et d\u2019autres grandes \u00e9conomies apporte encore un certain soutien, les resserrements op\u00e9r\u00e9s par d\u2019autres banques centrales plafonnent toute tentative de rupture haussi\u00e8re marqu\u00e9e du dollar. Actuellement, la prime de rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans par rapport au Bund allemand se maintient autour de 150 points de base, ce qui limite la divergence de politique mon\u00e9taire. Nous devrions chercher \u00e0 vendre les rebonds du dollar \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s, en partant du principe que les banques centrales \u00e9trang\u00e8res resteront au diapason de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au dernier trimestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
M\u00eame si le potentiel haussier est limit\u00e9, un afflux massif de capitaux \u00e9trangers assure au dollar un plancher tr\u00e8s solide. Les derni\u00e8res donn\u00e9es Treasury International Capital (TIC) montrent que les investisseurs \u00e9trangers ont achet\u00e9 plus de 1 600 Md$ de titres am\u00e9ricains de long terme sur l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, ce qui compense largement le d\u00e9ficit commercial des \u00c9tats-Unis. Nous pouvons nous appuyer sur cette demande sous-jacente robuste pour identifier des niveaux de support fiables lors de la valorisation de nos structures de puts.<\/p>\n
Le r\u00e9cent reflux du Brent vers la zone des 70 dollars le baril (milieu de fourchette) a effectivement contribu\u00e9 \u00e0 calmer la volatilit\u00e9 des march\u00e9s obligataires mondiaux. La baisse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie r\u00e9duit la pression sur les rendements mondiaux, rendant des achats agressifs de dollar moins attractifs \u00e0 court terme. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller les prochains rapports \u00e9nerg\u00e9tiques d\u2019octobre ainsi que l\u2019\u00e9volution du transport maritime mondial, afin de se couvrir contre une volatilit\u00e9 soudaine aliment\u00e9e par le p\u00e9trole.<\/p>\n\n\n\n