L\u2019euro \u00e9voluait vendredi \u00e0 proximit\u00e9 de ses plus bas de trois mois et s\u2019\u00e9changeait autour de 1,1380, apr\u00e8s avoir recul\u00e9 de 0,8% cette semaine et de pr\u00e8s de 2% sur les deux derni\u00e8res semaines. Le dollar am\u00e9ricain restait soutenu par une r\u00e9\u00e9valuation plus restrictive des anticipations concernant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, dans un contexte de hausse des rendements des bons du Tr\u00e9sor, tandis que la progression des prix du p\u00e9trole ajoutait une pression suppl\u00e9mentaire sur la monnaie unique. Les donn\u00e9es de la zone euro ont peu rassur\u00e9 : l\u2019indice de confiance des consommateurs GfK en Allemagne pour octobre est tomb\u00e9 \u00e0 -30,6 contre -26,6, alors que le consensus l\u2019attendait \u00e0 -27,4. Les anticipations de revenus ont chut\u00e9 \u00e0 -15,0 contre 1,7, tandis que la propension \u00e0 \u00e9pargner est mont\u00e9e \u00e0 21,5 contre 15,5, signalant un affaiblissement des intentions d\u2019achat.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9nergie restait au c\u0153ur du contexte macro\u00e9conomique, le Brent s\u2019\u00e9changeant \u00e0 quelques cents sous le seuil de 100 dollars le baril, un facteur d\u00e9favorable pour les \u00e9conomies importatrices de p\u00e9trole de la zone euro. Aux \u00c9tats-Unis, les donn\u00e9es PMI de septembre ont montr\u00e9 une activit\u00e9 se renfor\u00e7ant au-del\u00e0 des pr\u00e9visions, la hausse des salaires et le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie se r\u00e9percutant sur les prix. Les march\u00e9s int\u00e9graient un resserrement suppl\u00e9mentaire, dont une probabilit\u00e9 de 70% d\u2019une hausse de 25 points de base en octobre, ainsi que l\u2019anticipation d\u2019une hausse additionnelle d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous observons un euro en difficult\u00e9 pr\u00e8s de ses plus bas de trois mois autour de 1,1380, lourdement p\u00e9nalis\u00e9 par une faiblesse de la confiance des m\u00e9nages dans la zone euro. Compte tenu de la chute de l\u2019indice GfK en Allemagne \u00e0 -30,6, nous anticipons une poursuite des pressions baissi\u00e8res sur la monnaie unique. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) EUR\/USD \u00e0 court terme afin de tirer parti de cet affaiblissement qui s\u2019accentue.<\/p>\n\n
Avec un Brent proche, mais l\u00e9g\u00e8rement sous, le seuil critique de 100 dollars, les \u00e9conomies europ\u00e9ennes importatrices d\u2019\u00e9nergie subissent une forte contrainte. Historiquement, des prix du p\u00e9trole durablement \u00e0 ces niveaux ont \u00e9t\u00e9 corr\u00e9l\u00e9s \u00e0 un recul marqu\u00e9 de la production industrielle de la zone euro, qui avait diminu\u00e9 de plus de 1,5% lors de pics \u00e9nerg\u00e9tiques comparables ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Nous recommandons de traiter des options d\u2019achat (calls) sur contrats \u00e0 terme Brent afin de b\u00e9n\u00e9ficier de cette tension persistante sur l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, la robustesse des indicateurs am\u00e9ricains alimente les anticipations d\u2019une nouvelle hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les march\u00e9s attribuant 70% de probabilit\u00e9 \u00e0 une augmentation de 25 points de base en octobre. Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario restrictif, nous sugg\u00e9rons de traiter des futures de taux ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice du dollar (DXY). Cette strat\u00e9gie permet de capter l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe.<\/p>\n\n
Au regard des tendances historiques, lorsque l\u2019euro recule de 2% en deux semaines, la volatilit\u00e9 des changes augmente g\u00e9n\u00e9ralement de plus de 12% au cours du mois suivant. Nous estimons que les op\u00e9rateurs devraient \u00e9tudier des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, telles que des straddles acheteurs, afin de profiter de mouvements de march\u00e9 brusques. Cela permet de prot\u00e9ger les portefeuilles tout en restant positionn\u00e9 pour d\u2019\u00e9ventuelles variations marqu\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n