L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index) a prolong\u00e9 sa progression hebdomadaire jusqu\u2019\u00e0 un plus haut de fin juillet, proche de 101,40, avant de refluer vers 101,00 vendredi, les march\u00e9s se tournant vers les commandes de biens durables d\u2019ao\u00fbt et la r\u00e9vision de septembre de l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan. Jeudi, des propos restrictifs de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont maintenu un biais acheteur sur le dollar et ont contribu\u00e9 \u00e0 faire remonter le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans au-dessus de 5,2 % pour la premi\u00e8re fois depuis juin 2007. La pr\u00e9sidente de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, a affich\u00e9 un score FXS Speechtracker de 8,1\/10, contre une moyenne historique de 7\/10, renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une politique restrictive alors que la Fed maintient un objectif d\u2019inflation \u00e0 2 %.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/USD est rest\u00e9 sous 1,1400, tandis que le GBP\/USD s\u2019est stabilis\u00e9 au-dessus de 1,3200 apr\u00e8s une baisse de plus de 1 % en quatre s\u00e9ances depuis le d\u00e9but de la semaine. L\u2019USD\/JPY a reflu\u00e9 vers 158,00 apr\u00e8s cinq hausses quotidiennes cons\u00e9cutives et un plus haut de quatre semaines au-dessus de 159,00 jeudi. L\u2019or est rest\u00e9 sous 4 300 $ et affichait une baisse de plus de 2 % sur la semaine ; il est tomb\u00e9 \u00e0 4 275,03 $\/oz, soit un repli hebdomadaire de 2,44 %. En toile de fond, le r\u00f4le du dollar dans plus de 88 % de la rotation mondiale sur le FX, avec une moyenne de 6 600 milliards de dollars par jour en 2022, ainsi que l\u2019utilisation par la Fed des taux directeurs, du QE et du QT pour influencer les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la domination du dollar sur le march\u00e9 des options de change, alors que le biais restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale propulse les rendements des Treasuries vers des sommets sur plusieurs d\u00e9cennies. Avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans au-del\u00e0 de 5,2 % \u2014 un niveau in\u00e9dit depuis l\u2019\u00e9t\u00e9 2007 \u2014, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar \u00e0 court terme afin de capter un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire. Cette strat\u00e9gie s\u2019appuie sur des tendances historiques : des pouss\u00e9es de rendements similaires fin 2023 avaient fait grimper l\u2019indice du dollar (DXY) de plus de 6 % en quelques semaines.<\/p>\n
Nous conseillons aux intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s de renforcer des positions vendeuses sur les paires sensibles aux taux, en ciblant sp\u00e9cifiquement l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019EUR\/USD est pass\u00e9 sous 1,1400 et o\u00f9 le GBP\/USD reste sous pression apr\u00e8s un recul hebdomadaire de 1 %, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) proches du cours (\u00ab near-the-money \u00bb) appara\u00eet particuli\u00e8rement attractif. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes confortent cette approche, les inscriptions initiales au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis passant r\u00e9guli\u00e8rement sous 200 000, signe d\u2019un march\u00e9 du travail tendu qui devrait contraindre la Fed \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n
Sur l\u2019USD\/JPY, nous devrions nous positionner en vue de mouvements de volatilit\u00e9 marqu\u00e9s autour de 158,00 via des strat\u00e9gies de straddle long. Bien que la paire ait encha\u00een\u00e9 cinq s\u00e9ances de hausse pour franchir 159,00, le risque d\u2019intervention officielle des autorit\u00e9s japonaises augmente historiquement lorsque le yen se d\u00e9pr\u00e9cie au-del\u00e0 de ces seuils. Les donn\u00e9es de la Banque du Japon issues de cycles d\u2019intervention pr\u00e9c\u00e9dents montrent qu\u2019ils ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 60 milliards de dollars sur des p\u00e9riodes d\u2019un seul mois pour d\u00e9fendre le yen, ce qui rend des mouvements brusques \u00e0 la baisse hautement probables.<\/p>\n
Enfin, nous devons revoir la structure de nos d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or en nous \u00e9loignant des positions longues traditionnelles. La baisse hebdomadaire r\u00e9cente de 2,44 % de l\u2019or \u00e0 4 275,03 $ l\u2019once montre qu\u2019il se d\u00e9couple de son statut traditionnel de valeur refuge, malgr\u00e9 les tensions g\u00e9opolitiques mondiales. Plut\u00f4t que d\u2019acheter des calls \u00ab secs \u00bb, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des spreads verticaux baissiers (bearish vertical spreads) sur futures or afin de tirer parti de cette dynamique baissi\u00e8re inhabituelle tout en plafonnant le risque global.<\/p>\n\n\n\n