Reuters a rapport\u00e9 que des n\u00e9gociateurs am\u00e9ricains et iraniens discutent d\u2019une sortie de guerre par \u00e9tapes, centr\u00e9e sur la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz par T\u00e9h\u00e9ran et sur la lev\u00e9e par Washington de son blocus naval \u00e9conomique, m\u00eame si aucun des deux camps ne veut bouger en premier. Le Brent a reflu\u00e9 \u00e0 105 $\/b contre 108 $\/b apr\u00e8s l\u2019article et reste au-dessus des 98 $\/b de mardi, tandis que les obligations c\u0153ur ont prolong\u00e9 leur correction : la courbe am\u00e9ricaine s\u2019est \u00ab bear-steepened \u00bb, avec des rendements en hausse de 2,8 pdb sur le 2 ans et de 9,1 pdb sur le 20 ans, et le 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis juin 2004, avec des maturit\u00e9s \u00e0 partir de 3 ans cl\u00f4turant au-dessus de 5 %. Sur les taux de la zone euro, la courbe des swaps EUR s\u2019est elle aussi pentifi\u00e9e, le court terme reculant de 6,3 pdb mais le long terme progressant jusqu\u2019\u00e0 2,5 pdb ; les actions ont termin\u00e9 en baisse jusqu\u2019\u00e0 0,5 %, et l\u2019EUR\/USD a fini pr\u00e8s de 1,1380, le plus bas annuel \u00e0 1,1325 restant tout proche.<\/p>\n\n
Au Royaume-Uni, deux vice-gouverneurs de la Banque d\u2019Angleterre ont confort\u00e9 le positionnement des march\u00e9s mon\u00e9taires en amont de novembre apr\u00e8s le vote 6-3 de la semaine derni\u00e8re qui a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75 %, tandis que les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 87 % d\u2019une hausse en novembre et trois mouvements suppl\u00e9mentaires de 25 pdb jusqu\u2019\u00e0 4,75 % d\u2019ici l\u2019\u00e9t\u00e9 prochain ; les gilts ont d\u00e9croch\u00e9, ajoutant 12 \u00e0 14 pdb sur deux jours. Ailleurs, le Rhin a touch\u00e9 un nouveau plus bas, l\u2019\u00e9chelle de Kaub affichant 4 centim\u00e8tres, ce qui resserre les capacit\u00e9s de transport fluvial et rench\u00e9rit les co\u00fbts, tandis que la confiance des consommateurs britanniques s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement redress\u00e9e en septembre, l\u2019indice GfK passant de -14 \u00e0 -13, contre -16 attendu.<\/p>\n\n—\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur l\u2019\u00e9nergie alors que des n\u00e9gociateurs \u00e9voquent une r\u00e9ouverture progressive du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le Brent ayant d\u00e9j\u00e0 gliss\u00e9 de 108 \u00e0 105 dollars le baril, les intervenants sur options devraient envisager l\u2019achat de puts de protection ou la mise en place de spreads de puts baissiers afin de profiter d\u2019une poursuite du repli. Historiquement, des perc\u00e9es diplomatiques soudaines au Moyen-Orient ont d\u00e9clench\u00e9 des corrections rapides de 10 % \u00e0 15 % des prix du brut \u00e0 mesure que les primes de risque g\u00e9opolitique s\u2019\u00e9vaporaient.<\/p>\n\n
Le \u00ab bear steepening \u00bb marqu\u00e9 de la courbe am\u00e9ricaine des taux, qui a propuls\u00e9 les maturit\u00e9s au-del\u00e0 de trois ans au-dessus du seuil critique de 5 %, plaide pour un positionnement en anticipation de pressions persistantes sur les obligations \u00e0 longue duration. Les adjudications r\u00e9centes de Treasuries, m\u00e9diocres, avec des \u00ab tails \u00bb de rendement plus larges et des ratios de couverture inf\u00e9rieurs \u00e0 la moyenne, indiquent que les primary dealers se retrouvent fortement satur\u00e9s par l\u2019offre. Nous recommandons de recourir aux swaps de taux ou de vendre des contrats futures sur obligations longues afin de se couvrir contre cette normalisation en cours des taux r\u00e9els.<\/p>\n\n
Au Royaume-Uni, alors que les march\u00e9s mon\u00e9taires escomptent une probabilit\u00e9 de 87 % d\u2019une hausse de taux en novembre, nous voyons un argument solide pour traiter des d\u00e9riv\u00e9s sensibles \u00e0 la livre sterling. Les responsables de la Banque avertissent que les entreprises domestiques ne pourront pas absorber ind\u00e9finiment des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s, ce qui ouvre la voie \u00e0 des taux autour de 4,75 % d\u2019ici l\u2019\u00e9t\u00e9 prochain. Les traders peuvent se positionner via des futures sterling de court terme ou des options d\u2019achat sur GBP\/USD pour jouer le creusement des diff\u00e9rentiels de rendement.<\/p>\n\n
Les niveaux d\u2019eau historiquement bas \u2014 4 centim\u00e8tres seulement \u2014 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de Kaub sur le Rhin vont fortement perturber les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement europ\u00e9ennes et tirer les co\u00fbts de transport vers le haut. Lors du pr\u00e9c\u00e9dent \u00e9pisode de s\u00e9cheresse s\u00e9v\u00e8re en Europe en 2022, les tarifs de fret fluvial sur le fleuve avaient bondi de plus de 400 %, p\u00e9nalisant la production industrielle et faisant flamber les co\u00fbts de transport int\u00e9rieur. Nous pensons que ce choc d\u2019offre alimentera directement l\u2019inflation de la zone euro, rendant les positions receveuses sur swaps EUR particuli\u00e8rement risqu\u00e9es dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n—\n\n
M\u00eame si les march\u00e9s actions n\u2019ont recul\u00e9 que d\u2019environ 0,5 % \u00e0 ce stade, nous anticipons que cette r\u00e9silience s\u2019\u00e9rodera \u00e0 mesure que la hausse des rendements obligataires et les tensions sur l\u2019\u00e9nergie comprimeront les marges des entreprises. Avec un EUR\/USD proche de son plus bas depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 1,1325, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le dollar appara\u00eet comme une couverture d\u00e9fensive tr\u00e8s attractive. Nous conseillons de maintenir une exposition actions limit\u00e9e et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de valeur relative sur le change et les taux.<\/p>\n\n\n\n