Banxico a maintenu inchang\u00e9 son taux au jour le jour \u00e0 6,50 %, mais a ajust\u00e9 sa communication prospective en soulignant que la politique mon\u00e9taire mexicaine n\u2019a pas \u00e0 r\u00e9agir m\u00e9caniquement aux \u00e9volutions attendues du taux des fed funds aux \u00c9tats-Unis. La banque centrale a indiqu\u00e9 que ses prochaines d\u00e9cisions tiendront compte du processus de d\u00e9sinflation et de ses d\u00e9terminants, notamment la transmission du taux de change aux prix \u00e0 la consommation, le degr\u00e9 de sous-utilisation des capacit\u00e9s et les anticipations d\u2019inflation, tout en r\u00e9affirmant son mandat de garantir une inflation faible et stable.<\/p>\n
Les projections d\u2019inflation sont rest\u00e9es globalement stables, m\u00eame si les estimations d\u2019inflation sous-jacente (core CPI) ont \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement relev\u00e9es pour le T3 et le T4, et la banque a r\u00e9p\u00e9t\u00e9 que l\u2019\u00e9quilibre des risques sur l\u2019horizon de pr\u00e9vision demeure orient\u00e9 \u00e0 la hausse. Le communiqu\u00e9 a \u00e9galement mentionn\u00e9 l\u2019influence d\u00e9sinflationniste d\u2019une faiblesse \u00e9conomique persistante au Mexique, tandis que la hausse des prix du p\u00e9trole a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9e comme un facteur renfor\u00e7ant les risques haussiers sur l\u2019inflation. Rabobank s\u2019attend \u00e0 ce que le taux directeur reste \u00e0 6,50 %, tout en qualifiant la r\u00e9partition des risques de davantage inclin\u00e9e vers une hausse ult\u00e9rieure.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des taux mexicains et du peso, \u00e0 mesure que Banxico d\u00e9couple sa politique mon\u00e9taire de celle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec un taux au jour le jour maintenu \u00e0 6,50 %, l\u2019abandon d\u2019un alignement automatique sur les mouvements de la Fed implique que les conditions \u00e9conomiques domestiques deviendront le principal moteur de la courbe des taux mexicaine. Ce d\u00e9couplage rend les swaps TIIE (Tasa de Inter\u00e9s Interbancaria de Equilibrio) particuli\u00e8rement sensibles aux statistiques d\u2019inflation locales, plut\u00f4t qu\u2019aux anticipations de taux am\u00e9ricains.<\/p>\n
Notre analyse est confort\u00e9e par une inflation domestique tenace, l\u2019inflation sous-jacente subissant de nouvelles pressions alors que le Brent s\u2019\u00e9change autour de 78 dollars le baril en septembre 2026. Historiquement, des chocs persistants sur les prix de l\u2019\u00e9nergie et la transmission via le taux de change se sont rapidement traduits par une hausse des prix \u00e0 la consommation au Mexique, qui demeurent actuellement au-dessus de l\u2019objectif de 3 % de la banque centrale. Dans la mesure o\u00f9 la balance des risques reste biais\u00e9e \u00e0 la hausse, le march\u00e9 des options est susceptible de sous-estimer la probabilit\u00e9 d\u2019une prochaine hausse de taux.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de se positionner en vue de ce biais restrictif (hawkish) en mettant en place, \u00e0 court terme, des swaps payeurs sur la courbe TIIE \u00e0 28 jours afin de capter une remont\u00e9e des rendements. Par ailleurs, l\u2019achat de volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019USD\/MXN via des straddles ou des strangles peut prot\u00e9ger contre des mouvements abrupts de change, \u00e0 mesure que le peso r\u00e9agit \u00e0 cette trajectoire mon\u00e9taire plus ind\u00e9pendante. Cette approche permet de tirer parti du d\u00e9calage entre la posture plus flexible de Banxico et l\u2019anticipation par le march\u00e9 d\u2019une pause prolong\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n