Banco de M\u00e9xico a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 6,50% pour une troisi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, d\u00e9cision prise \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 du conseil. Dans son communiqu\u00e9, la banque centrale a abaiss\u00e9 sa trajectoire d\u2019inflation globale pour le T3 2026, sur la base d\u2019anticipations d\u2019un ralentissement de l\u2019inflation sous-jacente (non-core), tout en relevant l\u00e9g\u00e8rement ses projections d\u2019inflation sous-jacente (core) entre le T3 et le T4 2026. Banxico a conserv\u00e9 son indication selon laquelle l\u2019inflation devrait revenir \u00e0 l\u2019objectif de 3% au T4 2027, et a indiqu\u00e9 que la politique mon\u00e9taire n\u2019aurait pas \u00e0 r\u00e9agir de mani\u00e8re m\u00e9canique aux \u00e9volutions attendues du taux des Fed funds, compte tenu de conditions macro\u00e9conomiques diff\u00e9rentes de celles des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Banxico a r\u00e9affirm\u00e9 que ses d\u00e9cisions tiendront compte du processus de d\u00e9sinflation et de ses moteurs, notamment la transmission du taux de change, les conditions de sous-utilisation de l\u2019\u00e9conomie (slack) et les anticipations d\u2019inflation, tout en avertissant que ce slack devrait persister sur l\u2019horizon de pr\u00e9vision et que les risques baissiers sur l\u2019activit\u00e9 demeurent. Elle a maintenu que la balance des risques pour l\u2019inflation penche \u00e0 la hausse, ajoutant que les changements de politique aux \u00c9tats-Unis et toute extension des conflits g\u00e9opolitiques accroissent l\u2019incertitude et pourraient g\u00e9n\u00e9rer des pressions inflationnistes dans un sens comme dans l\u2019autre. Les pr\u00e9visions font appara\u00eetre une inflation globale \u00e0 3,5% au T4 2026 contre 3,5% pr\u00e9c\u00e9demment, et \u00e0 3,0% au T4 2027 contre 3,0% ; l\u2019inflation sous-jacente est attendue \u00e0 3,6% au T4 2026 contre 3,5%, et \u00e0 3,0% au T4 2027 contre 3,0%. Banxico se r\u00e9unit huit fois par an.<\/p>\n
Avec le maintien par la Banque du Mexique de son taux directeur \u00e0 6,50%, nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du peso mexicain (MXN) dans les semaines \u00e0 venir. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que le taux de change USD\/MXN a fluctu\u00e9 autour du niveau de 19,50, refl\u00e9tant la sensibilit\u00e9 du march\u00e9 \u00e0 la fois \u00e0 l\u2019inflation domestique et aux politiques commerciales mondiales. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de type straddle ou strangle \u00e0 court terme sur le peso afin de tirer parti de ces oscillations de prix attendues.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la banque centrale de relever ses projections d\u2019inflation sous-jacente sugg\u00e8re que des baisses de taux devraient rester hors de propos pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons en cons\u00e9quence aux traders d\u2019envisager de payer du fixe sur des contrats TIIE (swaps mexicains), \u00e0 mesure que le march\u00e9 \u00e9carte toute d\u00e9tente mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Historiquement, lorsque Banxico adopte une posture prudente face \u00e0 une inflation sous-jacente persistante, l\u2019avant de la courbe des swaps mexicains tend \u00e0 se d\u00e9caler vers le haut.<\/p>\n
Banxico ayant soulign\u00e9 qu\u2019elle ne suivra pas m\u00e9caniquement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, le diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les deux pays demeure un moteur cl\u00e9 du carry trade. \u00c0 ce stade, l\u2019\u00e9cart entre le taux mexicain \u00e0 6,50% et le taux directeur am\u00e9ricain continue d\u2019offrir un coussin de rendement appr\u00e9ciable, bien qu\u2019il soit nettement inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019\u00e9cart de 600 points de base observ\u00e9 les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Nous conseillons d\u2019utiliser des swaps de change (cross-currency swaps) pour verrouiller ces rendements avant que les prochaines \u00e9volutions de la politique am\u00e9ricaine ou des conflits g\u00e9opolitiques ne viennent perturber l\u2019\u00e9cart.<\/p>\n
Comme Banxico n\u2019anticipe pas un retour de l\u2019inflation \u00e0 sa cible de 3,0% avant fin 2027, la couverture de long terme devient essentielle. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/MXN hors de la monnaie (out-of-the-money) constitue une mani\u00e8re rentable de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine du peso. Les tendances historiques montrent qu\u2019en p\u00e9riode de fortes tensions g\u00e9opolitiques, le peso peut se d\u00e9pr\u00e9cier rapidement de 5% ou plus face au dollar en l\u2019espace de quelques jours.<\/p>\n\n\n\n