L\u2019USD\/JPY a progress\u00e9 pour une cinqui\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive jeudi, port\u00e9 par une vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar am\u00e9ricain et par la pression persistante sur le yen. La paire \u00e9voluait autour de 158,80, effa\u00e7ant l\u2019essentiel du repli intervenu plus t\u00f4t dans le mois depuis la zone des 160, tandis que les march\u00e9s \u00e9valuaient les trajectoires de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et de la Banque du Japon apr\u00e8s leurs r\u00e9unions de septembre. Apr\u00e8s une hausse de 25 points de base la semaine derni\u00e8re, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux se situe \u00e0 3,75 %\u20134,00 %, et les anticipations de march\u00e9 indiquent une probabilit\u00e9 croissante d\u2019un nouveau mouvement de la Fed. C\u00f4t\u00e9 statistiques, le PMI composite S&P Global a atteint en septembre un plus haut de cinq ans \u00e0 58,4, tandis que les inscriptions initiales au ch\u00f4mage ont recul\u00e9 \u00e0 197 000, contre 201 000 attendues, la donn\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 198 000 contre 196 000.<\/p>\n\n
La remont\u00e9e des rendements a soutenu le dollar, avec le Treasury \u00e0 10 ans autour de 5,16 %, son plus haut niveau depuis 2007, et l\u2019indice du dollar (DXY) proche de 101,25, non loin de son sommet depuis le 29 juillet. La vague de ventes sur les obligations mondiales a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 associ\u00e9e \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole, qui alimente les anticipations d\u2019inflation, ainsi qu\u2019\u00e0 l\u2019ampleur des besoins d\u2019emprunt publics et aux inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires. Au Japon, le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans (JGB) est mont\u00e9 vers 3,08 %, un plus haut depuis ao\u00fbt 1996, alors m\u00eame que la BoJ a relev\u00e9 son taux directeur de 25 pdb \u00e0 1,25 %, un sommet de 31 ans. Reuters a fait \u00e9tat de discussions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran autour d\u2019un plan par \u00e9tapes qui pourrait inclure la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz en \u00e9change de la lev\u00e9e d\u2019un blocus \u00e9conomique, avec un acc\u00e8s potentiel \u00e0 des avoirs gel\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une intervention soudaine de Tokyo sur le march\u00e9 des changes, alors que l\u2019USD\/JPY se rapproche de nouveau du seuil critique de 160. Historiquement, le minist\u00e8re japonais des Finances a d\u00e9ploy\u00e9 une intervention massive de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) d\u00e9but 2024 pour d\u00e9fendre le yen \u00e0 des niveaux de prix tr\u00e8s proches. Pour prot\u00e9ger les portefeuilles, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options put USD\/JPY de court terme, hors de la monnaie, afin de se couvrir contre une baisse rapide d\u00e9clench\u00e9e par une intervention officielle.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart qui se creuse entre le rendement du 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 5,16 % et celui du JGB 10 ans \u00e0 3,08 % continue de soutenir le dollar, mais ce spread devient tr\u00e8s instable. Dans la mesure o\u00f9 la Banque du Japon vient de porter son taux \u00e0 un plus haut de 31 ans \u00e0 1,25 %, tout durcissement de ton \u00e0 Tokyo pourrait d\u00e9clencher un nouveau d\u00e9bouclage massif du carry trade, comparable au krach de march\u00e9 d\u2019ao\u00fbt 2024. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle acheteur (long straddle) afin de capter d\u2019importants mouvements de rupture dans un sens comme dans l\u2019autre, \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 s\u2019envole.<\/p>\n\n
Par ailleurs, les rumeurs de n\u00e9gociations \u00c9tats-Unis\u2013Iran au sujet du d\u00e9troit d\u2019Ormuz constituent une opportunit\u00e9 particuli\u00e8re pour les traders de mati\u00e8res premi\u00e8res. Une avanc\u00e9e pourrait faire reculer les prix du brut, ce qui b\u00e9n\u00e9ficierait directement au Japon, qui d\u00e9pend des importations pour environ 97 % de ses besoins \u00e9nerg\u00e9tiques. Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de constituer des positions longues sur des options call sur le yen, parall\u00e8lement \u00e0 des positions vendeuses sur des contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole, afin de tirer parti d\u2019un potentiel rally de soulagement pour l\u2019\u00e9conomie japonaise.<\/p>\n\n\n\n