Les rendements am\u00e9ricains de longue maturit\u00e9 ont poursuivi leur hausse jeudi, le rendement des Treasuries \u00e0 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis 2004, tandis que le deux ans a peu vari\u00e9. Le Dow Jones Industrial Average a suivi le mouvement sur le long bout de la courbe, reculant autour de 51 100 \u2014 son plus bas depuis juin \u2014 et se dirigeait vers une troisi\u00e8me baisse cons\u00e9cutive. Les commentaires de la Fed \u00e9taient centr\u00e9s sur le taux directeur, mais c\u2019est sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance que les responsables ne contr\u00f4lent pas directement que l\u2019ajustement de prix a \u00e9t\u00e9 le plus marqu\u00e9, laissant le rendement \u00e0 deux ans proche de son plus haut de 2023 et largement inchang\u00e9.<\/p>\n\n
Le pr\u00e9sident de la Fed de New York, John Williams, a d\u00e9clar\u00e9 que la guidance explicite (forward guidance) avait pris fin, tout en jugeant \u00ab raisonnables \u00bb les anticipations de march\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Le pr\u00e9sident de la Fed de Philadelphie, Paulson, a indiqu\u00e9 qu\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire pourrait \u00eatre requis apr\u00e8s la hausse du 16 septembre \u00e0 3,75\u20134,00 %, et a reli\u00e9 les pressions inflationnistes au conflit au Moyen-Orient et \u00e0 l\u2019essor des investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019intelligence artificielle, alors que les effets des droits de douane s\u2019estompaient. Les futures rendaient une hausse en octobre plus probable qu\u2019improbable, et 16 des 18 d\u00e9cideurs ont inscrit au moins un mouvement suppl\u00e9mentaire cette ann\u00e9e. Ailleurs, le Brent \u00e9voluait pr\u00e8s de 105 dollars le baril ; le rendement japonais \u00e0 10 ans a touch\u00e9 un plus haut depuis 1996 ; l\u2019Allemagne a projet\u00e9 un emprunt record en 2026 de 525,5 Md\u20ac.<\/p>\n\n
Bank of America a \u00e9valu\u00e9 le co\u00fbt des int\u00e9r\u00eats f\u00e9d\u00e9raux am\u00e9ricains \u00e0 3,3 % du PIB au T2, contre 1,7 % lorsque le 10 ans \u00e9voluait pr\u00e8s de 5 % en 2007, tandis que les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 30 ans oscillaient autour de 7 %, soit environ un point au-dessus des niveaux d\u2019avant-guerre. Les rep\u00e8res techniques cit\u00e9s incluaient des r\u00e9sistances \u00e0 51 500 et 52 000, des supports pr\u00e8s de 51 100 et 51 000, la moyenne mobile exponentielle (EMA) \u00e0 200 jours autour de 50 250, et un Stoch RSI journalier proche de 19.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier un biais vendeur sur le Dow Jones Industrial Average tant que l\u2019indice reste sous la r\u00e9sistance des 52 000 points. L\u2019indice ayant r\u00e9cemment inscrit un point bas \u00e0 51 100, notre objectif imm\u00e9diat \u00e0 la baisse est 51 000, puis la moyenne mobile exponentielle \u00e0 200 jours proche de 50 250. Il convient toutefois de se pr\u00e9parer d\u2019abord \u00e0 un bref rebond technique vers 51 500, le Stochastic RSI journalier \u00e9tant pass\u00e9 sous 20 en zone de survente.<\/p>\n\n
Cette pression baissi\u00e8re s\u2019explique par la hausse du rendement du Treasury \u00e0 30 ans \u00e0 ses plus hauts niveaux depuis 2004, aliment\u00e9e par des besoins d\u2019emprunt publics massifs et une inflation persistante. Historiquement, lorsque les rendements longs s\u2019envolent de la sorte, les valorisations actions subissent une forte compression, \u00e0 l\u2019image des corrections observ\u00e9es lors des ventes massives sur le march\u00e9 obligataire fin 2023, lorsque le 10 ans a touch\u00e9 5 %. Avec l\u2019agence de financement allemande qui anticipe un emprunt f\u00e9d\u00e9ral record de 525,5 Md\u20ac et des co\u00fbts d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains atteignant un record de 3,3 % du PIB, nous anticipons que les rendements longs resteront \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de l\u2019\u00e9cart qui se creuse entre les rendements \u00e0 deux ans et \u00e0 30 ans, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPMorgan Chase, susceptible de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une am\u00e9lioration des marges nettes d\u2019int\u00e9r\u00eat. \u00c0 l\u2019inverse, nous privil\u00e9gions des options de vente (puts) sur des valeurs sensibles au logement telles que Home Depot et Sherwin-Williams. Ces g\u00e9ants de la distribution sont tr\u00e8s vuln\u00e9rables alors que le taux hypoth\u00e9caire \u00e0 30 ans oscille pr\u00e8s de 7 %, bien au-dessus de la moyenne de 4 % observ\u00e9e sur la derni\u00e8re d\u00e9cennie, ce qui refroidit nettement le march\u00e9 immobilier.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement couvrir les portefeuilles contre une inflation \u00e9nerg\u00e9tique persistante, le Brent proche de 105 dollars le baril continuant d\u2019alimenter les pressions sur les prix. Cette flamb\u00e9e durable de l\u2019\u00e9nergie, combin\u00e9e aux conflits g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, rend une nouvelle hausse de taux dans les prochaines semaines hautement probable. Les traders devraient recourir \u00e0 des options de vente de courte maturit\u00e9 sur les grands indices afin de se prot\u00e9ger contre des acc\u00e9l\u00e9rations baissi\u00e8res soudaines, alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 un resserrement suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n