USD\/CAD a prolong\u00e9 sa hausse jeudi pour atteindre son plus haut niveau depuis la mi-juillet et \u00e9voluait autour de 1,4113, en progression de pr\u00e8s de 2% sur le mois, apr\u00e8s n\u2019avoir enregistr\u00e9 qu\u2019une seule s\u00e9ance de baisse sur les 12 derni\u00e8res, alors que les perspectives de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et de la Banque du Canada divergent. Les ventes au d\u00e9tail canadiennes n\u2019ont pas soutenu le CAD : les ventes totales ont recul\u00e9 de 0,7% sur un mois en juillet, contre -0,8% attendu, tandis que les ventes hors automobiles ont \u00e9galement diminu\u00e9 de 0,7%.<\/p>\n
Le mouvement a suivi l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 deux ans : le rendement des Treasuries \u00e0 deux ans \u00e9voluait autour de 4,89% apr\u00e8s un pic \u00e0 4,94% \u2014 un plus haut depuis 2004 \u2014 contre environ 3,40% pour l\u2019\u00e9quivalent canadien, soit un diff\u00e9rentiel proche de 150 points de base. Les rendements de r\u00e9f\u00e9rence ont grimp\u00e9 tandis que les march\u00e9s int\u00e8grent une nouvelle hausse de la Fed apr\u00e8s l\u2019augmentation de 25 pdb de la semaine derni\u00e8re, qui a port\u00e9 le taux des fed funds \u00e0 3,75%\u20134,00%, propulsant l\u2019indice du dollar (DXY) vers 101,37, un plus haut depuis le 29 juillet. Les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 197 000 (contre 198 000 r\u00e9vis\u00e9), sous les 201 000 attendues, et le PMI composite S&P Global est mont\u00e9 \u00e0 58,4 en septembre apr\u00e8s 56,0. L\u2019outil CME FedWatch indique une probabilit\u00e9 d\u2019environ 65% d\u2019une hausse en octobre, contre 55% une semaine plus t\u00f4t, tandis que la BoC maintient son taux \u00e0 2,25% depuis sept r\u00e9unions ; l\u2019inflation hors essence s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 2,2% en juillet avec une mesure c\u0153ur proche de 2%, alors que le WTI s\u2019\u00e9changeait autour de 95 dollars, en hausse de pr\u00e8s de 11% ce mois-ci.<\/p>\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur la poursuite du momentum haussier de la paire USD\/CAD en utilisant des options d\u2019achat (calls) longues ou des spreads haussiers (bull call spreads). La paire \u00e9voluant autour de 1,4113 et inscrivant son plus haut niveau depuis la mi-juillet, la cassure technique sugg\u00e8re un potentiel de prolongation en direction de la r\u00e9sistance \u00e0 1,4250. Ce biais haussier s\u2019appuie largement sur des trajectoires divergentes entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Canada.<\/p>\n
L\u2019important \u00e9cart de rendement de 150 points de base entre les obligations am\u00e9ricaines et canadiennes \u00e0 deux ans constitue le principal moteur de ce rallye. Historiquement, lorsque le spread de taux entre ces deux pays s\u2019\u00e9largit au-del\u00e0 de 100 points de base en faveur des \u00c9tats-Unis, le billet vert tend \u00e0 afficher des phases prolong\u00e9es de domination. Nous estimons que les traders devraient exploiter cet avantage de rendement en vendant des contrats \u00e0 terme CAD de court terme et en achetant leurs \u00e9quivalents USD afin de capter le portage.<\/p>\n
Fait notable, la corr\u00e9lation positive traditionnelle entre le dollar canadien et le p\u00e9trole brut semble s\u2019\u00eatre totalement rompue. Alors m\u00eame que le WTI a bondi de 11% ce mois-ci, vers 95 dollars le baril, le CAD reste faible du fait du statu quo de la Banque du Canada \u00e0 2,25%. Nous d\u00e9conseillons de consid\u00e9rer la vigueur du p\u00e9trole comme un argument d\u2019achat du CAD \u00e0 ce stade, la divergence de politique mon\u00e9taire \u00e9clipsant clairement le soutien des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
Avec une probabilit\u00e9 de 65% int\u00e9gr\u00e9e par l\u2019outil CME FedWatch pour une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, l\u2019indice du dollar pourrait tester de nouveaux sommets au-del\u00e0 de son niveau actuel de 101,37. En parall\u00e8le, la faiblesse des ventes au d\u00e9tail canadiennes, en baisse de 0,7% en juillet, offre \u00e0 la Banque du Canada peu de justification \u00e9conomique pour resserrer sa politique. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/CAD \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 anticip\u00e9e \u00e0 l\u2019approche des prochaines r\u00e9unions des banques centrales au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n