Le pr\u00e9sident de la BNS, Martin Schlegel, a indiqu\u00e9 que la banque centrale avait laiss\u00e9 son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 0 % \u00e0 l\u2019issue de son examen de juin, l\u2019inflation restant dans la fourchette de 0 % \u00e0 2 % qui d\u00e9finit la stabilit\u00e9 des prix. L\u2019inflation suisse a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, port\u00e9e par des prix des biens plus fermes li\u00e9s \u00e0 la hausse du p\u00e9trole, tandis que la pr\u00e9vision \u00e0 moyen terme a \u00e9t\u00e9 revue un peu \u00e0 la hausse, en partie en raison d\u2019un franc suisse plus faible. L\u2019inflation devrait continuer \u00e0 augmenter au T4 avant de refluer en 2027, et Schlegel a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique devrait reculer au cours des prochains trimestres. L\u2019inflation suisse \u00e9volue \u00e0 0,8 %, dans un contexte d\u2019incertitude toujours \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n
Le franc s\u2019est affaibli, les \u00e9carts de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par rapport \u00e0 l\u2019euro et au dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant creus\u00e9s, rendant le CHF moins attractif lorsque les spreads sont \u00ab relativement \u00e9lev\u00e9s \u00bb, tandis que des taux suisses faibles peuvent favoriser les op\u00e9rations de portage (carry trades). Schlegel a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 la volont\u00e9 de la BNS d\u2019intervenir sur le march\u00e9 des changes si n\u00e9cessaire, sans indiquer de direction privil\u00e9gi\u00e9e, et a pr\u00e9cis\u00e9 que la taille du bilan est un r\u00e9sultat de la politique mon\u00e9taire plut\u00f4t qu\u2019un objectif. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/CHF s\u2019\u00e9tablissait autour de 0,8265, en hausse de 0,24 % sur la s\u00e9ance.<\/p>\n
Aujourd\u2019hui, la Banque nationale suisse a d\u00e9cid\u00e9 de maintenir son taux directeur \u00e0 0 %, en mettant en avant une inflation domestique tr\u00e8s faible de seulement 0,8 %. Avec le taux de r\u00e9f\u00e9rence de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine nettement plus \u00e9lev\u00e9, autour de 4,75 %, et celui de la Banque centrale europ\u00e9enne proche de 3,25 %, l\u2019\u00e9cart de taux demeure massif. Nous estimons que cet \u00e9cart important fait du franc suisse une devise de financement particuli\u00e8rement bon march\u00e9 pour les carry trades mondiaux au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de cet \u00e9cart en utilisant des contrats \u00e0 terme (forward) pour vendre le franc contre des devises mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9es. \u00c9tant donn\u00e9 que la paire USD\/CHF \u00e9volue actuellement autour de 0,8265, le dollar dispose d\u2019une marge de progression, les investisseurs recherchant ces diff\u00e9rentiels de rendement. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (call) longues sur USD\/CHF afin de capter ce mouvement potentiel \u00e0 la hausse tout en limitant strictement le risque de baisse.<\/p>\n
Cependant, nous devons rester extr\u00eamement prudents, car la banque centrale a explicitement averti qu\u2019elle \u00e9tait pr\u00eate \u00e0 intervenir activement sur le march\u00e9 des changes si le franc \u00e9voluait trop brutalement. Historiquement, des interventions soudaines de la banque centrale suisse ont d\u00e9clench\u00e9 une forte volatilit\u00e9 du jour au lendemain, \u00e0 l\u2019image du choc de 2015. Pour prot\u00e9ger nos portefeuilles, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du prix (out-of-the-money) sur des devises \u00e9trang\u00e8res contre le franc, afin de se couvrir contre des ventes agressives et soudaines de la part de la banque centrale.<\/p>\n
Avec une inflation suisse attendue en hausse temporaire au quatri\u00e8me trimestre 2026 avant de se mod\u00e9rer l\u2019an prochain, les swaps de taux \u00e0 court terme m\u00e9ritent une attention particuli\u00e8re. Nous devons surveiller les Swiss Overnight Index Swaps (OIS) afin de d\u00e9tecter toute anticipation pr\u00e9coce d\u2019un futur durcissement de la politique mon\u00e9taire. N\u00e9gocier des contrats \u00e0 terme de taux \u00e0 court terme pour se positionner sur une l\u00e9g\u00e8re hausse de la volatilit\u00e9 implicite pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers \u00e0 mesure que ces pressions inflationnistes saisonni\u00e8res se mat\u00e9rialisent.<\/p>\n\n\n\n