Le minist\u00e8re br\u00e9silien des Finances a r\u00e9vis\u00e9 ses projections macro-budg\u00e9taires, ramenant sa pr\u00e9vision de croissance du PIB pour 2026 \u00e0 2,0 % contre 2,3 % auparavant et abaissant celle de 2027 \u00e0 2,3 % contre 2,5 %. La mise \u00e0 jour attribue l\u2019affaiblissement de la dynamique \u00e0 une politique mon\u00e9taire restrictive, \u00e0 une activit\u00e9 des services moins vigoureuse et \u00e0 des perspectives industrielles plus ternes. La demande des m\u00e9nages est contrainte, les paiements au titre du service de la dette ayant grimp\u00e9 \u00e0 un record de 28,9 % du revenu, m\u00eame si l\u2019endettement total s\u2019est stabilis\u00e9, ce qui att\u00e9nue l\u2019effet d\u2019une forte progression des salaires et d\u2019un march\u00e9 du travail tendu sur la consommation.<\/p>\n
L\u2019environnement externe est pr\u00e9sent\u00e9 comme moins porteur, avec des prix du p\u00e9trole plus \u00e9lev\u00e9s, un nouveau resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, des rendements obligataires mondiaux \u00e9lev\u00e9s et la poursuite du ralentissement chinois pesant sur l\u2019activit\u00e9, tandis que la mont\u00e9e en puissance de la Chine dans les exportations manufacturi\u00e8res de plus haute technologie \u2014 comme les v\u00e9hicules \u00e9lectriques, les batteries et les semi-conducteurs \u2014 accro\u00eet la pression concurrentielle. C\u00f4t\u00e9 prix, le minist\u00e8re a abaiss\u00e9 sa pr\u00e9vision d\u2019inflation IPCA pour 2026 \u00e0 4,9 % contre 5,1 %, mais a relev\u00e9 celle de 2027 \u00e0 3,8 % contre 3,6 % ; l\u2019inflation s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 4,2 % sur un an en ao\u00fbt, aid\u00e9e par la baisse des co\u00fbts des denr\u00e9es alimentaires, des carburants et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, m\u00eame si des risques demeurent li\u00e9s au p\u00e9trole, \u00e0 la r\u00e9percussion des prix des carburants, aux chocs alimentaires associ\u00e9s \u00e0 El Ni\u00f1o, aux probl\u00e8mes d\u2019approvisionnement en engrais et \u00e0 une possible inversion du cycle de l\u2019\u00e9levage se prolongeant jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 majeure pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s au Br\u00e9sil, alors que la croissance \u00e9conomique ralentit. Le gouvernement ayant r\u00e9cemment abaiss\u00e9 sa pr\u00e9vision de croissance du PIB 2026 \u00e0 2,0 % dans un contexte de politique mon\u00e9taire restrictive, la demande int\u00e9rieure subit clairement la pression. Les traders devraient envisager de prendre des positions longues sur les contrats futures DI (D\u00e9p\u00f4ts interbancaires) afin de tirer parti du maintien des taux \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 plus longtemps que ce que le march\u00e9 anticipe actuellement.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que le real br\u00e9silien (BRL) subisse \u00e0 nouveau une pression baissi\u00e8re dans les prochaines semaines, sous l\u2019effet d\u2019un m\u00e9lange d\u2019endettement domestique \u00e9lev\u00e9 et de vents contraires mondiaux. Historiquement, lorsque le service de la dette des m\u00e9nages absorbe pr\u00e8s de 29 % du revenu, la consommation ralentit fortement et les capitaux \u00e9trangers ont tendance \u00e0 se retirer. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/BRL constitue une strat\u00e9gie tout \u00e0 fait pertinente pour se couvrir contre un affaiblissement du real, alors que les rendements obligataires mondiaux restent \u00e9lev\u00e9s et que l\u2019\u00e9conomie chinoise ralentit.<\/p>\n
Bien que l\u2019inflation annuelle ait recul\u00e9 \u00e0 4,2 % en ao\u00fbt, la r\u00e9vision \u00e0 la hausse des anticipations d\u2019inflation 2027 \u00e0 3,8 % indique que les pressions sur les prix sont loin d\u2019\u00eatre totalement jugul\u00e9es. La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole et de possibles perturbations agricoles li\u00e9es \u00e0 El Ni\u00f1o constituent des risques haussiers significatifs pour les prix \u00e0 la consommation. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (options payeuses) afin de profiter d\u2019un basculement soudain plus restrictif de la banque centrale si ces chocs d\u2019offre se mat\u00e9rialisent.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice Ibovespa, en ciblant en particulier les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire et de la distribution. Avec un stimulus budg\u00e9taire appel\u00e9 \u00e0 s\u2019estomper apr\u00e8s les prochaines \u00e9lections, les entreprises domestiques peineront sous le poids de co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s et d\u2019une demande des m\u00e9nages atone. Les cycles de march\u00e9 historiques montrent que des ratios \u00e9lev\u00e9s de service de la dette des m\u00e9nages p\u00e8sent de mani\u00e8re r\u00e9currente sur les r\u00e9sultats du commerce de d\u00e9tail, ce qui fait des d\u00e9riv\u00e9s actions baissiers un positionnement tactique solide.<\/p>\n\n\n\n