Le dollar am\u00e9ricain a poursuivi sa progression face aux principales devises, soutenu par l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et par un environnement marqu\u00e9 par des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines plus solides ainsi que par des dynamiques de politique \u00e9conomique favorables. Les PMI de S&P Global pour septembre devraient confirmer le leadership de la croissance am\u00e9ricaine par rapport \u00e0 la zone euro, au Royaume-Uni et au Japon, m\u00eame si le resserrement mon\u00e9taire ailleurs r\u00e9duit la divergence de politique avec la Fed.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte \u00e9galement sur un rachat de titres (\u00ab buyback \u00bb) du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain destin\u00e9 \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 sur le segment 20\u201330 ans, susceptible d\u2019aider \u00e0 stabiliser les rendements longs apr\u00e8s une s\u00e9ance jug\u00e9e peu concluante le 9 septembre, lorsqu\u2019un rachat de 6 Md$ sur le segment 10\u201320 ans n\u2019a pas emp\u00each\u00e9 une nouvelle hausse des rendements. Le p\u00e9trole reste un facteur d\u00e9terminant : le Brent s\u2019est repris apr\u00e8s cinq s\u00e9ances de baisse, mais se maintient juste sous 100 dollars le baril, des \u00e9l\u00e9ments d\u2019offre et des \u00e9volutions diplomatiques \u00e9tant avanc\u00e9s pour expliquer le plafonnement des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019une poursuite de la vigueur du dollar en achetant des options d\u2019achat (calls) USD contre l\u2019euro, le yen et la livre sterling. Les derni\u00e8res statistiques confirment que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continue de surperformer ses pairs : l\u2019indice PMI composite S&P Global des \u00c9tats-Unis a r\u00e9cemment signal\u00e9 une expansion solide \u00e0 54,1, tandis que la zone euro est rest\u00e9e en territoire de contraction sous 49,0. Cet \u00e9cart de croissance, qui se creuse, nous donne un feu vert clair pour privil\u00e9gier le billet vert, d\u2019autant que les diff\u00e9rentiels de taux continuent de favoriser les \u00c9tats-Unis. <\/p>\n\n
Pour profiter de cette dynamique, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options de maturit\u00e9 courte \u00e0 interm\u00e9diaire permettant d\u2019exploiter l\u2019\u00e9largissement des spreads de rendement. \u00c0 titre d\u2019exemple, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 3,80 % \u00e0 4,00 %, nettement au-dessus de celui du Bund allemand, bloqu\u00e9 pr\u00e8s de 2,15 %. Cet avantage de rendement, relativement stable, devrait alimenter des flux de capitaux vers le dollar, rendant particuli\u00e8rement attractives les strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur USD \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s le secteur de l\u2019\u00e9nergie, en particulier les cours du Brent, qui ont r\u00e9cemment fluctu\u00e9 autour de 74 \u00e0 80 dollars en raison de l\u2019\u00e9volution des tensions g\u00e9opolitiques et des inqui\u00e9tudes sur la demande mondiale. Si des efforts diplomatiques sous l\u2019administration Trump pouvaient att\u00e9nuer les craintes sur l\u2019offre, tout regain brutal des prix du p\u00e9trole exercerait probablement une pression haussi\u00e8re sur l\u2019inflation am\u00e9ricaine et sur les rendements des Treasuries. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient recourir \u00e0 des swaps sur l\u2019\u00e9nergie ou \u00e0 des options d\u2019achat sur le p\u00e9trole comme couverture afin de prot\u00e9ger leurs portefeuilles \u00ab long dollar \u00bb contre des chocs impr\u00e9vus sur les mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n