Le p\u00e9trole a recul\u00e9 sur fond d\u2019anticipations d\u2019un assouplissement de l\u2019offre, apr\u00e8s le passage du Brent sous 99 $\/b et un WTI autour de 89 $\/b. Le Brent enregistre six s\u00e9ances cons\u00e9cutives de baisse, sa plus longue s\u00e9rie de replis depuis ao\u00fbt 2025, ce qui le met en recul de plus de 9,5 % sur la p\u00e9riode, tout en restant en hausse de plus de 60 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019Arabie saoudite a red\u00e9marr\u00e9 son ol\u00e9oduc Est\u2011Ouest, qui contourne le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et peut transporter environ 7 Mb\/j, alimentant les attentes d\u2019une reprise des exportations depuis Yanbu. Aux \u00c9tats\u2011Unis, les donn\u00e9es de l\u2019API ont montr\u00e9 une hausse des stocks de brut de 1,7 million de barils, contre des attentes de baisse de 578 000 barils, tandis que l\u2019essence et les distillats ont chacun recul\u00e9 de 2,2 millions de barils ; l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le rapport de l\u2019EIA. Le gaz am\u00e9ricain s\u2019est aussi raffermi, avec le Henry Hub au\u2011dessus de 3 $\/MMBtu sur fond de baisse de la production dans les Lower 48 et de pr\u00e9visions plus fra\u00eeches dans le Nord\u2011Est, m\u00eame si des coupures li\u00e9es aux temp\u00eates pourraient plafonner la demande.<\/p>\n
Dans les m\u00e9taux, les importations d\u2019or de la Chine ont progress\u00e9 de 39,3 % sur un an \u00e0 141,7 tonnes en ao\u00fbt, portant les entr\u00e9es depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 un record de 1 141,2 tonnes, en hausse de 72,2 % ; les ETF or chinois ont ajout\u00e9 environ 44 tonnes \u00e0 fin ao\u00fbt (+18 %), tandis que les avoirs des ETF mondiaux sont rest\u00e9s globalement inchang\u00e9s. Le cuivre a encha\u00een\u00e9 une sixi\u00e8me s\u00e9ance de hausse avant un l\u00e9ger repli, soutenu par une disponibilit\u00e9 tendue en Chine, les stocks de cathodes \u00e0 Shanghai ayant diminu\u00e9 de 14 700 tonnes \u00e0 43 900 tonnes. En Indon\u00e9sie, des restrictions de production \u00e0 Morowali Industrial Park pourraient affecter environ 100 000 tonnes de nickel pig iron, pour une capacit\u00e9 annuelle d\u2019environ 4,2 millions de tonnes. Les donn\u00e9es COTR montrent que les positions nettes haussi\u00e8res sur le cuivre ont recul\u00e9 de 3 981 lots \u00e0 42 132, les positions nettes longues sur l\u2019aluminium ont baiss\u00e9 de 11 623 \u00e0 77 423, et les positions nettes longues sur le zinc ont diminu\u00e9 de 2 787 \u00e0 29 946. Dans l\u2019agriculture, la r\u00e9colte ukrainienne de c\u00e9r\u00e9ales et de l\u00e9gumineuses a atteint 33 Mt au 22 septembre, en hausse de 10 %, avec 7 millions d\u2019hectares r\u00e9colt\u00e9s (61 %) ; la production de bl\u00e9 a progress\u00e9 de 11 % \u00e0 25,3 Mt, tandis que le ma\u00efs a atteint 340 kt sur 68 000 hectares, contre 389 kt un an plus t\u00f4t.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite du repli \u00e0 court terme du p\u00e9trole brut via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le Brent et le WTI. Avec la rupture du Brent sous le seuil de 99 $ et le red\u00e9marrage de l\u2019ol\u00e9oduc saoudien Est\u2011Ouest restaurant jusqu\u2019\u00e0 7 millions de barils par jour de capacit\u00e9 de contournement, la tension imm\u00e9diate sur l\u2019offre s\u2019att\u00e9nue. Nous devrions suivre de pr\u00e8s les donn\u00e9es d\u2019inventaires de l\u2019EIA publi\u00e9es aujourd\u2019hui afin de confirmer la hausse inattendue de 1,7 million de barils signal\u00e9e par l\u2019API, ce qui pourrait renforcer cette dynamique baissi\u00e8re.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous voyons un potentiel haussier \u00e0 court terme sur le gaz naturel am\u00e9ricain et recommandons des options d\u2019achat (calls) longues sur les contrats \u00e0 terme Henry Hub alors que les prix d\u00e9passent 3 $\/MMBtu. La baisse de la production dans les \u00c9tats des Lower 48, combin\u00e9e au rafra\u00eechissement automnal dans le Nord\u2011Est des \u00c9tats\u2011Unis, devrait soutenir \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance la demande de chauffage. Toutefois, il convient de couvrir ces positions contre le risque de coupures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 li\u00e9es aux temp\u00eates, susceptibles de plafonner temporairement la consommation r\u00e9gionale.<\/p>\n
Pour les m\u00e9taux de base, nous sugg\u00e9rons des positions longues tactiques sur les d\u00e9riv\u00e9s du nickel tout en restant prudents sur le cuivre. La s\u00e9cheresse induite par El Ni\u00f1o en Indon\u00e9sie menace de r\u00e9duire jusqu\u2019\u00e0 100 000 tonnes la production de nickel pig iron, renfor\u00e7ant le r\u00e9cit d\u2019une offre contrainte. Parall\u00e8lement, malgr\u00e9 des stocks de cuivre historiquement bas \u00e0 Shanghai, \u00e0 seulement 43 900 tonnes, les positions nettes haussi\u00e8res sur le cuivre reculent depuis six semaines cons\u00e9cutives, ce qui plaide pour attendre un signal de momentum plus clair.<\/p>\n
Nous recommandons fortement de conserver un biais haussier sur les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019or, en privil\u00e9giant des options d\u2019achat \u00e0 long terme afin de tirer parti d\u2019une forte demande asiatique. Les importations d\u2019or de la Chine depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e ont bondi de plus de 72 % \u00e0 un record de 1 141,2 tonnes, confirmant que la demande physique et via ETF dans la r\u00e9gion demeure tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e. Les donn\u00e9es historiques montrent que des primes physiques \u00e9lev\u00e9es \u00e0 Shanghai pr\u00e9c\u00e8dent souvent des rallyes mondiaux des prix, ce qui rend les replis actuels particuli\u00e8rement attrayants pour se positionner \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n
Enfin, nous recommandons de vendre des contrats \u00e0 terme sur le bl\u00e9 \u00e0 d\u00e9couvert, ou d\u2019acheter des options de vente, dans le secteur agricole au cours des prochaines semaines. La r\u00e9colte abondante de l\u2019Ukraine, avec une production de bl\u00e9 en hausse de 11 % sur un an \u00e0 25,3 millions de tonnes, inonde activement le march\u00e9 et apaise les inqui\u00e9tudes sur l\u2019offre mondiale. Cette pression de l\u2019offre, combin\u00e9e \u00e0 une saisonnalit\u00e9 marqu\u00e9e par l\u2019ach\u00e8vement des r\u00e9coltes dans le monde, devrait maintenir un plafond durable sur les prix des c\u00e9r\u00e9ales.<\/p>\n\n\n\n