Le PMI manufacturier pr\u00e9liminaire HCOB de la zone euro s\u2019est maintenu \u00e0 52,7 en septembre, \u00e0 contre-courant des attentes d\u2019un l\u00e9ger repli \u00e0 52,6. L\u2019activit\u00e9 globale s\u2019est raffermie : le PMI composite a progress\u00e9 \u00e0 53,1 apr\u00e8s 52,0 en ao\u00fbt, l\u00e0 o\u00f9 le consensus l\u2019attendait \u00e0 51,5, tandis que le PMI des services est mont\u00e9 \u00e0 53,0, contre 51,7 attendu et 51,6 pr\u00e9c\u00e9demment. Apr\u00e8s les publications des PMI allemand et de la zone euro, l\u2019euro s\u2019est repli\u00e9 ; l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,3% autour de 1,1412 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n
S&P Global et Hamburg Commercial Bank \u00e9tablissent les PMI chaque mois \u00e0 partir d\u2019enqu\u00eates aupr\u00e8s de cadres dirigeants du secteur manufacturier priv\u00e9, afin de d\u00e9terminer si les conditions se sont am\u00e9lior\u00e9es, d\u00e9grad\u00e9es ou sont rest\u00e9es inchang\u00e9es par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. L\u2019indice va de 0 \u00e0 100, et 50,0 indique une absence de variation ; au-dessus de 50, il signale une expansion, en dessous une contraction. L\u2019enqu\u00eate sert d\u2019indicateur avanc\u00e9 des tendances de donn\u00e9es telles que le PIB, la production industrielle, l\u2019emploi et l\u2019inflation, et la publication \u00ab flash \u00bb mentionnait un rythme trimestriel de PIB de 0,4%.<\/p>\n
Nous observons une expansion \u00e9conomique \u00e9tonnamment robuste dans l\u2019ensemble de la zone euro, avec un indice PMI composite (achats) qui bondit \u00e0 53,1 en septembre. Ce chiffre d\u00e9passe l\u2019estimation consensuelle de 51,5, port\u00e9 par une acc\u00e9l\u00e9ration des services \u00e0 53,0 et un secteur manufacturier stable \u00e0 52,7. Des donn\u00e9es aussi r\u00e9silientes sugg\u00e8rent que le produit int\u00e9rieur brut de la r\u00e9gion serait en bonne voie pour cro\u00eetre de 0,4% ce trimestre.<\/p>\n
Il faut toutefois tenir compte de pressions inflationnistes en hausse, aliment\u00e9es par la volatilit\u00e9 des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, qui ont historiquement tendance \u00e0 s\u2019envoler lors des conflits au Moyen-Orient. \u00c0 titre d\u2019exemple, les r\u00e9f\u00e9rences internationales du p\u00e9trole comme le Brent ont r\u00e9cemment connu d\u2019importantes fluctuations, rench\u00e9rissant les co\u00fbts des intrants pour les entreprises. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 ce que ces hausses de co\u00fbts maintiennent la progression des prix \u00e0 la consommation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Alors que la croissance r\u00e9siste mieux qu\u2019anticip\u00e9, nous estimons que la Banque centrale europ\u00e9enne pourrait se sentir confort\u00e9e pour relever ses taux d\u00e8s octobre. Historiquement, lorsque l\u2019indice composite s\u2019\u00e9tablit nettement au-dessus du seuil d\u2019expansion de 50,0, en direction de 53,0, le resserrement de la politique mon\u00e9taire devient une priorit\u00e9 pour les banquiers centraux. Les investisseurs devraient int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de hausse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui affectera les rendements obligataires \u00e0 court terme.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ce contexte \u00e9conomique favorable, l\u2019euro a d\u2019abord recul\u00e9 de 0,3% vers 1,1412, ce qui pourrait constituer une opportunit\u00e9 de d\u00e9cote. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que lorsque des donn\u00e9es fondamentales solides s\u2019accompagnent d\u2019une vente r\u00e9flexe sur la devise, la baisse est souvent de courte dur\u00e9e une fois que les anticipations de hausse de taux se mettent en place. Nous recommandons d\u2019envisager des positions longues sur l\u2019euro ou des options d\u2019achat (calls) afin de profiter d\u2019un rebond attendu \u00e0 moyen terme.<\/p>\n
En outre, nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue des futures de taux \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de la r\u00e9union d\u2019octobre approche. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies sur volatilit\u00e9, telles que des straddles sur l\u2019euro, pourrait g\u00e9n\u00e9rer des gains \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la prochaine d\u00e9cision de la banque centrale. Le suivi hebdomadaire des donn\u00e9es d\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique sera \u00e9galement d\u00e9terminant pour le timing de ces entr\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n