Le pr\u00e9sident de la Bundesbank Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 mardi \u00e0 Londres que les prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie avaient \u00e9loign\u00e9 l\u2019inflation de l\u2019objectif de la banque centrale pour 2026. Il a \u00e9galement indiqu\u00e9 ne pas \u00eatre pr\u00e9occup\u00e9 par l\u2019\u00e9volution du march\u00e9 du travail, et a d\u00e9crit l\u2019approche de la BCE comme situ\u00e9e entre \u00ab une ambigu\u00eft\u00e9 constructive \u00bb et la forward guidance. Nagel a dit ne pas percevoir de forte incertitude des march\u00e9s sur ce qui motive les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Il a d\u00e9clar\u00e9 que les taux de la BCE demeurent en territoire neutre, tout en ajoutant qu\u2019un mouvement vers une orientation l\u00e9g\u00e8rement restrictive ne pouvait \u00eatre exclu. Le mandat de la BCE est la stabilit\u00e9 des prix, d\u00e9finie comme une inflation autour de 2 %, et elle conduit sa politique via des taux directeurs d\u00e9cid\u00e9s lors de huit r\u00e9unions par an. La banque a \u00e9galement eu recours \u00e0 l\u2019assouplissement quantitatif (Quantitative Easing) pendant la grande crise financi\u00e8re de 2009-2011, en 2015 et durant la pand\u00e9mie de Covid, tandis que le resserrement quantitatif (Quantitative Tightening) consiste \u00e0 mettre fin aux achats nets d\u2019obligations et \u00e0 arr\u00eater le r\u00e9investissement du principal arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un ajustement rapide de la politique mon\u00e9taire en zone euro, les r\u00e9cents commentaires du responsable de la BCE Joachim Nagel sugg\u00e9rant que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient basculer en territoire restrictif. Les prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie \u00e9loignent l\u2019inflation de l\u2019objectif de la banque centrale, remettant en cause les anticipations de march\u00e9 pr\u00e9c\u00e9dentes d\u2019une trajectoire r\u00e9guli\u00e8re de baisses de taux. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs libell\u00e9s en euros au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre ce biais plus restrictif.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous anticipons un euro bien soutenu, en particulier face au dollar am\u00e9ricain et au dollar canadien. Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation en zone euro reste tenace, autour de 2,5 %, tandis que les prix du p\u00e9trole \u00e9voluent pr\u00e8s de 80 dollars le baril. Les traders peuvent envisager des positions longues sur l\u2019EUR\/USD ou des options d\u2019achat \u00e0 court terme afin de capter un mouvement potentiel vers la r\u00e9sistance \u00e0 1,1250.<\/p>\n\n
Nagel confirmant que les taux actuels ne se situent qu\u2019en territoire \u00ab neutre \u00bb, la valorisation des prochaines r\u00e9unions de la BCE doit \u00eatre r\u00e9ajust\u00e9e. Nous recommandons de vendre les contrats futures Euribor \u00e0 court terme, la probabilit\u00e9 de nouvelles baisses de taux en 2026 diminuant sensiblement. Des \u00e9pisodes historiques de bascule vers une politique restrictive, comme les hausses agressives de 2022 et 2023 lorsque le taux de d\u00e9p\u00f4t a grimp\u00e9 \u00e0 4 %, montrent que les d\u00e9riv\u00e9s de taux peuvent \u00e9voluer tr\u00e8s violemment lorsque la BCE change de cap.<\/p>\n\n
Il convient \u00e9galement de surveiller les rendements du Bund allemand \u00e0 10 ans, qui ont d\u00e9j\u00e0 rebondi depuis leurs r\u00e9cents plus bas et s\u2019\u00e9changent autour de 2,20 %. Si le march\u00e9 finit par int\u00e9grer pleinement une orientation restrictive, ces rendements pourraient se rapprocher de 2,45 % dans les prochaines semaines. Le recours \u00e0 des options de vente sur futures Bund constitue une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement cr\u00e9dible pour tirer parti de la baisse des prix obligataires.<\/p>\n\n\n\n