L\u2019Inde a entam\u00e9 l\u2019exercice FY27 sur une dynamique solide, les indicateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence sugg\u00e9rant une croissance d\u2019environ 7 % au 2T FY. La croissance sur l\u2019ensemble de FY27 est anticip\u00e9e \u00e0 7,3 % en glissement annuel, contre 7,8 % (r\u00e9vis\u00e9) en FY26, le rythme ralentissant au second semestre sous l\u2019effet de conditions de politique \u00e9conomique plus restrictives, du freinage diff\u00e9r\u00e9 li\u00e9 \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et de l\u2019estompement du soutien apport\u00e9 par les baisses de taxes indirectes de l\u2019an dernier. Parmi les risques externes figurent la fragmentation du commerce mondial, les tensions g\u00e9opolitiques et des changements dans les flux internationaux de capitaux.<\/p>\n\n
Pour FY28, la croissance devrait s\u2019\u00e9tablir en moyenne entre 6,8 % et 7,0 %, l\u2019incertitude et le resserrement des conditions financi\u00e8res domestiques se r\u00e9percutant sur l\u2019activit\u00e9. L\u2019inflation globale devrait rester au-dessus de 5 % au second semestre de l\u2019exercice, r\u00e9duisant le coussin de taux r\u00e9el et maintenant un biais de politique mon\u00e9taire plus restrictif ; la hausse r\u00e9cente du brut et des tensions plus larges sur l\u2019inflation sous-jacente est associ\u00e9e \u00e0 la perspective d\u2019un rel\u00e8vement mod\u00e9r\u00e9 de 50 pb au 2S FY27. L\u2019attention est \u00e9galement port\u00e9e sur une concentration d\u2019\u00e9ch\u00e9ances de d\u00e9p\u00f4ts sur les maturit\u00e9s 3 ans et 5 ans, des r\u00e9serves pouvant \u00eatre mobilis\u00e9es pour contenir la demande future de dollars et limiter la pression sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n\n
Nous suivons la forte dynamique de l\u2019\u00e9conomie indienne, avec une croissance du deuxi\u00e8me trimestre proche de 7 %, mais une inflation persistante au-dessus de 5 % rend la prochaine r\u00e9union d\u2019octobre de la banque centrale d\u00e9terminante. Avec la perspective d\u2019une hausse de taux de 50 points de base afin de contenir ces pressions sur les prix, les rendements des obligations \u00e0 court terme devraient progresser. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer en se positionnant \u00ab pay fixed \u00bb sur les swaps OIS (Overnight Index Swaps) ou en vendant des contrats futures sur l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans.<\/p>\n\n
Sur le front des changes, nous anticipons des vents contraires pour la roupie, alors que d\u2019importantes \u00e9ch\u00e9ances de d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 trois ans et cinq ans arrivent \u00e0 maturit\u00e9, susceptible de d\u00e9clencher une forte demande de dollars. Cette pression est renforc\u00e9e par des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s, avec un Brent volatil autour de 80 \u00e0 85 dollars le baril. Pour att\u00e9nuer ce risque, les op\u00e9rateurs peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/INR (calls) ou le recours \u00e0 des contrats \u00e0 terme acheteurs (\u00ab long forwards \u00bb) afin de tirer parti d\u2019une possible d\u00e9pr\u00e9ciation de la roupie.<\/p>\n\n
Enfin, si la croissance de l\u2019Inde est actuellement tr\u00e8s robuste, nous anticipons une mod\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 autour de 6,8 % lors du prochain exercice, sous l\u2019effet de politiques domestiques plus restrictives. Ce ralentissement attendu sugg\u00e8re que le rallye actuel des actions pourrait se heurter \u00e0 des r\u00e9sistances en fin d\u2019ann\u00e9e. Nous conseillons de couvrir les portefeuilles actions en achetant des options de vente (puts) hors de la monnaie sur le Nifty 50 afin de se prot\u00e9ger contre un repli soudain.<\/p>\n\n\n\n