D\u00e9penses d\u2019investissement dans l\u2019IA, politique mon\u00e9taire et dynamique des march\u00e9s mondiaux<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s l\u2019\u00e9volution de la perception des banques centrales \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019intelligence artificielle, alors que les d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA alimentent d\u00e9sormais activement les craintes d\u2019inflation, plut\u00f4t que de simplement soutenir les valeurs technologiques. Le march\u00e9 valorisant d\u00e9sormais \u00e0 56% une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en octobre, contre 43,5% il y a seulement une semaine, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un environnement de taux structurellement plus \u00e9lev\u00e9s pendant plus longtemps. Cette pression inflationniste est manifeste, alors que des engagements d\u2019infrastructures massifs \u2014 comme l\u2019objectif d\u2019Alibaba de 20 gigawatts de capacit\u00e9 de centres de donn\u00e9es d\u2019ici 2032 \u2014 sollicitent fortement les ressources mondiales en \u00e9lectricit\u00e9 et en construction.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de cr\u00e9dit, nous observons une divergence marqu\u00e9e entre l\u2019envol\u00e9e des actions technologiques cot\u00e9es et le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de la dette n\u00e9cessaire pour les financer. Alors que des entreprises comme AMD et Meta inscrivent des records, SoftBank est contraint de placer plus de 11 milliards de dollars de dette \u00e0 haut rendement \u00e0 des niveaux de rendement vertigineux, de 9% \u00e0 10%, afin de financer ses engagements envers OpenAI. Les op\u00e9rateurs devraient envisager des strat\u00e9gies positionn\u00e9es sur un \u00e9largissement des spreads de cr\u00e9dit dans les indices high yield \u00e0 forte composante technologique, le co\u00fbt de portage de ces flux de tr\u00e9sorerie potentiels li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA devenant de plus en plus contraignant. <\/p>\n\n
La dette souveraine europ\u00e9enne constitue un autre domaine cl\u00e9 o\u00f9 nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 l\u2019approche des annonces budg\u00e9taires. Les credit default swaps (CDS) souverains fran\u00e7ais \u00e0 cinq ans ont bondi \u00e0 leurs plus hauts niveaux depuis la pand\u00e9mie de 2020, traduisant un profond scepticisme du march\u00e9 quant aux 54 milliards d\u2019euros de coupes budg\u00e9taires pr\u00e9vues. Dans le m\u00eame temps, la marge de man\u0153uvre budg\u00e9taire du Royaume-Uni a \u00e9t\u00e9 divis\u00e9e par deux, \u00e0 un peu plus de 10 milliards de livres, sous l\u2019effet de la hausse des rendements des gilts et d\u2019un d\u00e9ficit d\u2019emprunt de 18,3 milliards de livres en ao\u00fbt. Nous recommandons de couvrir les expositions souveraines europ\u00e9ennes et britanniques de longue dur\u00e9e, les march\u00e9s obligataires r\u00e9\u00e9valuant activement les primes de risque avant m\u00eame la pr\u00e9sentation officielle des budgets. <\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s d\u2019options sur l\u2019\u00e9nergie et les mati\u00e8res premi\u00e8res, nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques dict\u00e9s par les titres, les man\u0153uvres diplomatiques se heurtant aux r\u00e9alit\u00e9s de l\u2019offre physique. Alors que le Brent a fluctu\u00e9 autour de 102 dollars le baril, des propositions non v\u00e9rifi\u00e9es visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz sous sept jours ont temporairement comprim\u00e9 les primes de risque sur l\u2019\u00e9nergie. Cependant, avec des volumes quotidiens de navigation \u00e0 travers le d\u00e9troit tomb\u00e9s \u00e0 17 navires contre 37 la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, toute rupture de ces n\u00e9gociations d\u00e9licates d\u00e9clencherait imm\u00e9diatement des tensions haussi\u00e8res sur les prix.<\/p>\n\n\n\n