Les donn\u00e9es d\u2019ao\u00fbt sur le march\u00e9 du travail en Pologne ont montr\u00e9 un recul de l\u2019emploi de 0,8% sur un an, tandis que les salaires ont progress\u00e9 de 5,6%. Les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 3,8% sur un an et les chiffres de la masse mon\u00e9taire sont attendus aujourd\u2019hui. La banque centrale hongroise doit annoncer sa d\u00e9cision de taux \u00e0 14h00 CET.<\/p>\n
Les projections du *Debt Sustainability Monitor* de la Commission europ\u00e9enne, dans un sc\u00e9nario \u00ab \u00e0 politiques inchang\u00e9es \u00bb, ont \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9es pour comparer les trajectoires d\u2019endettement \u00e0 l\u2019horizon 2035 entre les \u00e9ditions 2024 et 2025, apr\u00e8s la d\u00e9gradation de la Pologne par Moody\u2019s. La dette projet\u00e9e de la Roumanie en 2035 s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e d\u2019environ 15 points de pourcentage sur un an, \u00e0 mesure que son d\u00e9ficit nominal s\u2019est r\u00e9duit de 9,3% du PIB en 2024 \u00e0 7,9% en 2025, avec de nouvelles baisses attendues m\u00eame si la dette augmente \u00e0 court terme. \u00c0 l\u2019inverse, la dette projet\u00e9e a augment\u00e9 en Hongrie, en Pologne et en Slov\u00e9nie, et plus modestement en Croatie, en Tch\u00e9quie et en Slovaquie ; selon le m\u00eame sc\u00e9nario, la dette d\u00e9passerait 100% dans 10 ans en Hongrie, en Pologne et en Slovaquie. Sur les march\u00e9s, la Hongrie devrait maintenir ses taux \u00e0 5,50%, tandis que l\u2019EURHUF s\u2019est rapproch\u00e9 de 361 et que l\u2019EURCZK et l\u2019EURPLN ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 ; l\u2019agence slovaque ARDAL a adjug\u00e9 603 millions d\u2019euros sur des maturit\u00e9s 2028\/2029\/2033\/2043, \u00e0 des rendements moyens de 3,34%, 3,56%, 3,90% et 4,54%.<\/p>\n
Nous voyons une forte opportunit\u00e9 pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de payer des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) polonais, en particulier sur des maturit\u00e9s de deux \u00e0 cinq ans. Avec une baisse de l\u2019emploi de 0,8% en Pologne et la r\u00e9cente d\u00e9gradation de Moody\u2019s \u00e0 A3, les risques budg\u00e9taires s\u2019accumulent. Les rendements polonais \u00e0 10 ans ont r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 5,4% et nous anticipons des pressions haussi\u00e8res, les projections de dette \u00e0 long terme mena\u00e7ant de d\u00e9passer 100% du PIB.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la banque centrale hongroise de marquer une pause dans son cycle d\u2019assouplissement \u00e0 5,50% aujourd\u2019hui indique que les risques d\u2019inflation r\u00e9gionaux restent tr\u00e8s persistants. Nous recommandons de se couvrir contre une faiblesse du forint hongrois en achetant des options d\u2019achat EUR\/HUF, en visant un retour vers le niveau de 400 dans les prochaines semaines. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements hongrois et ceux de la zone euro se resserre trop rapidement, le forint subit des phases de vente marqu\u00e9es.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, la consolidation budg\u00e9taire \u00e9nergique de la Roumanie s\u2019est traduite par une am\u00e9lioration de 15 points de pourcentage de ses perspectives d\u2019endettement \u00e0 long terme. Alors que le d\u00e9ficit nominal roumain est retomb\u00e9 \u00e0 7,9% du PIB, nous conseillons de jouer une pentification de la courbe roumaine via des swaps receveurs de court terme et des swaps payeurs de long terme. Cette strat\u00e9gie permet de capter l\u2019optimisme budg\u00e9taire imm\u00e9diat tout en se prot\u00e9geant contre des enjeux structurels de d\u00e9penses \u00e0 long terme.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019acheter de la protection via des Credit Default Swaps (CDS) \u00e0 cinq ans sur la dette polonaise et hongroise. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les spreads de cr\u00e9dit de la CEE commencent \u00e0 s\u2019\u00e9carter par rapport aux Bunds allemands, \u00e0 mesure que les investisseurs int\u00e8grent ces ratios d\u2019endettement en hausse. Se positionner d\u00e8s maintenant sur cet \u00e9largissement permettra aux traders de b\u00e9n\u00e9ficier de nouvelles pressions sur les notations attendues avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n