BNY Markets indique que l\u2019inflation am\u00e9ricaine est port\u00e9e par des composantes du PCE sous-jacent peu sensibles aux taux, ce qui pourrait limiter l\u2019impact d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La maison anticipe une hausse additionnelle des taux lors de la r\u00e9union de d\u00e9cembre 2026 de la Fed, tout en doutant que l\u2019ensemble des rel\u00e8vements int\u00e9gr\u00e9s par les march\u00e9s pour 2027 se mat\u00e9rialise, compte tenu de la nature de choc d\u2019offre et du risque de destruction de la demande.<\/p>\n\n
Selon la note, si une politique plus restrictive freine la demande sans faire r\u00e9ellement baisser les prix qui alimentent l\u2019inflation des services, la Fed pourrait \u00eatre contrainte d\u2019assouplir son orientation l\u2019an prochain. BNY estime \u00e9galement que le r\u00e9gime actuel de politique mon\u00e9taire vise en partie \u00e0 pr\u00e9server la cr\u00e9dibilit\u00e9 en mati\u00e8re de lutte contre l\u2019inflation, plut\u00f4t que de compter uniquement sur les taux pour la comprimer, sauf net ralentissement de la demande. M\u00eame si les prix de l\u2019\u00e9nergie reculent et produisent un choc d\u2019offre positif, BNY ajoute que des pressions inflationnistes tir\u00e9es par la demande pourraient refaire surface.<\/p>\n\n
Nous pensons que le march\u00e9 surestime le nombre de rel\u00e8vements de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en 2027. Si une derni\u00e8re hausse est probable en d\u00e9cembre 2026, la valorisation actuelle du march\u00e9 ne prend pas en compte le fait que les rel\u00e8vements de taux ne peuvent pas corriger une inflation d\u2019origine \u00ab offre \u00bb. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient mettre \u00e0 profit les prochaines semaines pour se positionner en vue d\u2019un retournement brusque de ce sc\u00e9nario restrictif.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res statistiques montrent que l\u2019inflation des services hors \u00e9nergie et alimentation reste tenace \u00e0 3,5 %, largement tir\u00e9e par des secteurs comme la sant\u00e9 et les transports, peu r\u00e9actifs \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, recourir \u00e0 des hausses agressives de taux pour combattre une inflation aliment\u00e9e par l\u2019offre conduit surtout \u00e0 une forte destruction de la demande, for\u00e7ant les banques centrales \u00e0 changer de cap. Nous pensons que cette dynamique poussera la Fed \u00e0 marquer une pause dans son cycle de durcissement bien plus t\u00f4t que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e9ch\u00e9ance juin 2027 afin de tirer parti de cette pause \u00e0 venir. Si la Fed cesse de relever ses taux, les rendements courts reculeront rapidement, ce qui d\u00e9clenche historiquement une forte hausse de la valeur de ces options. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier du moment o\u00f9 le march\u00e9 commencera \u00e0 retirer de ses prix ces rel\u00e8vements de 2027 jug\u00e9s superflus.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de mettre en place des positions de pentification de la courbe, en particulier en achetant des contrats futures sur Treasury \u00e0 deux ans et en vendant ceux \u00e0 dix ans. La courbe des rendements du Tr\u00e9sor reste fortement invers\u00e9e, mais une pause de la Fed ferait rapidement baisser les rendements \u00e0 deux ans. Cette position constitue une excellente couverture contre le ralentissement \u00e9conomique que ces chocs d\u2019offre sont susceptibles de provoquer.<\/p>\n\n\n\n