La livre sterling a r\u00e9duit ses gains face au dollar mardi apr\u00e8s la publication de donn\u00e9es britanniques montrant que les emprunts du secteur public ont augment\u00e9 plus que pr\u00e9vu en ao\u00fbt, ravivant l\u2019examen de la situation budg\u00e9taire. Le GBP\/USD est pass\u00e9 sous 1,3370, contre pr\u00e8s de 1,3390, tout en restant dans la fourchette r\u00e9cente observ\u00e9e sur plusieurs s\u00e9ances. L\u2019Office for National Statistics (ONS) a fait \u00e9tat d\u2019un besoin d\u2019emprunt net de 18,26 milliards de livres en ao\u00fbt, contre 2,04 milliards en juillet (chiffre r\u00e9vis\u00e9 en hausse) et au-dessus du consensus \u00e0 15,70 milliards.<\/p>\n
Selon l\u2019ONS, l\u2019emprunt a \u00e9t\u00e9 environ d\u2019un cinqui\u00e8me sup\u00e9rieur \u00e0 celui d\u2019ao\u00fbt de l\u2019an dernier, d\u00e9passant les revenus de l\u2019\u00c9tat provenant des imp\u00f4ts et autres recettes, en partie sous l\u2019effet de l\u2019inflation li\u00e9e \u00e0 la guerre au Moyen-Orient. La dette publique est rest\u00e9e inf\u00e9rieure \u00e0 3 000 milliards de livres et, rapport\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9conomie, elle \u00e9tait plus faible qu\u2019il y a un an. Les chiffres montrent \u00e9galement que, depuis le d\u00e9but de l\u2019exercice, l\u2019emprunt d\u00e9passe de 8,1 milliards de livres la pr\u00e9vision de l\u2019Office for Budget Responsibility. Les march\u00e9s arbitrent entre les anticipations de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre apr\u00e8s la r\u00e9union de la semaine derni\u00e8re et le raffermissement du dollar am\u00e9ricain \u00e0 la suite du biais plus restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, l\u2019attention se tournant vers les donn\u00e9es des indices PMI am\u00e9ricains plus tard dans la semaine.<\/p>\n
Nous observons aujourd\u2019hui la livre britannique effacer ses r\u00e9cents gains face au dollar am\u00e9ricain, en repassant sous 1,3370 apr\u00e8s la hausse du besoin d\u2019emprunt du secteur public \u00e0 18,26 milliards de livres. Ce d\u00e9passement par rapport aux 15,70 milliards attendus met en lumi\u00e8re la fragilit\u00e9 des finances du Royaume-Uni \u00e0 l\u2019approche d\u2019une p\u00e9riode budg\u00e9taire cruciale. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les paires en sterling au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Avec un budget britannique \u00e0 forts enjeux pr\u00e9vu le mois prochain, nous recommandons de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains de la livre. Historiquement, les chocs de politique budg\u00e9taire peuvent fortement p\u00e9naliser la devise, \u00e0 l\u2019image de la crise budg\u00e9taire de septembre 2022 qui avait propuls\u00e9 la volatilit\u00e9 implicite du GBP\/USD au-del\u00e0 de 20% et pouss\u00e9 la paire \u00e0 un plus bas historique \u00e0 1,0350. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) GBP\/USD de court terme pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre une d\u00e9ception budg\u00e9taire similaire.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement prendre en compte le march\u00e9 des options sur taux, o\u00f9 les anticipations concernant la Banque d\u2019Angleterre restent int\u00e9gr\u00e9es de mani\u00e8re agressive. Si la banque centrale ne suit pas la trajectoire restrictive escompt\u00e9e par le march\u00e9, nous assisterons probablement \u00e0 une revalorisation rapide et plus accommodante, susceptible de tirer la livre vers le bas. Se positionner sur ce pivot via des options d\u2019achat (calls) EUR\/GBP pourrait constituer une strat\u00e9gie tr\u00e8s profitable \u00e0 mesure que les spreads de rendement \u00e9voluent.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, le dollar am\u00e9ricain demeure soutenu par une dynamique \u00e9conomique solide et par un sentiment restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Si les prochaines statistiques am\u00e9ricaines d\u00e9passent les attentes, les achats de dollars qui en r\u00e9sulteront exerceront une pression suppl\u00e9mentaire sur le GBP\/USD. Pour tirer parti de cette tendance, nous privil\u00e9gions le recours \u00e0 des risk reversals afin d\u2019obtenir une protection baissi\u00e8re sur la sterling \u00e0 moindre co\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n