UOB s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour (MAS) maintienne ses param\u00e8tres actuels du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (S$NEER), avec une pente de politique mon\u00e9taire estim\u00e9e \u00e0 1,25 % par an apr\u00e8s deux resserrements en avril et en juillet. L\u2019analyse de la banque fait suite \u00e0 des surprises baissi\u00e8res sur l\u2019inflation sous-jacente et met en avant un contexte de march\u00e9 du travail plus souple, tel que le refl\u00e8te son Labour Market Pressure Index, qui signale une mont\u00e9e des capacit\u00e9s inutilis\u00e9es et serait \u00e9troitement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 l\u2019inflation sous-jacente comme \u00e0 l\u2019inflation des services. Ce lien sugg\u00e8re une transmission plus faible des chocs d\u2019offre vers les prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n\n
Les sc\u00e9narios de risque incluent un nouveau durcissement \u00ab tr\u00e8s l\u00e9ger \u00bb de la pente de 25 points de base dans le communiqu\u00e9 de politique mon\u00e9taire d\u2019octobre 2026 ou celui de janvier 2027, pr\u00e9sent\u00e9 comme une r\u00e9ponse \u00e0 l\u2019inflation import\u00e9e. Le d\u00e9clencheur potentiel \u00e9voqu\u00e9 serait une r\u00e9-acc\u00e9l\u00e9ration des prix de l\u2019\u00e9nergie, combin\u00e9e \u00e0 une dynamique plus ferme des prix alimentaires, des \u00e9v\u00e9nements m\u00e9t\u00e9orologiques d\u00e9favorables et un Super El Ni\u00f1o imminent renfor\u00e7ant les risques haussiers sur l\u2019alimentaire, tandis que les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques seraient li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient. Selon l\u2019\u00e9valuation d\u2019UOB, ces facteurs ne n\u00e9cessiteraient probablement pas un retour au rythme de resserrement de 2021-2022, lorsque la MAS avait resserr\u00e9 sa politique \u00e0 cinq reprises, dont trois mouvements de recentrage \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Nous anticipons que l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour (MAS) maintiendra inchang\u00e9s ses r\u00e9glages actuels du S$NEER, avec une pente estim\u00e9e \u00e0 1,25 % lors de la prochaine r\u00e9union d\u2019octobre 2026. Cette anticipation est \u00e9tay\u00e9e par l\u2019augmentation des capacit\u00e9s inutilis\u00e9es sur le march\u00e9 du travail domestique, qui limite l\u2019ampleur avec laquelle les chocs d\u2019offre mondiaux se transmettent aux prix \u00e0 la consommation locaux. Historiquement, l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 Singapour s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e de son pic de 5,5 % d\u00e9but 2023 \u00e0 environ 2,5 % dans les derni\u00e8res publications de 2026, confirmant cette tendance au refroidissement.<\/p>\n\n
Toutefois, nous ne pouvons pas exclure totalement un l\u00e9ger durcissement de 25 points de base de la pente du S$NEER en octobre 2026 ou en janvier 2027. La hausse des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie et la volatilit\u00e9 des co\u00fbts alimentaires, aliment\u00e9e par des \u00e9pisodes m\u00e9t\u00e9orologiques extr\u00eames, pourraient continuer de peser sur l\u2019inflation import\u00e9e. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient suivre de pr\u00e8s ces chocs sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, qui constituent un risque limit\u00e9 mais tangible d\u2019un ajustement plus restrictif.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de taux, la probabilit\u00e9 d\u2019une politique de la MAS stable sugg\u00e8re que les swaps index\u00e9s au Singapore Overnight Rate Average (SORA) devraient \u00e9voluer dans une fourchette \u00e9troite. Nous recommandons de se positionner sur une courbe de taux de court terme plate \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement invers\u00e9e, un cycle de resserrement agressif de type 2021-2022 (cinq mouvements cons\u00e9cutifs) apparaissant tr\u00e8s improbable. Cet environnement favorise une strat\u00e9gie de r\u00e9ception du taux fixe sur les swaps SORA de courte maturit\u00e9 afin de capter du portage avant qu\u2019un \u00e9ventuel cycle d\u2019assouplissement mondial ne s\u2019installe.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, la volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019USD\/SGD demeure relativement faible, ce qui rend les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 peu attrayantes. Nous sugg\u00e9rons plut\u00f4t de recourir aux forwards de change pour verrouiller une appr\u00e9ciation du SGD, ou d\u2019acheter des options d\u2019achat SGD hors de la monnaie, bon march\u00e9, afin de se couvrir contre le faible risque d\u2019un durcissement en octobre. Cette couverture \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit prot\u00e8ge les portefeuilles si les co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res contraignent la MAS \u00e0 d\u00e9fendre la devise plus agressivement que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n