USD\/CHF a recul\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance d\u2019affil\u00e9e, autour de 0,8209, apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 \u00e0 0,8263 la semaine derni\u00e8re, son plus haut niveau depuis mai 2025, alors que le franc suisse a repris une partie de ses pertes \u00e0 la suite du rallye depuis pr\u00e8s de 0,8000 \u00e0 la mi-ao\u00fbt. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse (BNS) de jeudi, tandis que l\u2019indice du dollar (DXY) se maintenait autour de 100,40, proche du plus haut de sept semaines atteint vendredi \u00e0 100,56, soutenu par des anticipations de R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) plus restrictive.<\/p>\n
Les rendements am\u00e9ricains se sont d\u00e9tendus \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole reculaient : le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9voluait pr\u00e8s de 4,96% apr\u00e8s avoir touch\u00e9 5,04% la semaine derni\u00e8re, un sommet depuis 2007, et le WTI se situait autour de 92 dollars apr\u00e8s quatre baisses quotidiennes cons\u00e9cutives, \u00e0 son plus bas niveau depuis plus d\u2019une semaine. La Fed a relev\u00e9 la fourchette des fed funds de 25 points de base \u00e0 3,75%\u20134,00% la semaine derni\u00e8re, et le \u00ab dot plot \u00bb a montr\u00e9 que 16 membres sur 18 anticipent au moins une hausse suppl\u00e9mentaire cette ann\u00e9e, la politique mon\u00e9taire visant un objectif d\u2019inflation de 2%. En Suisse, l\u2019inflation est d\u00e9crite comme proche du bas de la fourchette de stabilit\u00e9 des prix de la BNS, et une enqu\u00eate Reuters indique que les 35 \u00e9conomistes interrog\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 un maintien du taux directeur \u00e0 0% le 24 septembre, tandis que 16 sur 24 ne voient aucun changement jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le franc suisse \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse sur les taux ce jeudi 24 septembre. Alors que l\u2019USD\/CHF s\u2019est repli\u00e9 vers 0,8209 apr\u00e8s avoir inscrit un sommet de plusieurs mois \u00e0 0,8263 la semaine derni\u00e8re, les options de court terme pourraient offrir des points d\u2019entr\u00e9e \u00e0 co\u00fbt tr\u00e8s r\u00e9duit. Nous estimons que ce repli de trois jours correspond \u00e0 une prise de b\u00e9n\u00e9fices temporaire plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un retournement structurel de tendance.<\/p>\n\n
L\u2019important \u00e9cart de taux entre la fourchette 3,75%\u20134,00% de la Fed et le taux inchang\u00e9 de 0% de la BNS constitue, selon nous, un argument solide en faveur d\u2019options call longues sur l\u2019USD\/CHF. Historiquement, les paires de devises pr\u00e9sentant des diff\u00e9rentiels de taux sup\u00e9rieurs \u00e0 300 points de base attirent des flux importants li\u00e9s au carry trade, ce qui p\u00e9nalise, dans la dur\u00e9e, la devise \u00e0 plus faible rendement. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options call USD\/CHF sur tout nouveau repli vers le support psychologique de 0,8150 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement tenir compte de l\u2019historique d\u2019interventions actives de la BNS sur le march\u00e9 des changes, rendu possible par d\u2019importantes r\u00e9serves en devises, d\u2019environ 700 milliards de CHF. Cette menace d\u2019intervention limite fortement l\u2019ampleur d\u2019un renforcement r\u00e9aliste du franc suisse, ce qui rend les options put longues sur l\u2019USD\/CHF particuli\u00e8rement risqu\u00e9es \u00e0 ce stade. Nous recommandons plut\u00f4t des \u00ab bull call spreads \u00bb afin de r\u00e9duire le co\u00fbt de la prime tout en se positionnant pour un rebond en direction du r\u00e9cent pic de 0,8263.<\/p>\n\n
Avec 16 des 18 responsables de la Fed signalant une nouvelle hausse des taux plus tard cette ann\u00e9e, le contexte macro\u00e9conomique demeure largement favorable au dollar am\u00e9ricain. Si la baisse temporaire du rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e0 4,96% et le recul du WTI \u00e0 92 dollars ont att\u00e9nu\u00e9 la vigueur du billet vert, ces indicateurs restent suffisamment \u00e9lev\u00e9s pour soutenir une domination du dollar \u00e0 moyen\/long terme. Nous conseillons aux traders de profiter de ce repli ponctuel, li\u00e9 aux mati\u00e8res premi\u00e8res, pour accumuler des positions longues sur futures USD avant que le march\u00e9 ne se recentre sur l\u2019\u00e9largissement de la divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n